证券模拟投资报告

证券模拟投资报告

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目录

第一部分 基本面分析 ........................... - 2 -

一. 二.

宏观分析 .................................................................................................................. - 2 - 行业分析 .................................................................................................................. - 5 - 1） 交通运输装备制造行业分析 .............................................................................. - 5 - 2） 批发和零售贸易 .................................................................................................. - 6 - 3） 金融行业分析 ...................................................................................................... - 7 - 三. 公司分析 .................................................................................................................. - 8 -

1） 中国南车 .............................................................................................................. - 8 - 2） 西单商场 ............................................................................................................ - 10 - 3） 中国银行和招商银行 ........................................................................................ - 11 -

第二部分 技术分析 ............................. - 12 -

1） 中国南车 ............................................................................................................ - 12 - 2） 西单商场 ............................................................................................................ - 13 - 3） 中国银行 ............................................................................................................ - 14 - 4） 招商银行 ............................................................................................................ - 14 - 5） 中国银行与招商银行对比 ................................................................................ - 14 -

第三部分 结论 ..................................... - 15 -

一. 二. 三.

中国南车 ................................................................................................................ - 15 - 西单商场 ................................................................................................................ - 15 - 中国银行和招商银行 ............................................................................................ - 15 -

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姓名 熊树勤 学号 10222085

第一部分 基本面分析

一. 宏观分析

国际经济分析：

有利因素：

 2010年世界经济已经走出了衰退, 2011年总体上将延续复苏态势。市场信心有所增强,引发国际经济金融危机的矛盾和问题有所缓解,私人消费、跨国投资和全球贸易都在不同程度上恢复。

 2011年各国刺激经济增长的大方向没有改变,主要经济体刺激经济政策退出明显推迟，经济将保持温和复苏状态，出现二次探底或恢复快速增长的可能性均较小。

 新兴经济体复苏强劲, 内需增长空间较大。今年以来，新兴经济体彼此之间经贸合作加强、对发达经济体依赖程度下降，经济复苏势头明显好于发达经济体，预计明年将保持平稳较快发展局面。其中亚洲各国仍是全球经济的亮点,预计2011新兴经济体增长率为6.4%左右，新兴市场将占全球GDP增长的四分之三以上。

 多双边经贸合作仍是主流。尽管受到国际金融危机严重冲击,但经济全球化深入发展的基本态势没有改变,多双边经贸合作仍是国际经贸关系的主流。 不利因素：

 2011年新兴经济体将面临流动性泛滥和通胀高企的问题，货币政策趋向从紧。  全球经济虽然有回暖迹象，但欧元区主权债危机仍有蔓延趋势。

 发达经济体复苏前景莫测。发达国家经济增速放缓,失业率居高不下、贸易不平衡持续等原因将使外部环境恶化。

 贸易冲突、汇率冲突以及货币冲突将上新台阶，欧美日等发达经济体试图采取更宽松的货币政策，进而加剧中国经济下行压力。

 受翘尾因素和输入型通胀的传导以及国内劳动力成本上升等因素推动，成本价格上涨压力仍然存在，2011年我国物价涨幅可能高于2010年。

 世界经济复苏向好的趋势减缓，欧洲债务危机将使“中国制造”的国际需求进一步减弱；另外美国第二轮量化宽松货币政策的实施导致美元贬值，从而使中国的出口更加困难。

 由于发达经济体实施宽松的货币政策和国际热钱的流动使得发达经济体通货紧缩与新兴经济体通货膨胀这两种风险并存。

 世界经济复苏放缓,外需增长动力依然不足。虽然世界经济复苏态势没有改变,但不确定因素依然较多,可能在较长期间内低位徘徊。

 本轮经济复苏与结构调整交织在一起,很多国家对新能源、生物医药、节能环保等战略性新兴产业寄予厚望并投入大量研发资金,但由于各国发展模式存在严重的路径依赖,结构调整不可能一蹴而就。战略性新兴产业尚未取得实质性的技术突破,真正实现产业化和规模经济任重道远,短期内难以引领并支撑世界经济发展。

 各国经济复苏进程进一步分化,美欧日等主要经济体宏观政策自顾倾向强化, 贸易保护主义不断升温，中国产品出口将面临更高的贸易壁垒。重启人民币汇改进程后，人民币汇率升值预期增强，汇率波动幅度加大，也会对出口产生不利影响。

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姓名 熊树勤 学号 10222085

国内经济分析：

2010年中国经济虽然受到世界经济复苏乏力的影响，但工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强，延续了2009年以来的回升向好态势，全年仍保持较高的增长速度。作为“十二五”的开局之年，2011年中国经济将继续保持增长动力，但在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，拉动社会总需求的投资、消费和净出口增速将有所放缓。

表1：中国部分主要经济指标

指标项 GDP增速 固定资产投资增速 出口增速 进口增速 商品零售总额增速 CPI增速 M2增速 人民币对美元汇率 2008年 9.0% 25.5% 17.3% 18.5% 22.7% 5.9% 17.8% 6.82 2009年 9.1% 30.1% -15.9% -11.3% 15.5% -0.7% 27.7% 6.82 2010年 10.3% 23.8% 29.2%* 35.4%* 18.4% 3.3% 18.0%* 6.7 2011年预测 9.5% 18.6% 8.0% 10.0% 13.2% 3.8% 16.5% 6.4 注：2010年指标中带*标记的为预测值

数据来源：国家统计局，WIND资讯，中国银行，中国三星经济研究院

有利因素：

 2011年是“十二五”规划开局之年，地方各级政府以项目促增长的动力通常较为强劲，在控制通胀的同时会保证经济平稳增长。

 中国工业化已进入了中后期，工业化和城镇化并举，并逐渐向城镇化方向转移是未来发展的趋势。

 十二五规划中所孕育的“战略性新兴产业振兴计划”、“区域发展规划”、“民生工程”、“收入倍增计划”与新的消费刺激政策等内容将带来强烈的宏观刺激效应。

 由于绝大多数工业品仍然供过于求，经济需求不存在明显过热的情况，2011年发生恶性通货膨胀的可能性不大。

 2011年我国将继续稳步推进人民币汇率形成机制改革。适度升值有助于改善外汇收支平衡，抑制输入型通胀，预计2011年人民币汇率可能升值3-5%。

 节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车以及高速铁路等战略性新兴产业有望继续加快发展，战略新兴产业增加值以及投资增速将持续偏快发展，成为新的经济增长点。

 2010年面对极为复杂的经济金融形势，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，着力提高政策的针对性和灵活性，加强流动性管理，引导金融机构优化信贷资源结构配置，进一步巩固了国民经济发展的良好势头。

 国内经济仍将保持平稳较快发展。我国坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划,加快推进经济结构调整和发展方式转变,国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展,向好势头得到进一步巩固,出现由回升向好向稳定增长转变的迹象。“十二五”规划实施将给经济注入新活力新动力,城镇化、工业化加快发展和消费结构升级、鼓励民间资本投资、推动区域协调发展将给经济发展提供有力支撑,我国经济有望继续保持平稳较快发展。

 国内企业竞争力和活力继续增强。经过金融危机的洗礼,企业整体国际竞争力继续提高,活力有所增强,结构调整加快,产品档次、技术含量和附加值进一步提高。

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 2011年是“十二五”规划的开局之年，各级政府积极谋化发展，项目储备与准备情况良好。经过多年的准备，目前中西部地区发展已步入快车道，大规模基础建设和产业发展项目正在展开。产业转移趋势进一步加强，有利于现有优势产业继续保持竞争优势。战略性新兴产业规划的出台和实施，加快创造出新优势产业。消费的环境和支撑条件可望进一步得到改善。

 在投资增长方面，“十二五”开局之年的投资热情、中西部经济发展加快、产业转移和战略性新兴产业发展等因素将对明年的投资增长起到重要支撑作用。

不利因素：

 在发达国家宽松货币政策和全球充裕流动性支撑下，输入性通胀压力进一步上升，国内物价在诸多因素推动下，明显面临着较大的上涨压力。

 虽然2011年国内货币政策会趋向紧缩,但是通货膨胀压力仍然将是困扰明年宏观经济政策的主要矛盾，资源、要素成本上涨对物价构成长期向上压力。

 2011年信贷投放增速将回落至13%-14%,信贷投放总额在6.5万亿左右。  经济增长继续下行的压力较大，通胀预期并未完全消除，结构调整和短期增长的矛盾比较尖锐。

 各种要素成本不断上升,企业经营压力持续增加。近年来,国内原材料价格上涨,劳动力成本上升,特别是今年以来更为明显,企业已经感受到较大压力。

总之，由于美、日、欧等发经济体复苏乏力、新兴经济体增长动力减弱，2011年将是中国最为复杂，但总体运行却相对平稳的一年。在“流动性内部存量大、外部增量大”,“美元向下、人民币向上”,“内需不足,外需萎缩”,“经济周期性向下,通胀结构性向上”等多重矛盾的背景下,“紧货币”、“宽财政”将是中国经济在纠结中寻找再平衡的政策导向。三大需求将呈现出口较大幅回调、投资小幅回落和消费基本稳定的格局。2011年上半年政策核心在于防通胀,下半年政策核心或将重回保增长。

近期以来看，从2011年两会以来，两会重视对楼市的调控，楼市受政策的影响一直走低。3、4月的CPI、GDP等数据的公布，表明国内处于通货膨胀，央行连续对银行储备金率上调影响股市资金的流入。3月份的日本海啸引发的核危机对全球股市的利空影响。希腊的债务危机在5月23日被降级引发的全球的股市大跌，成为“黑色星期一”，可见欧洲深陷债务危机对全球的证券市场也有利空影响。近来，夏季来临，夏季的用电高峰期到来，用电慌的到来对煤炭版的股票影响很大。美元对于人民币的汇率变化也在持续的影响着股市。中国对美国的外汇储备过多，也在一定程度上影响中国国内经济的发展，对股市也有不同程度的影响。两会再次将名声问题，对楼市进行大规模调控。同时也对日常消费品市场、交通安全设施等市场有相应的措施。

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二. 行业分析

1）交通运输装备制造行业分析

按照《国际标准产业分类》划分，该公司属于机械制造业中的交通运输装备制造业，是“十二五”国家扶持行业。与之息息相关的就是交通运输行业。

新中国建国以来，交通运输业的建设和生产经历了曲折的道路，取得了相当的成就。尤其是十一届三中全会以来,随着经济体制改革的全面展开和深入,在管理体制和经营模式上进行了一系列改革，取得了明显的成效，生产规模和交通运输能力都有不同程度的提高。但因长期以来交通运输滞后于国民经济发展，欠帐过多，运输市场仍满足不了经济建设和社会主义市场经济发展的需要。不仅比发达国家差距甚大，与许多发展中国家相比，仍有一定差距。主要是现有的运输设施及设备仍然满足不了国民经济高速发展的需要。铁路运输设备落后，很多区段运输能力基本达到饱和状况，旅客运输超员现象时有发生；公路道路还没有形成干线网络。

基于这些不足，国家大力发展交通运输业，使之蓬勃快速发展，特别是自08年金融危机以来，国家转变了发展战略，扩大内需，加强基础建设，其中包括涉及该行业的基础建设，如修建高铁、高速、二级公路等。这些都使得交通运输业发展前景看好，上升空间很大。有了交通网络，交通运输装备业也迎来了发展的契机。

其次，根据我国的发展战略，交通是必须要跟上世界发展脚步的，特别是交通运输行业是促进实体经济不断发展的必要条件，三大产业的发展离不开交通和运输，因此好的交通运输装备，可以提高经济效率，促进交通运输业的发展。交通运输装备制造业在我国的发展前景在近几年的形势下是非常乐观的。

另外，随着我国经济的快速发展，各种交通工具的需求量大大增加，比如私家车、货车的急剧增多，使得交通运输装备需求也大大增加。

总的来说，交通运输装备行业前景很好，上升空间比较大，离我国交通运输行业的饱和度还比较远，近几年此行业将有很大的上升幅度。

近期，京沪高铁的建设，使得铁路交通领域对于铁路机车车辆的需求加大。不仅是在数量上的需求，在高铁的安全运营方面也有很大要求。铁道部将适度放权的消息，将市场机制引入了原来被国家垄断的铁路运营行业，因为民营企业没有国家这么雄厚的经济实力。放权后虽然对整个铁道经济有好的影响，但是，动车的成本过高，维护费用高，是各个路段站所不能负担得起的。对于铁路运输装备来说是不利的。

1、 交通运输装备制造业的前景看好

从上面的行业分析来看，依据现在的行业发展形势，南车的市值很大概率是上升，投资该行业，基本上不会出现亏损。

2、 南车的资金雄厚，受政府扶持，大部分是国有持股，风险比较小

从资金上来看，南车的资本是很雄厚的，并且是隶属于国务院，大部分政府持股，是标准的国有企业，风险性比较小，根据个人偏好，属于风险的规避者，选择风险小的投资比较合符自己的实际情况。

3、 南车以科技作为后盾 从南车的主营业务上来看，属于技术型企业，制造交通运输装备如果没有先进科技的支撑，以及低成本的制造，在这方面就不能和世界上技术先进的国家竞争，那么国家再怎么提倡过大内需，进行政府各项扶持，还是抵不住在装备上的进口。因此，南车在技术方面，还是比较重视的，因此还是比较有竞争能力的。

4、 市盈率比标准行业的高

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2）批发和零售贸易

2010年，我国社会消费品零售总额累计154554亿元，比上年增长18.4%，与1-11月持平，扣除价格因素，实际增长14.8%。总体来看，社零总额增速始终保持平稳，我们预计社零总额增速在春节后会有所放缓，2011年增速将保持在18%左右。

分类别来看，全年金银珠宝销售增长最快，增速高达46%，家具、石油及制品、汽车和建筑及装潢材料的销售增长率也在30%以上，其中12月增长最快的是通讯器材，增速高达49.4%，金银珠宝增速也超过了40%，符合我们的预期。

与各类商品销售情况相对应，12月，零售业百货、超市、专业连锁三大业态销售额同比分别增长19.5%、14.1%和21.8%，我们认为在价格及旺季作用下，行业整体在春节前均会保持较高的销售增速，且百货和专业连锁弹性更大。

价格方面，全年居民消费价格同比上涨3.3%，其中城市上涨3.2%，农村上涨3.6%，食品等基本生活品价格的快速上涨推高了农村价格指数。12月，居民消费价格同比上涨4.6%，涨幅比11月份下降0.5个百分点，环比上涨0.5%。（来源：钱龙金融平台）

由2011年1月到5月，国家面临着严峻的通货膨胀的考验，CPI指数涨幅超过了3%，前期虽然大盘得到充足的资金成功的冲上了3000点的大关，但是持续的CPI指数超过3%，国家连续的两次加息也很难抑制住严峻的通货膨胀。无价飞涨，紧接着又面临了，长江三峡流域遇上了百年难见的干旱，国家正紧急需求物质向受灾地区。在稳健的货币政策下，消费品行业很难在这一年中有好的发展。

2．行业的基本特征 （1）零售业的基本特征

①交易对象是为直接消费而购买商品的最终消费者，包括个人消费者和集团消费者。消费者从零售商处购买商品的目的不是为了用于转卖或生产所用，而是为了自己消费。

②零售贸易的标的物不仅有商品，还有劳务，即还要为顾客提供各种服务，如送货、安装、维修等。随着市场竞争的激烈加剧，零售提供的售前、售中与售后服务已成为重要的竞争手段或领域。

③零售贸易的交易量零星分散，交易次数频繁， 每次成交额较小，未成交次数占有较大比重，这是零售应有的定义。正由于零售贸易平均每笔交易量少，交易次数频繁，因此，零售商必须严格控制库存量。

④零售贸易受消费者购买行为的影响比较大。零售贸易的对象是最终消费者，大多数消费者在购买商品时表现为无计划的冲动型或情绪型。面对着这种随机性购买行为明显的消费者，零售商欲达到扩大销售之目的，特别要注意激发消费者的购买欲望和需求兴趣，一定要有自己的经营特色，以吸引顾客，备货要充足，品种要丰富，花色、规格应齐全。

⑤零售贸易大多在店内进行，网点规模大小不一，分布较广。由于消费者的广泛性、分散性、多样性、复杂性，为了满足广大消费者的需要，在一个地区，仅靠少数几个零售点是根本不够的。零售网点无论从规模还是布局上都必须以满足消费者需要为出发点，适应消费者购物、观光、浏览、体闲等多种需要。

⑥零售贸易必须依靠周转速度取胜。相对于批发贸易，零售贸易每次交易额小，因此必须注重提高成交率，提高贸易资本的周转速度，尽可能在同一时间内使贸易资本周转更快、更有效率，做到薄利多销，快买快卖。

（2）批发业的基本特征

与零售业相比较, 批发业主要具有以下特点:

①批发业的交易额一般较大。批发业基本属于资本密集型行业，对于批发业而言, 资金较劳动更为重要, 资金问题往往是决定批发商经营成败的关键。

②批发业的商圈比较大。中小批发商业一般集中在地方性的中小城市, 但经营范围会辐

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射到周围地区；大型批发商业往往分布于全国性的大城市, 其经营范围可以涵盖整个国内市场, 有些还可以开展进出口业务, 其商业圈还可以突破国界。

③服务项目相对较少。由于批发商业其服务对象主要是组织购买者而非个人消费者, 因此相对而言, 批发业的服务项目要较零售业少, 而着重于通信、储运、信息、融资等方面, 表现为组织对组织的服务，交易往往具有理性化。

3.行业客户的特点

①客户按业务种类一般可分自营业务和代理业务。自营业务是客户根据自己的优势和专长经营某种或某几种商品，但不指定品牌，哪些产品销售情况好就经营什么产品，有稳定的进销渠道，一般经营年限越长其业务发展越稳定。代理业务是客户作为某种或某几种商品的一级或者几级代理商进行经营，产品和经营模式比较固定，代理合同一般一年一签，每年都有一定的进货指标。

②客户的资信差别较大。因其经营的门槛较低，注册资金较少，多数以自然人股东出资的有限责任公司规模不大。

③行业的盈利水平一般较低。客户主要收入以大宗产品的买卖赚取差价和佣金为主。受上、下游市场影响较大，普遍经营毛利水平较低。

④专业性经营并易受到行业景气影响。企业贸易产品的范围受到经营产品许可证、管理者职业和专业圈子的影响，通常客户经营的产品和服务侧重在特定的行业或产品范围，进行专业性经营，并承受行业景气周期性变化压力。

⑤高负债和资产高流动性特征。行业客户资产负债率高（负债中通常预收款比重较高），而资产中固定资产少，净资产规模小，流动资产占比较高，企业资产流动性高。一般情况客户经营现金流较为充沛，资产的高流动性是其短期偿债能力和现金偿付能力的保证。

⑥客户的融资需求以短期需求为主。大部分借款用途以资金周转和扩大经营为主，销售款项是银行贷款的第一还款来源。行业季节性较明显。客户的融资需求往往受到其经营商品淡旺季或者签订某些合同的影响。当旺季到来前客户会根据经营情况提早进行融资的打算，旺季结束后客户可能会有剩余的资金用于提前还贷。

3）金融行业分析

金融行业是所有股票板块中受到国家宏观调控最明显的，也是与国际股市联系最紧密的股票市场。金融业具有的指标性、垄断性、高风险性、效益依赖性和高负债经营性的特点。金融业是国民经济的整体反映，是国民经济发展的晴雨表。金融业是受到政府的严格控制的行业，同时金融业是巨额资金的集散中心，涉及国民经济各部门。单位和个人，其任何经营决策的失误都可能导致“多米诺骨牌效应”。并且，金融业受到政策的影响很大。金融业在国民经济中处于牵一发而动全身的地位，关系到经济发展和社会稳定，具有优化资金配置和调节、反映、监督经济的作用。

从11年初开始，国家施行稳健的货币政策。但是，面对通货膨胀的压力，国家联系两次调整银行储备金率，同时，国家调整了存贷款利率。对金融市场的影响显著，使整个金融板块的股票市场比较有活性。

同时，人民币面临升值的挑战。国际货币市场的不稳定也是整个金融版块股票的重要影响因素。

行业与政策：（1）资金面趋紧降低央行资金回笼需求，流动性紧张轻度缓和；（2）银监会酝酿出台商业银行杠杆率监管框架；（3）银监会：拟推城商行异地扩张新规则；（4）财险市场进入硬周期阶段经营应多关注综合成本率；（5）固定收益信托发行规模总计近1746亿元；（6）银监会窗口指导房地产信托。

上市公司：（1）农行发行500亿次级债获批；（2）工行孟买分行获准成立；（3）光大银

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行信用卡业务实现高收入增长低损失率的发展态势；（4）三大上市公司4月寿险保费环比大幅下降，降幅较上年扩大；（5）中国平安：信托面临净资本缺口。

虽然5 月CPI 有所回落，但预计6 月CPI 将继续上行。动态来看，银行不至于明显压缩房地产开发贷款。

市场或许担心风险权重提高后银行做房地产开发贷款不再合算，因此会明显压缩开发贷款。有关专家分析认为，按照9%的核心资本充足率要求以及12%的融资成本来计算，权重提高后投放房地产开发贷款的经济资本成本将比一般性贷款高出0.54%。考虑到当前房地产开发贷款比一般贷款的收益率差距要明显高于这一水平，银行当不致于明显压缩开发贷款。

一是从媒体报道来看，上述风险权重的调整仍处在内部测试阶段，是否实施以及具体实施后调整力度会不会这么大都存在很大的不确定性。

二是银行当前估值显著偏低且增长稳定快速。 三是中期的产能新周期启动利好银行股。

2011 年股票市场震荡上行概率较高，证券股在股票市场上涨过程中将有超额收益。股票市场在降息周期后期至加周期前期上涨的概率较高，自 2010 年 10月至今央行仅仅加息 2次，仍处于加息周期前期；股票市场往往呈现出“在价先”的特征，即股票市场的“天量”往往先于“天价”出现，在 2010 年 10 月股票市场创出近期的“天量”后后期股票市场创出 “天价”的概率较大。

在估值方面，2010 年证券股整体大幅下跌已经消化了经纪业务净手续费率大幅下滑、创新业务进度低于预期等利因素，估值水平继续下滑风险较小。

大型证券公司估值折扣明显、经纪业务净手续费率更抗跌且融资融券业务敏感性更高。在 2011 年日均股票交易2200 亿元假设下，不同类型证券公司经纪业务弹性差异已经大大缩小且大型证券公司净手续费率抗跌性较强；日股票交易额每变动 400 亿元的每股价值变动幅度已经小于大型证券公司相对于小型证券公司的估值折扣；目前大数上市证券公司均已获得融资融券资格，不过已融资的大型证券公司弹性更高。

三. 公司分析

1）中国南车

1、 基本介绍

中国南车股份有限公司（中文简称“中国南车”，英文简称缩写CSR），是经国务院国有资产监督管理委员会批准，由中国南车集团公司联合北京铁工经贸公司共同发起设立，设立时总股本70亿股。本公司成立于2007年12月28日。2008年8月实现A+H股上市。现有16家全资及控股子公司，分布在全国10个省市，员工8万余人。

1. 主营业务

中国南车主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理、租赁，和轨道交通装备专有技术延伸产业，以及相关技术服务，信息咨询，实业投资与管理，进出口等业务。按照《国际标准产业分类》划分，属于机械制造业中的交通运输装备制造业。

2. 技术实力

中国南车具备铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及相关零部件自主开发、规模制造、规范服务的完整体系。本公司拥有中国最大的电力机车研发制造基地，全球技术领先的高速动车组研发制造基地，行业领先的大功率内燃机车及柴油机研发制造基地，国内高档客车研制的领先企业，全球领先的铁路货车研发制造基地，三家城轨车辆国产化定点企业，以2008年新签合同总额计，本公司是中国最大的城轨地铁车辆制造商。同时，南车利

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用轨道交通装备专有技术，积极开发并成功扩展延伸产品市场，包括电动汽车、风力发电设备、汽车配件、船用曲轴和柴油机、大功率半导体元件、工程机械等。

3. 科技资源

该公司还拥有变流技术国家工程技术研究中心、国家高速动车组工程实验室和5家国家认定技术中心、4个博士后工作站，并在美国成立了我国轨道交通装备制造行业第一个海外工业电力电子研发中心。公司的技术研发和制造水平已达到或接近世界同行业先进水平，主要产品向着“先进、成熟、经济、适用、可靠”的技术目标不断迈进，不仅服务于中国轨道交通运输的需要，而且实现批量出口。

财务和估值数据摘要

 2011年一季度公司业绩快速增长，符合预期。今年一季度公司实现营业收入201亿元，同比增长61.61%；实现归属于母公司股东的净利润9.46亿元，同比增长165.69%；实现每股收益0.08元，符合我们预期。

动车组今年进入交货高峰期，是

（来源：安信证券）促进公司业绩快速增长的主要原因。

今年一季度铁路固定资产投资同比增长预计在30%左右，增速不是很快，但前期动工的高铁线路今年进入完工高峰期，我们预计今年完工的高铁里程将超过4500公里。其中，里程最长的京沪高铁2月开始试运行，计划6月通车运营。这使得一季度需求相对较大，加上去年产能处于逐步释放的过程，今年一季度的高增长也就在预期之中。从公司一季度投资收益大幅上升178%也可看出动车组是公司业绩增长较快的主要动因(因为公司的投资收益主要来自青岛四方庞巴迪铁路运输设备公司)。

 交货高峰带来规模效应。随着收入的上升，公司的规模效应进一步体现：公司今年一季度综合毛利率同比上升0.7个百分点；公司一季度的管理费用率大幅下降2个百分点以上，导致期间费用率同比下降1.9个百分点。这一变动基本符合我们原先预期(我们预期今年公司毛利率上升0.5个百分点，期间费用率下降1个百分点以上)

 全年动车组增长预计在60%左右，公司收入增长30%左右，净利润增长近70%。去年公司动车组收入接近150亿元，目前公司在年订单中估计有700亿为动车组，按目前交货计划来看，我们预计今年全年交货金额大约在240亿元左右，增幅在60%左右。受此影响，我们预计今年公司的总收入增长在30%左右，但规模效应使得净利润增长更快，幅度在70%左右。

 维持买入－A的投资评级。我们维持公司未来三年的每股收益预测(分别为0.37元、0.51元和0.64元)，认为公司增长明确、未来三年的复合增长率在40%左右，维持对公司未来半年合理估值区间在8-10元的判断以及买入-A的投资评级。短期来看股价低于这一合理估值区间的下限，考虑到铁道部一些调整对期的负面影响还未完全过去，我们认为其有可能获得一定的绝对收益，但空间不大。

城轨地铁未来几年处于高速增长期，根据地方政府建设规划，2015年我国地铁线路将达到3500公里，大约是目前长度的3倍。按此计算，未来5年每年将新增地铁5000辆，价值300亿元，公司占有50%左右的份额，业务增长空间很大。目前公司生产的城轨地铁车辆主要是2008-2009年的订单，2011年的交付量比上年不会有大幅增长，2012年起将呈现高速增长，预计公司2012年城轨地铁相关收入在100亿元以上。

公司的出口业务和新兴产业目前占比较小，还处于发展的初期阶段。根据公司的发展战略，我们预计这两项业务将在未来较长时期内持续成长，到2015年有望达到公司收入的30%

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以上。

2）西单商场

北京市西单商场股份有限公司，位于北京市西城区西单北大街120号，经营范围：购销针织品、百货、五金交电化工、金银饰品等；销售食品、饮料、音像制品、遥控玩具等。主营业务：零售、批发、代购、代销、针织、百货、五金、花卉、食品、饮料、美容美发、首饰改样、验光配镜、摄影彩扩、承办展览展示等。

北京市西单商场股份有限公司（以下简称“本公司”）于1993年5月经北京市经济体制改革委员会以京体改委字（1993）第49号文批准设立，由原北京西单商场集团等五家单位为共同发起人组成的定向募集股份有限公司。1996年3月经北京市人民政府以京政函（1996）6号文批准，由定向募集公司转为社会募集公司，并经中国证券监督管理委员会以证监发审字（1996）98号文批准，于1996年6月27日在上海证券交易所上网公开发行A股股票4,080万股，发行后本公司总股本变更为19,163.23万股。同年7月16日已发行的A股股票在上海证券交易所挂牌交易。1997年5月本公司实施送股及转增股本方案后，股本总额增至24,912.20万股；1998年4月和11月本公司实施送股及配股方案后，股本总额增至36,406.35万股；2001年1月本公司实施配股方案后，股本总额增至40,971.80万股。

2006年7月31日，本公司完成股权分置改革，非流通股股东以向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付股票的方式作为对价安排，流通股股东每持有10股流通股获付3.5股股票。各非流通股股东支付股票的数量按各自持有非流通股的比例确定；对价安排执行后，本公司原非流通股股东持有的非流通股股份变更为有限售条件的股份，流通股股东获付的股票总数为65,071,780.00股。2007年8月2日，本公司有限售条件股份25,673,133.00股上市流通，2008年8月12日，本公司有限售条件股份119,662.00股上市流通，2009年8月25日本公司有限售条件股份20,485,902.00股上市流通，截至2010年6月30日，本公司有限售条件股份余额为112,447,991.00股。

公司是中国著名的大型综合性商业企业， 西单老店位于北京市最繁华的西单商业街的黄金地段，是西单商业街历史最长、规模最大、知名度最高的百货店。公司的定向增发方案获得证监会有条件通过，公司拟向大股东首旅集团定向增发约 2.49亿股， 购买新燕莎控股 100%股权，增发后，公司将拥有燕莎商城和贵友大厦等优质资产，形成多品牌、多业态的

西单商场财务摘要表 商业集团，并确立了首都商业龙头的地位。

2011年一季度西单商场实现营业收入 9.6亿元，同比增长 31.0%；实现净利润 3214 万元，同比增长 67.4%；公司收入增长主要来源于行业整体快速增长；新燕莎 2010年前三季度收入 47.6亿，实现净利润1.42亿元，已经超过 2009全年净利润总额 1.31亿元。按照去年行业第

四季度的发展形势，我们预计公司 2010年并表后总收入 97亿元，净利润 2.4亿元，对应增发后股本 EPS约 0.36元。

此次公司定向增发收购新燕莎控股后，将大幅提升经营规模；完善门 店的业态、布点；提升经营效率。

公司完成此次增发注入新燕莎后， 将成为首旅集团旗下唯一的旅游商业平台，也是集团 6大业务平台之一。首旅集团旗下资源丰富，背靠集团，公司未来发展应能获得集团的

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鼎力支持。

预期 2011 年业绩增长较快，主要来源于：西单、燕莎原有门店的内生增长；西单原有的亏损业务有望大幅减亏；合并报表增厚业绩。未来两三年利润增长来源：门店内生增长，借助首旅集团发展。预计公司 2011-2013 年收入为 121/145/167 亿元，实现净利润为 3.4/4.2/5.1亿元，同比增长 42%/23%/22%，对应摊薄后 EPS0.51/0.63/0.77 元。首次覆盖，给予增持评级，目标价 15.75元，对应 12年 25倍市盈率。

3）中国银行和招商银行

中国银行，行业类别为银行业。 主营业务：在中国内地、香港及澳门特别行政区以及国际主要金融中心地区从事全面的公司金融业务、个人金融业务、资金业务、投资银行业务、保险业务和其他相关金融业务。

中国银行股份有限公司(以下简称“本行”)系国有控股股份制商业银行，其前身中国银 行成立于1912年2月5日。自成立之日至1949年，本行曾履行中央银行、国际汇兑银行和国际贸易专业银行等职能。1949年中华人民共和国成立后，本行成为外汇专业银行。1994年，本行开始向国有商业银行转轨。根据国务院批准的中国银行股份制改革实施总体方案，本行于2004年8月26日整体改制为股份制商业银行，成立中国银行股份有限公司。2006年，本行在香港联合交易所和上海证券交易所上市。

受会计政策变更影响，中间业务增长放缓。 我们了解到，导致一季度中间业务增速减慢的主要原因来自于两方面：第一方面是根据中行将原计入咨询业务收费的收入记入利息收入，也即将以往一次性计入的咨询业务收费根据合同改为 12 个月或 24 个月内平均计入；第二方面是由于在信用卡相关的收入上，根据会计政策调整，将信用卡分期收入平均计入不同月份而不是一次性计入收益中。

贷存比考核压力小于股份制银行，存款增速减慢， 吸存力度加大、 渠道增加。

我们了解到，中行的日均贷存比考核压力不明显。信贷额度方面仍保持全年6000 亿的目标，节奏上按照 3322 的季度分配进行投放。目前存款竞争方面主要是同中小银行进行竞争，同时积极开展与事业单位的合作，增加吸存渠道。

目前大行的日均贷存比考核压力明显小于股份制银行。相比股份制银行，大行在网点方面、渠道方面都有明显优势。目前“存款搬家”的主要资金也是把大行的存款“搬”到股份制银行。与其他大行相比，中行的贷存比更加接近 75%的监管要求，相对来说吸存压力有所增加。

存款成本上升，贷款重定价已经大部分完成，息差扩张空间有限。 我们了解到，为降低存款成本，中行已经大幅度减少保险公司协议存款等高成本负债来源，可是活期存款占比仍然较高，受到前次加息中活期利率上调的影响，负面效应已经开始出现；在理财产品的发行方面，发行了部分表内理财产品，在资产端将资金拆借给股份制银行，年化成本在 3%-4%，成本较高，息差仅 1%，一季度末余额 2000亿元；贷款方面新增部分利率上浮约在70BP，只有约 20%的比重下浮。外币息差低于同行方面主要是由于中行主要的客户大部分采用贸易融资的方式（占比在 50%左右），息差通常只有 100BP左右，限制了其进一步扩张。

考虑到加息的累计影响，从上年末至今贷款基准利率已经上浮75BP，中行贷款方面新增部分上浮 70BP 基本上反映了基准利率上浮以及贷款中期限结构的影响，上浮并不明显。在存款方面，大幅降低保险公司协议存款等高成本负债，但是活期占比较高容易由于存款利率上浮形成负面影响。贷款存量部分重定价的基本完成以及存款成本位居高位都对息差进一步扩张形成限制。

（信息来源：上海申银万国证券研究所有限公司）

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招商银行，行业类别为银行业。

经营范围：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理结算；办理票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；同业拆借；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务。外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外币兑换；国际结算；结汇、售汇；同业外汇拆借；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；发行和代理发行股票以外的外币有价证券；自营和代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证业务；离岸金融业务。经中国银监会批准的其他业务。

主营业务：提供公司及个人银行服务、从事资金业务，并提供资产管理、信托及其他金融服务。

本行是于中国深圳注册成立的商业银行。经中国证券监督管理委员会(以下简称「证监会」)批准，本行A股于二零零二年四月九日在上海证券交易所上市。本行的H股已于二零零六年九月二十二日在香港联合交易所有限公司(以下简称「香港联交所」)的主板上市。

招商银行盈利基本状况表

银行卡等业务推动手续费净收入同比增长 62%， 环比增长 23%。 手续费收入在营业收入中的比重提升 1.7个百分点至

17.6%， 非息收入合计占 达22%。 资产质量较年初实现双降， 不良额环比下

（来源：齐鲁证券）降 4.3亿至 92.6亿，不良

率下降 7个 BP至 0.61%，Q1平均信贷成本为 0.56%，高于去年全年水平，我们估计招行今年全年都将主动提升拨备水平以应对可能的拨贷比达 2.5%的政策

2011年 1季度招商银行实现净利润 88.1亿元，同比增长49%，略低于我们的预期，主要原因是该行同比多提了大约 5个亿的拨备费用，拨备前利润甚至还高于我们的预期。净利润增长的主要原因在于息差的提升、手续费收入的高速增长以及营业费用的相对稳定。单季度环比来看，该行净利润环比增速高达 70%。

第二部分 技术分析

1）中国南车

由大盘K线图可以看到，中国南车的股

票大致的趋势是向下走的。近几个交易日来看，移动平均线出现了空头排列，是继续下跌的一种信号预警。

同时，成交量小并且在很长一段时间内都是在低位进行震荡。不过MACD线在0以下出现了金叉，确是买入信号。不过，当MACD出现时，移动平均线却没有向上移动的迹象，出现了背离。所以，MACD的金叉不应该作为考虑的重点。

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近几个交易日的持续下降，但是今天出现了小幅度的上涨，综合以上几个指标来看，我认为是继续下跌过程中的暂时性的回调，不能认为是股票转跌为升的转折点。

从长线来看，近期的股价受到了上升阶段的支撑线的作用。股票应该会在近几个交易日

里面有一个小小的停留。但是成交量近期一直很小，一直没有得到很好的突破，要想站稳当前的行情看来恐怕是很难的。MACD一直处于弱势，中国南车一直处于低迷。对于想要进行长线投资的人，现在可以持观望态度在进行几个交易日得观望后在做决定。

由长期的角度看，南车的K线图很像M头的开头转为拉升的阶段。但是，由于成交量一直处于较小的状态所以股价迟迟没有拉升。并且

MACD指标长期处于负值，表明南车长期处于弱势。只有等到有了重大的利好消息之后，再观察南车的成交量是否放量，再确定买入还是卖出

2）西单商场

西单商场在前段时间的抗通胀程中，走势还算是比较好的。在出现了一根上影线和下影线都很长的K线之后，连续跌了两个交易日。股票回转趋势后，又以双肩顶持续上攻到最高的13.96每股的价格，紧接着又是持续的回落价格。

但是在回落过程之中，近几个交易日在受到前期头肩顶上攻过程中的支撑线的作用，有了一个小小的回升，但是，成交量迟迟不放量，恐怕这次的上攻只是股价下落趋势过程中的一个小小的回调。并且，乖离率的偏离程度过大，显示了现在应该

是卖出的时机。如果想要短期介入的话，最好是再观望一段时间。等到，成交量有所增长之后。在结合当时的基本面，考虑是否买入。

长期来看，西单商场处于一个相当的横盘震荡状态。MACD长期的处于负值，近期的短期走强，但是没有持续很长时间MACD又出现了死叉转变得走弱。长期的不稳定，再联系国内的通货膨胀。长线来看的话，CPI的连续增长，国民对国家缺乏信心等因素，都导致了西单商场的走向不明确。

上下长影线的激烈竞争，也可以看出股民在通胀的情况下对消费品能抗通胀的信心。在今年的大的通货背景下，

预测西单商场的股票还会是一个横盘震荡的形式。

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3）中国银行

中国银行的前期的走势中出现了一个W形态。形成了有力的支撑线。近期，股价回调到支撑线附近受到支撑，股价有所反弹。同时，移动平均线中的20日线下穿60日线是受阻。

面临国家的两次调整银行的储备金率，当前的通胀情况。尽管，央行加息了，但由成交量看，还是有一部分资金退出了当前的市场。

近几个交易日的成交量迟迟不

放量，但是，股价却是持续的上攻了两个交易日。并且，MACD指标也有向0线靠拢的趋势，即将出现金叉。如果，想要短线介入的话，现在可以少量的买进进行适当的建仓。但不宜大量的买入。

如果，在短期内成交量放量，MACD指标出现金叉，同时，细看5日移动平均线，也发现5日移动平均线是在向上移动的过程中。这时就是大量买入的时期。

但是，十二五规划纲要中提到的要大力建设基础设施，银行板块的信贷业务势必也会有另一个新的突破。如果想长线介入，应当再仔细参考基本面信息。

4）招商银行

招商银行近期总的趋势是下降的趋势，但是，在近日下降的趋势下回调到了，前期颈线回调的附近。并且，前期的两个最低点的连线的支撑线所指的也是近几个交易日所到的股价附近。

再看成交量在很长一段的时间内都是低位的震荡，没有太大的波动。近几个交易日依然延续了这种趋势。如果，在基本面没有大的利好消息的话。成交量的趋势，应该还是在

进行地位的震荡，不会出现太大的变化。

MACD指标同时，有一小段时间处在持续走弱的形势。前几个交易日的，快要出现金叉时，但是，由于没有成交量的有效支持，基本面的利空消息等综合因素的影响。MACD又持续走弱。

5）中国银行与招商银行对比

两大银行近期的趋势都是股价回落。但是，中国银行的成交量波动相对于招商银行来说比较大。并且两支股票都在近期回落受阻，MACD都处于弱势。

由于招商银行在近期内的成交量都比较低且波动不大，看来招商银行的下降的趋势还会在近几个交易日内持续。

中国银行的前期有一个大大的阴线，随后的成交量变得相对较小，并且近几个交易日下落受阻，形势还不是特别明显。

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第三部分 结论

一. 中国南车

由于十二五规划纲要的出台，中国南车在未来几年内可以得到国家相关政策的优势扶

持，对于企业本身来讲是一个比较稳定的发展趋势。虽然，在短期内不会受到太大的影响，但是对于长线来说有着比较好的前景。 建议：

 短期的趋势不明，不建议进行短线的介入。

 长期可以得到政策的帮助，发展前景明确，建议进行长期的介入。在股价下跌的过

程之中可以进行少量的建仓。待到成交量有了相应的放大时，在进行大量买入。

二. 西单商场

今年的总体的经济趋势是通货膨胀趋势严重，日常消费品可以抵御通货膨胀。但是，同时通胀无牛市。近期，该股票的波动很大，股价活跃，竞争激烈。MACD指标在前几个交易日出现了死叉，但是近几个交易日的成交量未放大但是股价却在持续的上涨。 建议：

 虽然近几个交易日的股价有所回落，但是，中长期的趋势仍然是下跌。近几个交易

日，不建议进行短期介入于中长期介入。如果下一个交易日股价开始回调下跌，建议在观察行情之后再进行介入。  长期国内通胀现象严重，由于国家宏观调控过程中对消费品市场的依赖，建议进行

长期的介入。

三. 中国银行和招商银行

通胀情况严重，央行短期内两次调整了储备金率，以及央行加息。CPI的连续上涨超过预期，楼市受到国家政策的打压，有损了银行业的各种业务。 建议：

 国家今年面临的最大考验是通胀问题，国家在短期内连续进行调控，使得银行业板

块比较活跃，建议进行短息的介入。但是，近期招商银行的成交量较小，受到了支撑线的支撑，预测短期内趋势仍然是下跌，不建议现在介入。中国银行业短期内业受到支撑线的支撑，并且交易比较活跃，建议考虑现在进行介入。  通货膨胀严重，不建议长期介入。

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