纺织行业上市公司偿债能力实证分析

纺织行业上市公司　偿债能力实证分析　摘要：本文通过建立因子分析模型．分两方面对纺织　行业上市公司２００５年的偿债能力进行分析。一是纺织行　业企业偿债能力对其经营业绩的影响．二是纺织行业企　业应保持适当的偿债能力。　关键词：偿债能力：纺织行业：综合业绩　企业偿债能力如何，直接关系到企业经营的持续性．　直接影响着企业的经营业绩．是债权人、投资者和供应商　所关注的问题。但企业的偿债能力对企业的经营业绩影　响到底有多大？实际中。应当保持怎样的流动比率、速动　比率和资产负债率才是最佳的？本文将以统计方法为分　析工具．以纺织行业上市公司为例．试对这两方面进行分　析。　一、纺织行业企业偿债能力对其综合业绩的　影响　在这一部分．笔者将用因子分析的方法．对深沪两市　３３家纺织行业上市公司的经营业绩进行实证分析．并从　中得出纺织行业企业偿债能力对企业经营业绩有重大影　响的结论。　（一）建立因子分析模型　ｌ、因子分析模型的引入　因子分析是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发．　表１　因子特征值矩阵　因　初始特征值　旋转平方和载人　子　合计　方差的％　累积％　合计　方差的％　累积％　ｌ　３．３６５　３３．６４７　３３．４６７　２．９３６　２９３６４　２９３６４　２　１．９６８　１９．６８２　５３．３２９　２．０７９　２０．７９０　５０．１５４　３　１．５５４　ｌ５．５３６　６８．８６５　１．７Ｏｌ　ｌ７．Ｏｌ２　６７．１６６　４　１．４０ｌ　１４．０ｌ３　８２．８７８　１．５７ｌ　ｌ５．７ｌ２　８２．８７８　５　０．６２６　６．２６０　８９．１３９　６　０．４９０　４．９０５　９４．０４３　７　０．２６０　２．６０２　９６．６４５　８　０．１９８　１．９７９　９８．６２４　９　Ｏ．Ｏ９Ｏ　０．８９７　９９．５２ｌ　１０　Ｏ．０４８　０．４７９　ｌ０ｏ．Ｏ００　文／吴尚晔　把众多关系复杂的观测变量进行结构化处理．并最终归结　为少数几个主因子（不相关）的高效统计分析方法　其基本　思想是：根据相关性大小把变量分组．使得同组内的变量　之间相关性较高，不同组的变量之间相关性较低　每组变　量代表一个基本结构．这个基本结构称为公共因子或主因　子。公共因子的荷载ａｉｉ越大．说明第ｉ个指标与第ｉ个因　子的关系越密切；荷载越小。则说明第ｉ个指标与第ｉ个因　子的关系越疏远　２、评价指标的选择　现代企业经营业绩综合评价的内容主要有：盈利能　力、偿债能力、发展能力和营运能力。本文选取这四个方面　的ｌＯ项指标构建上市公司经营业绩评价指标体系　在盈利能力方面，选择净资产收益率（Ｘ．）和主营业务　利润率（Ｘ，）两个指标。在偿债能力方面，分为短期和长期　偿债能力两部分，分别选择流动比率（Ｘ　）和速动比率　（Ｘ　），以及资产负债率（Ｘ　）三项指标。在发展能力方面，选　择每股收益增长率（Ｘ　）、主营利润增长率（Ｘ，）和总资产增　长率（Ｘ　）三个指标。在营运能力方面，选择存货周转率　（Ｘ　）和应收账款周转率（Ｘ．。）两项指标。所有指标数据来　源于各公司２００５年年报　３、计算步骤　运用ＳＰＳＳ统计软件进行计算　对上表的原始数据进　行标准化处理并计算相关矩阵　确定主因子数．笔者选取　的主因子数所反映的信息量占原数据总信息量的８Ｏ％　以上．在此即提取４个主因子　并对因子载荷矩阵方差进　行旋转．见表ｌ　最后得到旋转后的因子负荷矩阵．见表２　在计算主成分综合得分时．构建综合评价函数：Ｙ＝￣，ｏｆｉＦｉ　（ｉ：１．一ｒ１．ｏｔｉ为贡献率．ｎ为各上市公司标准化后的财务指　标），得到综合评价指数．并按从高到低进行排序。显然指　数越高代表企业的经营业绩越好．相反．越低则企业的经　营业绩越差．业绩综合评价得分见表３　（二）对因子分析的解释　从表２旋转后的因子负荷矩阵中．在各因子中选取负　荷的绝对值大于０．５的财务比率　可以看出，第一因子中　流动比率、速动比率、资产负债率的系数都较大，分别为　０．８７４、０．９３６和一０．８２４．主要刻画了纺织行业上市公司的偿　维普资讯 http://www.cqvip.com

羹　表２　旋转后的因子负荷矩阵　因子１　ｌ　２　３　４　０．３５６　０．４５２　０．８７４　０．９３６　鬻　这样的结论：就２００５年纺织行业上市公司的年报而言．　纺织行业企业偿债能力对其经营业绩有重大影响．并且　这方面的影响力位居各方面之首　因此．纺织行业企业应　当重视自身的偿债能力．及时调整企业的权益结构和筹　资策略，保持适当的流动比率、速动比率和资产负债率　二、纺织行业企业应保持适当的偿债能力　（一）纺织行业企业偿债能力与综合业绩的关系　从表３可以清楚地看出．综合业绩排名前５位的纺　织行业上市公司有着共同的特点：流动比率和速动比率　５　６　７　８　９　ｌ０　－０．８２４　０．２５０　—０．２０３　－０．１８３　０－３ｌ５　—０．２２ｌ　较高，资产负债率较低　而排名后５位的上市公司的特点　正好相反：较低的流动比率和速动比率．较高的资产负债　率　从图１各指标的趋势线（均由　次多项式拟合）可以　债能力，可以概括为偿债因子。　从表２旋转后的因子特征值矩阵可以看出．第一因　子的方差贡献率最大，为２９．３６４％。由此．我们可以得出　得出这样的结论．业绩综合得分与流动比率和速动比率　具有相同的趋势．即综合得分越高．一般而言．流动比率　和速动比率也越高．综合得分越低．这两项指标值就越　低：而业绩综合得分与资产负债率呈现相反的趋势．即综　表３　公司名称　巾汇医药　纺织行业上市公司２００５年经营业绩综合得分与排名　排名　ｌ　综合得分　１．５４４７ｌ８　流动比率　２．６４６　速动比率　２．１５８　资产负债率　Ｏ．１５８６２　Ｇ华业　２　０．８５５１２７　１．７６６　０．６９７　Ｏ．４６６９７　Ｇ剀诺　福建南纺　Ｇ华芳　Ｇ迈亚　３　４　５　６　０．５０２９５２　０．４５６２５７　０．４４２５２　ｌ　０．３３７３８５　１．４ｌｌ　２．１９６　２．０３７　１．４５　０．９８６　ｌ－４２６　１．６２２　１．０３ｌ　０－３８４０８　０．２９２８１　０．２５ｌ７　０．５３４ｌ８　江苏纺织　Ｇ锦龙　Ｇ申达　南山实业　深纺织Ａ　天山纺织　７　８　９　ｌ０　ｌ　ｌ　１２　０．２７２５３９　Ｏ．２５０３　ｌ７　０．２４３９３８　Ｏ．２ｌ５ｌ９　０．１７８９０８　Ｏ．１５７１３３　１．５９３　１．５６７　１．５６６　１．２ｌ２　１．１０５　１．４５１　１．２０４　０－２８４　ｌ－３２１　０．７４３　０．８２９　０．６３３　０．５００５２　０．７Ｏｌ６６　０．３６４４７　０．４７１３８　０．３２７ｌ７　０．４５２１８　Ｇ金鹰　Ｇ华联　ｌ３　１４　０．１５６４ｌ８　Ｏ．Ｏ８８９６８　１．３０３　０．９２２　０．５４ｌ　０．６６４　０．４６５８５　Ｏ．７Ｏ３４５　Ｇ苏阳光　航天通信　新潮实业　－＝＝房巷　Ｇ龙头　浙江＿昌润　ｌ５　１６　ｌ７　１８　ｌ９　２Ｏ　０．０７９９８　０．０３６１　４６　０．０３０ｌ２８　－０．０１６９５　－０．０３６８３　－０．Ｏ６Ｏ４２　１．３７ｌ　１．００４　１．３５９　１．２４５　１．０６ｌ　０．９４　１．１３８　０．７１　０．６３５　０．７９　０．５２９　０．７７３　０．３ｌ４０４　０．６７６１５　０．４５６ｌ７　Ｏ－２７８Ｏ５　０．６ｌ５４６　Ｏ．４４６１４　华纺股份　丝绸股份　２ｌ　２２　－０．Ｏ７２０ｌ　－０．Ｏ８４Ｏ２　１．１３　Ｏ．９１　０．７４５　０．５９４　０．５０ｌ７４　Ｏ．６Ｏ７３７　Ｇ华茂　Ｇ紫山　２３　２４　－０．０８５８８　一Ｏ．１４２２１　１．０３ｌ　０．９３７　０．５ｌ４　０．４５６　０．４２７５２　Ｏ．５４８６９　维科精华　华润锦华　ＳＴ派神　庆丰股份　２５　２６　２７　２８　—０．１４７４６　一Ｏ．１７０４　－０．２５４２６　－０．３３２９２　０．８８５　０．７３２　１．１７２　Ｏ．８０９　０．５６　０．４５６　０．７２２　０．４２２　０．５２７８６　０．５４ｏ７１　０．５０７６９　０．５９６８５　深巾冠Ａ　圣雪绒　春晖股份　金字车城　ＳＴ民丰　２９　３０　３ｌ　３２　３３　－０．５６６２９　－０．５７０６４　－０．５８６３９　—０．７９５２６　一１．９２６６８　１．１６７　１．２０６　０．７４４　０．８６６　０．２３２　０．６７７　０．７０５　０．３５６　０．３４９　０．１７５　０．４ｌ５４６　０．７Ｏ０４２　０．５０ｌ８３　０．４６０４　６０．９００７５　维普资讯 http://www.cqvip.com

合得分越高，资产负债率一般就越低，综合得分越低．则　资产负债率越高。换言之．短期偿债能力越强、资产负债　率较小的公司，综合业绩就越好；短期偿债能力越弱，资　营管理：另～方面．如果短期偿债能力有问题，会增大企　业筹资难度．加大筹资成本．影响企业的盈利水平　就供　应商来说．曼¨果短期偿债恩能力有问题．就会影响其应收　账款的收回　产负债率较大的公司．综合业绩就越差　（二１保持适＂３的偿债能力　－ｆ１）流动比牢　１、短期偿债能力　短期偿债能力是以流动资产偿还流动负债的能力　一流动比率为流动资产与流动负债的比率．它表明每　元流动负债有多少流动资产作保证．反映企业用在短　期内能变为现金的流动资产偿还流动　负债的能力　流动比率越高．企业短期　偿债能力越强．债权人的权益就越有　保障：反之，流动比率越低，企业短期　偿债能力就越弱．债权人权益越无保　证　但流动比率也不宜过高．过高说明　企业流动资产占用过多．会影响企业　的获利能力．同时．过高也可能是存货　积压的结果　一般认为．流动比率保持　存２．０为好　下面我们通过表３的数　据来验证这一比率　很容易计算出．３３家纺织行业上　市公司的平均流动比率为１．２４３．综合　业绩排名后５位（约占总样本数的　１５％．下同）的公司的平均流动比率仅　它对有天利益火系的人来说是十分重要的问题　对债权　人来说．企业要有足够的偿债能力才能保证其债权的安　全．并按期收回本息．就投资者来说，如果企业短期偿债　能力发生问题．就会迫使管理者花费大量的精力筹措资　金以应付还债．这样他们就难以有足够的精力去从事经　为０．８４３，排名前１０位（约占总样本数的３０％，下同）的公　司的平均流动比率为１．７４４．排名前５位（约占总样本数　的１５％．Ｆ同）的公司的平均流动比率则高达２．０ｌ１　这组　数据证ＨＪ】了Ｉ冬Ｊ　１综合业绩得分与流动比率存数值上所呈　现的趋势与天系．同时也验证了流动比率最好应保持在　维普资讯 http://www.cqvip.com

２．０左右．在纺织行业中是成立的一般观点　也就是说．在纺织行业中，流动比率保持在２．０（约取　排名前１５％的样本数据中该指标的均值．下同）左右是　适当的．这样能为企业带来更好更稳定的经营业绩　（２）速动比率　速动比率是速动资产与流动负债之比　流动资产扣　除存货、预付账款和待摊费用后即为速动资产　速动比率　是流动比率的辅助指标．有时企业流动比率虽然较高．但　流动资产中易于实现的资产却很少．因此．其偿债能力同　样较差　据经验．速动比率为１．０较为合适　过低说明企　业偿债能力较差．过高说明企业掌握了过多的货币性资　产．有可能失去一些投资及获力的机会．影响企业的获利　能力。　通过表３的数据计算得出．３３家纺织行业上市公司　的平均速动比率为０．７７１．综合业绩排名后５位的公司的　平均速动比率仅为０．４５２．排名前ｌ０位的公司的该比率　平均值为１．１４７．排名前５位的公司的平均速动比率则高　达１．３７８．排名前ｌ７位（约占样本数的５０％）的公司．也　就是说至少有一半的公司的平均速动比率能达到０．９７８．　与经验值相符合　这组数据再次证明了图１综合业绩得　分与速动比率之间所呈现的趋势和关系．同时也说明了．　在纺织行业中速动比率最好应保持在１＿３左右．高于经　验值１．０　也就是说．在纺织行业中．速动比率保持在１＿３左右　是适当的．这样企业的偿债能力较强．而且还能保持和提　高企业的获利能力　２　长期偿债能力　从偿债义务看．长期偿债包括本金和利息：从偿债的　资金来源看．应是企业经营所得的利润．它与获利能力息　息相关　在表示长期偿债能力的多个指标中．资产负债率是　最主要的指标　它是负债总额与资产总额的比值　对投资　者来说．若该比率较大．说明企业能用较少的自有资金形　成较多的经营资产．在经营状况良好的情况下．可以为企　业获取较高的利润　对债权人来说．该比率过大．表明企　业债务负担过重．偿债能力缺乏保证。对经营者来说，就　必须对利弊进行权衡．保持最优化的资产负债率。　从表３可得．３３家纺织行业上市公司的平均资产负　债率为０．４９３．综合业绩排名后５位的公司的平均资产负　债率高达０．６３３．排名前ｌ０位的公司的该项指标平均为　０．４１３．排名前５位的公司的平均资产负债率则为０．３ｌｌ。　其中排名第一的中汇医药的资产负债率仅为０．１５９．而排　名最后的ＳＴ民丰的该指标则高达０．９０１。对于多数纺织　企业而言．资产负债率在０．４５—０．５５之间．且数值间的离　差较小　这组数据验证了图ｌ综合业绩得分与资产负债　率在数值上所呈现的关系与趋势．同时也说明了．资产负　债率最好应保持在０．３５左右　也就是说．在纺织行业中．资产负债率保持在０．３５　左右是适当的．这样既能为企业带来更多的利润．又能让　企业的偿债能力得到保证．使经营者在这一方面的效用　达到最大化　以上实证分析均是基于纺织行业上市公司２００５年　的年终报表做出的．仅为一年的数据．且为静态值．存在　一定的局限性　但是对研究纺织行业企业的偿债能力对　其的经营业绩的影响．以及保持适当的流动比率、速动比　率和资产负债率是有重要意义的　｛－｜考文献：　『１］张斌，府亚军．我国房地产上市公司经营业绩实证　研究［Ａ］．北京机械工业学院学报．第２０卷第３　期．２００５．（９）．　［２］金桩．上证１８０指数样本股经营绩效综合评价［Ａ］．　吉首大学学报（自然科学版）．第２６卷第１期．２　００５．　【３】汤克明．上市公司经营业绩评价的因子分析实证研究　［Ｊ］．特区经济２００５年第５期．９０—９１．　［４］葛家澍．中级财务会计［Ｍ］．第２版．辽宁人民出版　社．２００３，５８６－５９０．　ｆ作者单位：厦门大学１