目录
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第一篇 公司背景分析 ............................................................................................................................ 1 1.1 公司简介 ...................................................................................................................................... 1 1.2 公司所处行业分析 ...................................................................................................................... 2 1.3 企业竞争力分析 .......................................................................................................................... 2
1.3.1 SWOT分析 ......................................................................................................................... 2 1.3.2 竞争力分析 ...................................................................................................................... 3 第二篇 会计报表分析 ............................................................................................................................ 4 2.1 资产负债表分析 .......................................................................................................................... 4
2.1.1 资产负债表水平分析 ...................................................................................................... 4 2.1.2 资产负债表垂直分析 ...................................................................................................... 7 2.1.3 资产负债表结构分析 .................................................................................................... 10 2.1.4 资产负债表分项分析 .................................................................................................... 11 2.2 利润表分析 ................................................................................................................................ 16
2.2.1 利润表水平分析 ............................................................................................................ 16 2.2.2 利润表垂直分析 ............................................................................................................ 19 2.2.3 利润表分项分析 ............................................................................................................ 21 2.3 现金流量表分析 ........................................................................................................................ 24
2.3.1 现金流量表水平分析 .................................................................................................... 24 2.3.2 现金流量表结构分析 .................................................................................................... 27 第三篇 财务效率分析 .......................................................................................................................... 31 3.1 企业盈利能力分析 .................................................................................................................... 31
3.1.1 资本经营盈利能力分析 ................................................................................................ 31 3.1.2 资产经营盈利能力分析 ................................................................................................ 33 3.1.3 商品经营盈利能力分析 ................................................................................................ 34 3.2 企业营运能力分析 .................................................................................................................... 37
3.2.1 总资产营运能力分析 .................................................................................................... 37 3.2.2 流动资产周转速度分析 ................................................................................................ 37 3.3 企业偿债能力分析 .................................................................................................................... 38
3.3.1 短期偿债能力的静态分析 ............................................................................................ 38 3.3.2 短期偿债能力的动态分析 ............................................................................................ 39 3.3.3 企业短期偿债能力的行业分析 .................................................................................... 39 3.3.4 企业长期偿债能力分析 ................................................................................................ 40 3.3.5 盈利能力对长期偿债能力影响的分析 ........................................................................ 41 3.3.6 长期偿债能力的行业分析 ............................................................................................ 42 3.4 企业发展能力分析 .................................................................................................................... 42
3.4.1 企业单项发展能力分析 ................................................................................................ 42 3.4.2 企业整体发展能力分析 ................................................................................................ 45 第四篇 综合分析与业绩评价 .............................................................................................................. 46 4.1 杜邦财务综合分析 .................................................................................................................... 46 第五篇 结论及未来展望 ...................................................................................................................... 48 5.1 取得业绩 .................................................................................................................................... 48 5.2 存在问题 .................................................................................................................................... 48 5.3 未来展望 .................................................................................................................................... 49
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1 第一篇 公司背景分析
1.1 公司简介
表1- 1 中文名称 注册资本 省份 法定代表人 董事会秘书 联系地址 电话 电子信箱 雇员总数 信息披露报纸 成立日期 会计师事务所 主营业务 兼营业务 发行证券一览 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 86585万 山西省 李秋喜 王涛 山西省汾阳市杏花村 -7220613 ***************.cn7650 上海证券报,中国证券报 1993/12/22 立信会计师事务所(特殊普通合伙) SHANXI XINGHUACUN FEN WINE FACTORY CO.,LTD 注册地址 山西省汾阳市杏花村 城市 吕梁市 总经理 韩建书 信息披露人 王涛 英文名称 办公地址 传真 公司网址 山西省汾阳市杏花村 -7220752 http://www.fenjiu.com.cn 联系人 信息披露网HTTP://www.sse.com.cn 站 工商登记号 1.4E+12 律师事务所 山西恒一律师事务所 生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒并提供广告服务,主要产品为汾酒、竹叶青酒,提供主要劳务内容为广告服务。 酒类高新技术及产品研究、开发、生产、应用;投资办企业及相关咨询服务。 发行股票：600809(山西汾酒)；发行债券：041355011(13杏花村CP001)、041355019(13杏花村CP002)、041455044(14杏花村CP001)； 山西杏花村汾酒厂股份有限公司(以下简称\"公司\"或\"本公司\")前身系山西杏花村汾酒厂。1993年12月经批准改制为股份有限公司,1994年1月在上海证券交易所上市。所属行业为食品酿造类。 1993年经中国证券监督管理委员会证监发审字(1993)37号文批准,发行社会法人股与社会自然人股共计78,000,000股,总股本为376,400,000股。1996年根据本公司股东大会决议对国有法人股股东及社会公众股股东每10股送1股红股,对社会法人股股东每10股送1元红利,同时经中国证券监督管理委员会证监配审字(1996)5号文批准,本公司对全体股东每10股配3股,配股价3.5元/股,送配后本公司总股本变更为432,924,133股,并于1996年11月21日变更企业法人营业执照。 2006年4月17日公司股权分置改革相关股东大会决议通过:公司非流通股股东为使其持有的本公司非流通股获得流通权而向本公司流通股股东支付的对价为:流通股股东每持有10股将获得3.3股的股份对价。实施上述送股对价后,公司股份总数不变,股份结构发生相应变化。 2012年5月18日公司股东大会通过:以2011年年末股本为基数,每10股送10股红股,已实施,截止2012年6月30日,公司股本总数为865,848,266股,全部为无限售条件股份。 成立情况 历史沿革 1
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
1.2 公司所处行业分析
白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业．白酒也是中国传统食品中 最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低．规模相对有所缩小．已经由快速扩张时期发展到相对稳定 期。但近几年来．产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。
由于国家政策的限制，白酒行业不被看好。酒企由于销量降低开始采取调整措施，采用高端白酒顺应市场价、发力中低端酒、开拓网络销售渠道等，但并没有什么起色。于是开始进入重构。这不仅仅是对白酒形势演进的判断和结论，也是2014年及以后白酒发展的主线和方向。
自2012年底，由于国家限制“三公消费”以及“禁酒令”以来，白酒市场的低迷状态依然在持续。如今经历了2013年一年的深度调整期，白酒行业2014年一季度业绩仍未见到好消息。白酒上市公司一季报中除了贵州茅台和青稞酒能保持量和利微增至外，其他白酒企业如皇台酒业、水井坊和沱牌舍得等酒企的业绩下滑超过50%。一季报中五粮液甚至因接受经销商采用银行承兑汇票购货，行业内酒企艰难处境由此可见一斑。
艰难处境下，酒企正在各出奇招试图挽救业绩。调整期伊始国内高端白酒普遍采用高端白酒顺应市场价、发力中低端酒、开拓网络销售渠道等调整措施，从产品价格、产品结构、销售渠道等多个方面全方位进行调整。无奈政策对行业影响深远，业内多数酒企的业绩依旧处于下滑态势，酒企不得已需要出台更多措施以进行自救。
1.3 企业竞争力分析
1.3.1 SWOT分析
表1- 2 优势： (1)4000年品牌，白酒始祖，清香代表，有“汾老大”美誉 (2)拥有汾酒和竹叶青两大品牌 (3)典型的长寿型企业，不会倒闭 (4)很高的毛利率，从未亏损 (5)高ROE，低负债率，现金奶牛 (6)产品质优价廉，竞争力很强 机会： (1)营销体制改革初见成效 (2)2008年销售滑坡导致股价大跌 (3)外埠市场绝大部分一片空白 (4)产品价格存在很大上涨空间 (5)大品牌小市值，成长空间巨大 (6)产品种类已从200多减为72个
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劣势： (1)体制落后，效率低下 (2)产品线过长，主品牌不突出 (3)营销渠道控制力较弱 (4)关联交易侵蚀股东利益 (5)包装陈旧，防伪措施不力 威胁： (1)改革成效持续性有待观察 (2)与一线品牌差距日益扩大 (3)众多二线品牌迅猛发展 (4)产权体制改革阻力重重 (5)新一届管理层能否胜任？ (6)尚需克服产品线收缩负面影响 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
1.3.2 竞争力分析
有上千年历史的山西汾酒，是中华民族的国宝，作为清香型白酒的典型代表，曾雄霸中国酒业。1988年至1993年，汾酒集团更是连续六年各项经济指标位居全国同行业之首，业界一度称之为“汾老大”。
然而近年来，随着国内白酒市场竞争日趋激烈，在汾酒自身发展的同时，市场环境也发生了巨大变化，“汾老大”已风光不再。2011年，茅台集团产量6.3万吨，销售收入237亿元，同比增长52.2%，五粮液公司产量20万吨，销售收入487.12亿元，泸州老窖集团销售收入280亿元，同比增长47.37%。
而在“中国八大名酒”中占有两席(汾酒、竹叶青)的汾酒集团，2011年销售收入仅78亿元，2015的目标是100亿，就销售收入来讲，汾酒早已跌入“二线品牌”。如今的汾酒集团已面临“前有强敌，侧有群雄，后有追兵”的处境。
汾酒定位于中高端品牌，就目前而言，一线白酒品牌被五粮液、茅台占领，在短期内，这种局面基本不会变。目前五粮液有1000多家专卖店, 不断加大了对专卖店的管理和服务力度，定期对专卖店进行培训，并采用厂家直接供货方式，减少流通环节，并加大对原有专卖店的整合力度；今年茅台酒新增市场投放量1800吨，在全国主要城市建设茅台直营店130家，增加的市场投放量将全部供应至茅台直营店，直营店的增加让经销商间对于涨价非常谨慎，有传言称，开设直营店是为茅台网上销售搭建的仓储平台。
一线品牌风起云涌，二线品牌也不甘落后。不管是全国性品牌，还是区域性品牌都在积极扩大自身的品牌影响力、抢夺市场份额。通过近几年的耕耘，一些品牌已经脱颖而出，四川郎酒自从2000年左右改制以来，通过产品线的延伸、人力资源的整合，并不惜大量资金投入到广告中，使得郎酒快速发展，在2011年郎酒销售额突破百亿。而江苏洋河，深挖团购市场，发展社会资源型客户，锁定核心客户，拉拢消费意见领袖，开辟广阔的市场，2011年销售收入也突破100亿。泸州老窖、四川剑南春最近也动作频频，派出大量人员进驻各地省市，大力发展核心客户。至于区域性白酒，如陕西西凤酒、安徽古井贡酒、北京牛栏山、湖南酒鬼酒、黑龙江老村长在各自的省市充分发挥地产酒的优势,深耕细作自己的根据地。
今年3月国务院召开的第五次廉政工作会议上，明确指出要严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品，随后各地政府相继出台了一系列措施控制“三公消费”。短短两个月，市场上多年来“只涨不跌”的高端白酒应声跌价。另一方面是以酒鬼酒、西凤等为首的二三线品牌，提价增量抢占市场，甚至出现了每瓶超过100元的价格上涨。酒鬼酒发布2012年上半年业绩公告：今年前6个月归属于上市公司股东的净利润同比增长398.27%；沱牌舍得业绩报告净利润增长211.94%；洋河股份半年报称，实现营业收入93.1亿，同比增长50.85%，而净利润增长74.98%；青青稞酒业绩报告上半年净利润同比增长43.34%。
白酒界知名营销专家铁犁认为：“二三线酒企的崛起以及由此带来的白酒行业竞争格局的转变，主要源自于高端白酒提价扩大了二三线白酒的市场空间，而在限制三公消费等政策打压下，高端白酒的经销商部分转做二三线白酒，也扩大了其市场容量。”
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
2 第二篇 会计报表分析
2.1 资产负债表分析
2.1.1 资产负债表水平分析
表2- 1
山西杏花村汾酒厂股份有限公司资产负债表水平分析表
项目 流动资产： 货币资金 结算备付金 拆出资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 衍生金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 其他应收款 买入返售金融资产 存货 划分为持有待售的资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产：
金额单位：元 变动情况 对总额的2014年 2013年 变动额 变动（%） 影响（%） -228,355,009.9756,496,918.01 984,851,927.92 -23.19 -3.93 1 1,076,409,124.88 1,444,155.61 61,613,626.94 10,901,802.27 1,898,168,166.99 1,577,937.53 3,806,611,732.23 1,156,712,378.05 1,012,045.72 82,063,799.93 6,478,633.74 1,866,808,821.32 4,097,927,606.68 4
-80,303,253.17 432,109.89 -20,450,172.99 4,423,168.53 31,359,345.67 1,577,937.53 -291,315,874.45 -6.94 42.70 -24.92 68.27 1.68 -7.11 -1.38 0.01 -0.35 0.08 0.54 0.03 -5.01 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 衍生金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 应付分保账款 保险合同准备金 代理买卖证券款 代理承销证券款 划分为持有待售的负债
3,835,937.04 3,835,937.04 - -17,199,768.69 251,579,132.76 18,816,393.32 844,070.56 27,238,895.63 -20,555,637.61 260,723,085.97 -30,592,788.48 62,932,365.81 -3,088,816.13 11,311,306.75 0.00 -2.19 49.66 8.72 12.94 30.33 -18.80 15.17 -0.53 34.97 -0.96 3.00 27.78 -47.25 0.00 12.81 0.00 -0.30 4.33 0.32 0.01 0.47 -0.35 4.48 -0.53 1.08 -0.05 0.19 1.27 -4.55 0.00 0.51 769,563,230.68 786,762,999.37 758,156,436.87 506,577,304.11 234,703,212.98 215,886,819.66 7,368,537.10 6,524,466.54 117,060,849.06 89,821,953.43 88,801,873.68 109,357,511.29 1,979,490,077.41,718,766,991.41 4 5,786,101,809.65,816,694,598.14 2 242,903,036.01 319,857,068.79 388,820,689.02 339,697,422.77 295,605,736.13 2,436,988.96 261,071,921.58 179,970,670.20 322,945,884.92 377,509,382.27 265,850,417.42 73,847,005.35 -264,768,873.7560,374,609.87 4 2,436,988.96 - 231,431,788.49 29,640,133.09 5
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其中：优先股 永续债 长期应付款 长期应付职工薪酬 专项应付款 预计负债 递延收益 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益: 股本 其他权益工具 其中：优先股 永续债 资本公积 减：库存股 其他综合收益 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 表1- 3 1,850,392,863.26 1,850,392,863.26 865,848,266.00 240,806,934.27 26,836,927.29 471,792,757.35 2,286,576,114.54 3,891,860,999.45 43,847,946.93 3,935,708,946.38 5,786,101,809.64 1,940,519,742.13 -90,126,878.87 -4.64 -4.64 0.00 0.00 62.25 0.00 2.36 1.65 -7.34 1.54 -0.53 -1.55 -1.55 0.00 0.00 0.18 0.00 0.91 1.08 -0.06 1.02 -0.53 1,940,519,742.1-90,126,878.87 3 865,848,266.00 - 240,806,934.27 - 16,540,586.48 10,296,340.81 471,792,757.35 - 2,233,864,810.952,711,303.60 4 3,828,853,355.063,007,644.41 4 47,321,500.95 -3,473,554.02 3,876,174,855.959,534,090.39 9 5,816,694,598.1-30,592,788.48 2 (一) 从投资或资产角度进行分析评价
(1) 2014年，流动资产减少291,315,874.45元，减少的幅度为7.11 %，使总资产规模下降了5.01 %。非流动资产本期增加了260,723,085.97元，增加的幅度为15.17%，使总资产规模增长了4.48 %，两者合计使总资产减少了30,592,788.48元，减少幅度为0.53%。
(2) 本期总资产的减少主要体现在流动资产的减少上。如果仅从这一变化来看，山西杏花村汾酒厂股份有限公司公司资产的流动性有所减弱。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但其减少主要体现在如下几个方面：一是货币资金的减少。货币资金本期减少228,355,009.91元，减少的幅度为23.19 %，对总资产的影响为-3.93 %。从报表附注来看，公司现金有所增加，但银行存款和其他货币资金有所减少。货币资金的减少对企业的偿债能力、满足资金流动性需要有一定负面影响。但还应更进一步结合公司现金需要量进行分析，恰当评价。二是应收票据的减少，应收票据本期减少80,303,253.17元，减少幅度为6.94 %，使总资产减少了1.38%。结合资产负债表分析，
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
造成这种情况的原因可能是应收票据的收回，主要是银行承兑汇票的减少。且本年转回坏账准备金额 2,219,047.51 元，本期计提或收回坏账准备金额 0 元。三是预付账款的减少，预付账款本期减少20,450,172.99元，减少的幅度为24.92%，对总资产的影响为-0.35%。主要是账龄为一年以内及1~2年的预付账款减少。
(3)非流动资产的变动主要体现在如下几个方面：一是在建工程的增长，在建工程本期增长251,579,132.76元，增长的幅度为49.66 %，对总资产的影响为4.33 %。结合货币资金的减少，可以推测企业本期加大了对工程设施的建设，从报表附注看，主要是保健酒扩建项目需用资金多,其次是水处理更新项目。二是递延所得税资产的增长，递延所得税资产本期增长27,238,895.63元，增长的幅度为30.33 %，对总资产的影响为0.47%。
(二) 从筹资或权益角度进行分析评价
(1) 负债本期减少90,126,878.87元，减少的幅度为4.64%，使权益总额减少了1.55%；股东权益本期增加了59,534,090.39元，增长的幅度为1.54%，使权益总额增长了1.02%，两者合计使权益总额本期减少30,592,788.48元，减少幅度为0.53%。
(2) 本期权益总额的减少主要体现在负债的减少上，流动负债的减少是其主要方面。流动负债本期减少90,126,878.87元，减少幅度为4.64 %，对权益总额的影响为-1.55%。这种变动可能降低公司的偿债压力及财务风险。流动负债减少主要体现在几个方面：一是应交税费的减少，应交税费本期减少264,768,873.74元，下降幅度为47.25 %，对权益总额的影响为-4.55%。其减少有利于减少企业偿债压力。二是应付账款的减少。应付账款本期减少3,088,816.13 元，减少幅度为0.96%，对权益总额的影响为-0.05%，主要是账龄为1年以内的应付账款的减少。公司无非流动负债。
(3) 所有者权益本期增长59,534,090.39元，增长幅度为1.54 %，对权益总额的影响为1.02%。其中，归属于母公司所有者权益合计影响最大，本期增长63,007,644.41元，增长幅度为1.65 %，对权益总额的影响为1.08 %。其次，未分配利润本期增加52,711,303.60元，增长幅度为2.36 %，对权益总额的影响为0.91 %。少数股东权益本期减少3,473,554.02元，减少幅度为7.34%，对权益总额的影响为-0.06%。结合来看，是公司本期盈利增加和减少子公司股东股权持有导致的。
2.1.2 资产负债表垂直分析
表2- 2
山西杏花村汾酒厂股份有限公司资产负债表垂直分析表
金额单位：元 项目 流动资产： 货币资金 结算备付金 拆出资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 衍生金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 其他应收款 买入返售金融资产
2014年 756,496,918.01 1,076,409,124.88 1,444,155.61 61,613,626.94 10,901,802.27 2013年 984,851,927.92 1,156,712,378.05 1,012,045.72 82,063,799.93 6,478,633.74 7
2014年（%） 13.07 18.60 0.02 1.06 0.19 2013年（%） 16.93 19.89 0.02 1.41 0.11 变动情况（%） -3.86 -1.28 0.01 -0.35 0.08 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
存货 划分为持有待售的资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 衍生金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 应付分保账款 保险合同准备金 1,898,168,166.99 1,577,937.53 3,806,611,732.23 3,835,937.04 769,563,230.68 758,156,436.87 234,703,212.98 7,368,537.10 117,060,849.06 88,801,873.68 1,979,490,077.41 5,786,101,809.64 242,903,036.01 319,857,068.79 388,820,689.02 339,697,422.77 295,605,736.13 2,436,988.96 261,071,921.58 1,866,808,821.32 4,097,927,606.68 3,835,937.04 786,762,999.37 506,577,304.11 215,886,819.66 6,524,466.54 89,821,953.43 109,357,511.29 1,718,766,991.44 5,816,694,598.12 179,970,670.20 322,945,884.92 377,509,382.27 265,850,417.42 560,374,609.87 2,436,988.96 231,431,788.49 8 32.81 0.03 65.79 0.07 13.30 13.10 4.06 0.13 2.02 1.53 34.21 100.00 4.20 5.53 6.72 5.87 5.11 0.04 4.51 32.09 0.00 70.45 0.07 13.53 8.71 3.71 0.11 1.54 1.88 29.55 100.00 3.09 5.55 6.49 4.57 9.63 0.04 3.98 0.71 0.03 -4.66 0.00 -0.23 4.39 0.34 0.02 0.48 -0.35 4.66 0.00 1.10 -0.02 0.23 1.30 -4.53 0.00 0.53 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
代理买卖证券款 代理承销证券款 划分为持有待售的负债 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其中：优先股 永续债 长期应付款 长期应付职工薪酬 专项应付款 预计负债 递延收益 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益: 股本 其他权益工具 其中：优先股 永续债 资本公积 减：库存股 其他综合收益 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 1,850,392,863.26 1,850,392,863.26 865,848,266.00 240,806,934.27 26,836,927.29 471,792,757.35 2,286,576,114.54 3,891,860,999.45 43,847,946.93 3,935,708,946.38 5,786,101,809.64 1,940,519,742.13 1,940,519,742.13 865,848,266.00 240,806,934.27 16,540,586.48 471,792,757.35 2,233,864,810.94 3,828,853,355.04 47,321,500.95 3,876,174,855.99 5,816,694,598.12 31.98 31.98 14.96 4.16 0.46 8.15 39.52 67.26 0.76 68.02 100.00 33.36 33.36 14.89 4.14 0.28 8.11 38.40 65.83 0.81 66.64 100.00 -1.38 -1.38 0.08 0.02 0.18 0.04 1.11 1.44 -0.06 1.38 0.00 （一）从静态方面分析：
(1) 公司本期流动资产占总资产比重较大，为3,806,611,732.23元，占总资产的65.79 %。说明公司资产流动性较强，资产风险较小，但较去年有所减少，应当注意。而非流动资产1,979,490,077.41元，仅占总资产的34.21%,但较去年有所增长。在公司流动资产中， 占主要位置的是存货、应收票据、货币资金等，存货为1,898,168,166.99元，占总资产的32.81 %；应收票据为1,076,409,124.88元，占总资产的18.60%；货币资金为756,496,918.01元，占总资产的13.07%。公司存货占比较大，说明公司部分资产变现能力还有待分析，要考虑到存货和应收票据是否能快速变现的问题，以及公司的市场走向和客户信用。货币资金占比较大，说明公司资产流动性良好，但占比不是很大，需着
9
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重关注。
(2)而在非流动资产中，固定资产、在建工程、无形资产占比较大。固定资产为769,563,230.68元，占总资产的13.30%；在建工程为758,156,436.87元，占总资产的13.10%；无形资产为234,703,212.98元，占比4.06%。
(3)在权益总额中，本期所有者权益占比较大，达到68.02%，且较去年有所增长。主要是归属于母公司所有者权益合计影响的，达到3,891,860,999.45元，占比67.26。
(4)而在负债总额中，流动负债占比较大，合计1,850,392,863.26元，占比31.98%，说明公司负债风险较高，因为短期负债风险高于长期负债。公司无长期负债，公司财务风险需要有所关注。
(5)公司股东权益比重为68.02 %，负债比重为31.98%，资产负债率较高，总体来说财务风险相对较大，公司需重点关注流动负债的情况。
（二）从动态方面分析：
(1)公司本期总资产有所减少，流动资产比重下降了4.66%，非流动资产比重上升了4.66 %，结合各资产项目的结构变动情况来看，货币资金下降了3.86%，应收票据下降了1.28%，在建工程上升了4.39%，其他都比较稳定，变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对比较稳定，但资产流动性有所下降，资产风险较大。较去年，固定资产略微减少，而在建工程大幅增加。公司本年加大了工程设施投入，从报表附注看，主要是保健酒扩建项目需用资金多,其次是水处理更新项目。
(2)公司本期所有者权益增长了1.38%，负债下降了1.38%。公司资产负债率有所下降，有利于减少财务分析。其中，应交税费较少了4.53%，可能公司盈利减少所致；但应付票据和应付职工薪酬有所上升，未分配利润和归属于母公司所有者权益合计有所上升。
2.1.3 资产负债表结构分析
表2- 3
流动资产结构分析表 金额(元） 结构 项目 2014年 2013年 2014年 2013年 差异 货币资产 756,496,918.01 984,851,927.92 19.87% 24.03% -4.16% 债权资产 1,088,755,082.76 1,164,203,057.51 28.60% 28.41% 0.19% 存货资产 1,898,168,166.99 1,866,808,821.32 49.87% 45.55% 4.31% 其他 63,191,564.47 82,063,799.93 1.66% 2.00% -0.34% 合计 3,806,611,732.23 4,097,927,606.68 100.00% 100.00% 0.00% 从表中可以看出，货币资产比重下降，不利于提高该公司的即期支付能力；债权资产比重虽然变化不大，但比重略高，应当注意。存货资产比重略有上升，存货占比较大，究其原因主要是公司自制半成品较多，应注意存货占用的问题，小心存货积压，应当及时变现。
表2- 4
负债方式结构分析表 金额（元） 结构 项目 2014年 2013年 2014年 2013年 差异 银行信用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 商业信用 562,760,104.80 502,916,555.12 30.41 25.92 4.50 应交款项 295,605,736.13 560,374,609.87 15.98 28.88 -12.90 内部结算款项 339,697,422.77 265,850,417.42 18.36 13.70 4.66 外部结算款项 388,820,689.02 377,509,382.27 21.01 19.45 1.56 其他负债 263,508,910.54 233,868,777.45 14.24 12.05 2.19 负债合计 1,850,392,863.26 1,940,519,742.13 100.00 100.00 0.00 如表所示，公司商业信用是负债资金的主要来源，同时外部结算款项、内部结算款项、应交款项占比相差不大，无银行存贷贷资金，由于银行信贷资金风险要高于其他负债方式所筹资金的风险，所以公司风险很小。商业信用比重增长，占比较高，应当注意该项目可能对公司信誉产生的影响。
10
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表2- 5
负债成本结构分析表 金额（元） 结构 项目 2014年 2013年 2014年 2013年 差异 无成本负债 1,850,392,863.26 1,940,519,742.13 100.00% 100.00% 0.00% 低成本负债 0.00 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 高成本负债 0.00 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 负债合计 1,850,392,863.26 1,940,519,742.13 100.00% 100.00% 0.00% 从表中可以看出，公司本期及上期低成本负债和高成本负债为零，公司负债均为无成本负债，公司负债平均成本非常之低，几乎无成本。
2.1.4 资产负债表分项分析
表2- 6
(1) 货币资金 单位：元 币种：人民币 项目 期末余额 期初余额 库存现金 11,096.22 5,431.07 银行存款 743,477,690.19 936,492,361.85 其他货币资金 13,008,131.60 48,354,135.00 合计 756,496,918.01 984,851,927.92 公司本期货币资金的减少主要在于银行存款和其他货币资金的减少，且减少幅度较大。 表2- 7
(2) 应收票据 1 应收票据分类列示 ○ 项目 银行承兑票据 商业承兑票据 合计
单位：元 币种：人民币 期初余额 1,118,712,378.05 38,000,000.00 1,156,712,378.05 期末余额 994,409,124.88 82,000,000.00 1,076,409,124.88 2期末公司已质押的应收票据 ○ 项目
单位：元 币种：人民币 期末已质押金额 11
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银行承兑票据 合计 表2- 8 234,294,904.41 234,294,904.41
3 期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据： ○ 项目 银行承兑票据 合计 期末终止确认金额 139,736,570.25 139,736,570.25 单位：元 币种：人民币 期末未终止确认金额 4期末公司因出票人未履约而将其转应收账款的票据：无 ○
公司本期应收票据有所减少，其中主要是银行承兑票据的减少幅度较大。
(3) 在建工程
○1在建工程情况
单位：元 币种：人民币
期末余额 期初余额 项目 减值 减值 账面余额 账面价值 账面余额 账面价值 准备 准备 保健酒扩建项目 743,881,233.04 743,881,233.04 502,646,363.94 502,646,363.94 待安装设备 2,700,170.91 2,700,170.91 2,946,324.77 2,946,324.77 视频会议系统 984,615.40 984,615.40 糟场迁建项目 7,126,829.22 7,126,829.22 2#5#变电站 1,403,700.00 1,403,700.00 文化墙及西南门 2,681,032.00 2,681,032.00 项目 水处理更新项目 124,349.06 124,349.06 物流信息化系统 89,622.64 89,622.64 建设 物流配送车库 120,000.00 120,000.00 厂房基建 29,500.00 29,500.00 合计 758,156,436.87 758,156,436.87 506,577,304.11 506,577,304.11 表2- 9 12
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2重要在建工程项目本期变动情况 ○
表2- 10
项目名称 预算数 期初余额 本期增加金额 本期转入固定资产金额 1,041,025.64 本期其他期末余额 工程累计减少金额 投入占预算比例(%) 23,788,229.50 743,881,233.00 7,126,829.22 2,700,170.91 2,681,032.00 1,403,700.00 124,349.06 89,622.64 120,000 39.51 73.78 31.43 工程进度 利息资本化累计金额 在建 在建 在建 其中：本本期利息期利息资资本化率本化金额 (%) 资金来源 保健酒扩建项目 糟场迁建项目 待安装设备 文化墙及西南门 项目 2#5#变电站 水处理更新项目 物流信息化系统 建设 物流配送车库 2,406,00502,646,0,000.00 363.90 9,660,000.00 8,528,900.00 8,050,000.00 20,969,000.00 5,000,000.00 9,800,000 2,946,324.77 265,023,098.60 7,126,829.22 794,871.78 2,681,032.00 1,403,700.00 124,349.06 89,622.64 120,000 自筹 自筹 自筹 自筹 17.44 0.59 1.79 1.22 在建 在建 在建 在建 自筹 自筹 自筹 自筹 13
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视频会议系统 合计 2,461,538.46 2,470,469,438 984,615.4 506,577,304.1 1,513,283.77 29,500 27,890,6287.1 2,497,899.17 3,538,924.81 23,788,229.5 29,500 758,156,436.9 / 完工 / / 自筹 自筹 / 厂房基建 公司在建工程的增加主要在于保健酒扩建项目和水处理更新项目所占资金较多。 表2- 11
山西杏花村汾酒厂公司所有者权益变动构成分析表
2014年
单位：元
归属于母公司股东权益 股本 资本公积 减：盈余公积 库存股 471,792,757.35 471,792,757.35 未分配利润 拟派外币小计 期末报表股利 折算差额 3,812,312,768.56 3,865,024,072.16 少数股东权益 股东权益合计 一、本年 年初余额 865,848,266.00 二、本年 年末余额 865,848,266.00 三、本年增减变动额 240,806,934.27 240,806,934.27 2,233,864,810.94 2,286,576,114.54 47,321,500.95 43,847,946.93 3,859,634,269.51 2,905,745,261.87 -953,889,007.64 - - - - 52,711,303.60 - - 52,711,303.60 -3,473,554.02 14
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四、本年增减变动构成比重（%） 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -5.53% 0.00% 0.00% -5.53% 0.36% 100.00% 从表中可以看出，公司2014年所有者权益变动项目总构成为100%，其中：股本、资本公积、盈余公积变动为零，未分配利润增加的构成为-5.53%，归属于母公司所有者权益变动的构成为-5.53%，少数股东权益减少的构成为0.36%。
从所有者权益变动总构成可见，公司2014年“盈利性”变化使所有者权益增加的比重为-5.53%，由于没有盈余公积和拟派期末股利，所有未分配利润增加的比重即648.58%；“输血型”变化使所有者权益增加的比重为0，股本及资本公积均未变动。
公司归属于母公司所有者权益有所减少，而少数股东权益略有增加，说明公司合并力度有所减弱，公司未分配利润减少，说明公司本期盈利有所减弱。
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2.2 利润表分析
2.2.1 利润表水平分析
表2- 12
山西汾酒利润水平分析表
金额单位：元
项目 2014年度 2013年度 6,087,199,948.02 6,087,199,948.02 4,602,648,039.66 1,517,651,240.53 990,111,632.37 1,666,894,751.12 460,389,738.89 -40,332,666.12 7,933,342.87 增减额 -2,171,132,579.51 -2,171,132,579.51 -1,195,405,548.34 -242,428,773.03 -402,517,470.29 -552,746,767.09 -12,554,693.29 23,737,888.80 -8,895,733.44 增减（%） -35.67 -35.67 -25.97 -15.97 -40.65 -33.16 -2.73 -58.86 -112.13 一、营业总收入 3,916,067,368.51 其中：营业收入 3,916,067,368.51 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入 二、营业总成本 3,407,242,491.32 其中：营业成本 1,275,222,467.50 利息支出 手续费及佣金支出 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出 分保费用 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以 587,594,162.08 1,114,147,984.03 447,835,045.60 -16,594,777.32 -962,390.57 16
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
“－”号填列） 投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益（损失以“－”号填列） 三、营业利润（亏损以“－”号填列） 加：营业外收入 其中：非流动资产处置利得 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 减：所得税费用 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 六、其他综合收益的税后净额 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额 （一）以后不能重分类进损益的其他综合收益 1.重新计量设定受益计划净负债或净资产的变动 2.权益法下在被投资单位不能重
11,501.60 284,313.10 -272,811.50 -95.95 508,836,378.79 8,651,144.21 2,345,810.91 40,118,746.61 13,283,398.50 1,484,836,221.46 4,463,107.50 3,624.25 48,659,693.18 1,303,642.55 1,440,639,635.78 455,221,670.95 985,417,964.83 -975,999,842.67 4,188,036.71 2,342,186.66 -8,540,946.57 11,979,755.95 -65.73 93.84 64625.42 -17.55 918.94 477,368,776.39 119,494,133.71 357,874,642.68 -963,270,859.39 -335,727,537.24 -627,543,322.15 -66.86 -73.75 -63.68 355,758,196.70 2,116,445.98 960,424,806.93 24,993,157.90 -604,666,610.23 -22,876,711.92 -62.96 -91.53 17
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
分类 进损益的其他综合收益中享有的份额 （二）以后将重分类进损益的其他综合收益 1.权益法下在被投资单位以后将重分类进损益的其他综合收益中享有的份额 2.可供出售金融资产公允价值变动损益 3.持有至到期投资重分类为可供出售金融资产损益 4.现金流量套期损益的有效部分 5.外币财务报表折算差额 6.其他 归属于少数股东的其他综合收益的税后净额 七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （二）稀释每股收益(元/股) 985,417,964.83 -985,417,964.83 -100.00 960,424,806.93 -960,424,806.93 -100.00 2,116,445.98 0.41 0.41 24,993,157.90 1.11 1.11 -22,876,711.92 -0.70 -0.70 -91.53 -62.96 -62.96 （1）净利润分析：公司2014年实现净利润357,874,642.68元，比上年减少627,543,322.15元，下降了63.68%,幅度较大。其中，归属于母公司所有者的净利润减少了604,666,610.23元，减少幅度为62.96%，少数股东损益减少了22,876,711.92元，幅度达到91.53%，变动
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较大。从水平分析表来看，公司净利润减少主要是利润总额比上年减少了963,270,859.39元引起的，由于所得税费用比上年减少了335,727,537.24元，二者相抵，导致净利润减少了627,543,322.15元。
（2）利润总额分析：公司利润总额减少了963,270,859.39元，减少幅度为66.86%，关键原因是公司营业利润的大幅减少，营业利润本期减少975,999,842.67元，下降了65.73%，对利润总额造成影响较大，主要是营业收入的减少，究其原因主要系本期商品销售结构变化以及销量减少所致，本期非流动资产处置利得和损失都增长较大，尤其非流动资产处置利得，增长幅度达到64625.42%，说明公司本期处置了大量非流动资产，究其原因，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加主要系本期处理报废资产 收到的现金增加所致。
2.2.2 利润表垂直分析
表2- 13
山西杏花村汾酒厂股份有限公司利润垂直分析表（%）
单位：元 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入 二、营业总成本 其中：营业成本 利息支出 手续费及佣金支出 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出 分保费用 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 2014年度 100.00 100.00 0.00 0.00 0.00 87.01 32.56 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 15.00 28.45 11.44 -0.42 -0.02 0.00 2013年度 100.00 100.00 0.00 0.00 0.00 75.61 24.93 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 16.27 27.38 7.56 -0.66 0.13 0.00 增减 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 11.39 7.63 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.26 1.07 3.87 0.24 -0.15 0.00 19
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益（损失以“－”号填列） 三、营业利润（亏损以“－”号填列） 加：营业外收入 其中：非流动资产处置利得 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 减：所得税费用 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 六、其他综合收益的税后净额 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额 （一）以后不能重分类进损益的其他综合收益 1.重新计量设定受益计划净负债或净资产的变动 2.权益法下在被投资单位不能重分类 进损益的其他综合收益中享有的份额 （二）以后将重分类进损益的其他综合收益 1.权益法下在被投资单位以后将重分类进损益的其他综合收益中享有的份额 2.可供出售金融资产公允价值变动损益 3.持有至到期投资重分类为可供出售金融资产损益 4.现金流量套期损益的有效部分 5.外币财务报表折算差额 6.其他 归属于少数股东的其他综合收益的税后净额 七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额
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0.00 0.00 0.00 12.99 0.22 0.06 1.02 0.34 12.19 3.05 9.14 9.08 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 0.00 0.00 0.00 24.39 0.07 0.00 0.80 0.02 23.67 7.48 16.19 15.78 0.41 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 16.19 15.78 0.41 0.00 0.00 0.00 -11.40 0.15 0.06 0.23 0.32 -11.48 -4.43 -7.05 -6.69 -0.36 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -16.19 -15.78 -0.36 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （二）稀释每股收益(元/股) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 从表中可以看出公司本年度各项财务成果的构成情况。其中，营业利润占营业收入的比重为12.99%，比上年度的23.67%减少了11.48%。可见，从利润的构成情况上看，公司盈利能力比上年度有所下降。公司各项财务成果结构变化的原因，从营业利润结构看，主要是营业总成本比重上升了11.39%导致，其中，如营业成本、期间费用的增加等，都是导致营业总成本上升的主要原因。
2.2.3 利润表分项分析
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(1)财务费用
表2- 14
单位：元 币种：人民币 项目 利息支出 减：利息收入 其他 合计 本期发生额 -19,339,445.92 2,744,668.60 -16,594,777.32 上期发生额 -41,550,969.53 1,218,303.41 -40,332,666.12 增减额 0.00 22,211,523.61 1,526,365.19 23,737,888.80 主要是公司本期利息收入有所增加，虽仍未负值，但增长幅度较大，导致财务费用有所减少，减少了23,737,888.80元，幅度达到58.56%。
(2)营业收入和营业成本
表2- 15
单位：元 币种：人民币
项目 主营业务 其他业务 合计 2014年 收入 3,876,909,564.34 39,157,804.17 3,916,067,368.51 成本 1,249,067,584.32 26,154,883.18 1,275,222,467.50 收入 6,039,288,686.59 47,911,261.43 6,087,199,948.02 2013年 成本 1,489,495,617.56 28,155,622.97 1,517,651,240.53 收入增减额 -2,162,379,122.25 -8,753,457.26 -2,171,132,579.51 收入增减（%） -35.81 -18.27 -35.67 成本增减额 -240,428,033.24 -2,000,739.79 -242,428,773.03 成本增减（%） -16.14 -7.11 -15.97 本期营业收入和营业成本都有所减少，营业收入减少的幅度更大，达到35.67%，为营业成本减少幅度15.97%的两倍以上。主营业务和其他业务的收入和成本下降比重都较大，2014年营业成本收入率为307.09%，比2013年的401.09%下降了94.00%，幅度较大。根据报表附注显示，营业收入减少主要系本期商品销售结构变化以及销量减少所致。
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(3)销售费用
表2- 16
工资薪酬 业务招待费 运输费 展览费 广告宣传费 差旅费 租赁费 市场拓展费 劳务费 销售奖励费 会议费 折旧费 打假费 制作费 办公费 综合服务费 售后服务费 其他 合计
2014年 105,804,009.97 1,939,256.17 52,740,996.67 1,312,105.80 668,516,015.56 29,707,540.07 11,342,467.88 77,232,840.39 32,627,533.90 62,417,705.96 21,980,398.11 302,252.19 11,296.45 3,204,150.33 23,335,622.00 1,547,824.10 20,125,968.48 1,114,147,984.03 2013年 83,837,641.52 1,805,358.67 67,438,661.38 2,627,188.47 957,911,729.45 25,602,103.82 12,109,355.34 109,790,953.07 41,992,658.62 258,703,299.97 36,622,158.68 333,891.05 5,561,056.39 66,011.24 3,512,388.22 35,787,558.06 1,807,434.48 21,385,302.69 1,666,894,751.12 增减额 21,966,368.45 133,897.50 -14,697,664.71 -1,315,082.67 -289,395,713.89 4,105,436.25 -766,887.46 -32,558,112.68 -9,365,124.72 -196,285,594.01 -14,641,760.57 -31,638.86 -5,549,759.94 -66,011.24 -308,237.89 -12,451,936.06 -259,610.38 -1,259,334.21 -552,746,767.09 变动（%） 26.2 7.42 -21.79 -50.06 -30.21 16.04 -6.33 -29.65 -22.3 -75.87 -39.98 -9.48 -99.8 -100 -8.78 -34.79 -14.36 -5.89 -33.16 公司本年销售费用有所减少，减少额达到552,746,767.09元，减少幅度为33.16%。本期大部分销售费用都有所减少，如制作费、打假费等减少幅度较大，减少量最多的是广告宣传费、销售奖励费等，分别达到289,395,713.89元和196,285,594.01元。从报表附注来看，销售费用减少主要系本期广告宣传费投入及促销费减少所致。
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
2.3 现金流量表分析
2.3.1 现金流量表水平分析
表2- 17
山西杏花村汾酒厂股份有限公司现金流量水平分析表
单位：元
项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加额 向中央银行借款净增加额 向其他金融机构拆入资金净增加额 收到原保险合同保费取得的现金 收到再保险业务现金净额 保户储金及投资款净增加额 处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净增加额 收取利息、手续费及佣金的现金 拆入资金净增加额 回购业务资金净增加额 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 2014年 4,186,494,448.95 2013年 5,708,740,539.71 增减额 -1,522,246,090.76 增减（%） -26.67 90,738,809.73 4,277,233,258.68 121,128,384.59 5,829,868,924.30 -30,389,574.86 -1,552,635,665.62 -25.09 -26.63 24
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
购买商品、接受劳务支付的现金 客户贷款及垫款净增加额 存放中央银行和同业款项净增加额 支付原保险合同赔付款项的现金 支付利息、手续费及佣金的现金 支付保单红利的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的
1,062,378,235.68 1,868,863,435.68 -806,485,200.00 -43.15 710,212,002.70 715,805,902.48 2,312,662,745.23 1,238,464,544.93 6,135,796,628.32 -305,927,704.02 284,313.10 -5,593,899.78 -0.78 1,551,113,285.08 537,268,385.65 3,860,971,909.11 416,261,349.57 11,501.60 -761,549,460.15 -32.93 -701,196,159.28 -56.62 -2,274,824,719.21 722,189,053.59 -272,811.50 -37.07 236.07 -95.95 3,089,753.90 186,839.00 2,902,914.90 1553.70 3,101,255.50 471,152.10 2,630,103.40 558.23 300,924,982.86 482,308,892.02 -181,383,909.16 -37.61 25
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现金 投资支付的现金 质押贷款净增加额 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价
-100.00 300,924,982.86 -297,823,727.36 25,968.00 482,334,860.02 -481,863,707.92 -25,968.00 -181,409,877.16 -37.61 184,039,980.56 38.19 1,803,155.11 1,803,155.11 1,803,155.11 1,803,155.11 313,249,783.83 730,476,552.43 -417,226,768.60 -57.12 10,000,000.00 50,000,000.00 -40,000,000.00 -80.00 313,249,783.83 -311,446,628.72 26
730,476,552.43 -730,476,552.43 -417,226,768.60 -57.12 419,029,923.71 57.36 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 -193,009,006.51 936,497,792.92 743,488,786.41 -1,518,267,964.37 2,454,765,757.29 936,497,792.92 1,325,258,957.86 -1,518,267,964.37 87.29 -61.85 -193,009,006.51 -20.61 从表中可以看出，山西杏花村汾酒厂股份有限公司公司2014年净现金流量比2013年增加了1,325,258,957.86元。经营活动、投资活动、筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别是722,189,053.59元、184,039,980.56元、419,029,923.71元。
经营活动净现金流量比上年增长了236.07 %，经营活动现金流入量比上年减少了1,552,635,665.62元，下降率为26.63%，现金流出量比上年减少了2,274,824,719.21元，减少率为37.07 %。虽经营活动现金流入量有所减少，但现金流出量减少更多，致使经营活动现金净流量增长。经营活动现金净流入的减少主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少了26.67%以及收到其他与经营活动有关的现金减少了25.09%。经营活动现金流出量的减少主要因为购买商品、接受劳务支付的现金减少了43.15%，究其原因，主要系本期支付的材料款减少所致；以及支付其他与经营活动有关的现金减少了56.62%，同时，支付的各项税费减少了32.93%，减少幅度较大，主要系本期销售收入减少所致。据报表附注显示，经营活动产生的现金流量净额增加主要系本期购买商品接受劳务、税费、广告宣传费支付 的现金减少所致。
投资活动现金净流量比上年增加了184,039,980.56元，增长幅度为38.12%。现金流入量增加了2,630,103.40元，增长幅度达到558.23%，主要在于处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加了2,902,914.90元，增长了1553.70%，出现大幅增长，主要系本期处理报废资产收到的现金增加所致。现金流出量减少了181,409,877.16，减少率为37.61%，主要是支付其他与投资活动有关的现金减少了25,968.00元，减少幅度为100%，本年无支付其他与投资活动有关的现金；以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少了181,383,909.16 元，达到37.61%，主要系本期票据支付比例提高所致。从现金流入和流出量看来，现金流入量的增加和现金流出的减少，共同导致了投资活动现金净流量的大幅增长。从报表附注来看，投资活动产生的现金流量净额增加主要系本期工程款票据支付比例提高所致。
筹资活动净现金流量本年比上年增加了419,029,923.71元，涨幅达到57.36%。主要由于筹资活动现金流入即子公司吸收少数股东投资收到的现金增加了1,803,155.11元。，现金流出同时也减少了417,226,768.60元，减少幅度为57.12%，两者共同的结果。其中，现金流出主要在于分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少了417,226,768.60元，主要系本期分红减少所致。从报表附注来看，筹资活动产生的现金流量净额增加主要系本期分红减少所致。
现金及现金等价物净增加额增加主要系本期购买商品、接受劳务以及支付的税费减少所 致。
2.3.2 现金流量表结构分析
表2- 18
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
山西杏花村汾酒厂股份有限公司现金流量结构分析表
单位：元
项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加额 向中央银行借款净增加额 向其他金融机构拆入资金净增加额 收到原保险合同保费取得的现金 收到再保险业务现金净额 保户储金及投资款净增加额 处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净增加额 收取利息、手续费及佣金的现金 拆入资金净增加额 回购业务资金净增加额 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 客户贷款及垫款净增加额 存放中央银行和同业款项净增加额 支付原保险合同赔付款项的现金 支付利息、手续费及佣金的现金 支付保单红利的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金
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2014年 4,186,494,448.95 90,738,809.73 4,277,233,258.68 1,062,378,235.68 710,212,002.70 1,551,113,285.08 537,268,385.65 3,860,971,909.11 416,261,349.57 11,501.60 3,089,753.90 3,101,255.50 300,924,982.86 流入结流出结内部结构（%） 构（%） 构（%） 97.77 2.12 99.89 0.00 0.07 0.07 23.74 15.87 34.66 12.01 86.28 6.72 97.88 2.12 100.00 27.52 18.39 40.17 13.92 100.00 0.37 99.63 100.00 100.00 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
质押贷款净增加额 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 现金流入总额 现金流出总额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额
300,924,982.86 -297,823,727.36 1,803,155.11 1,803,155.11 313,249,783.83 10,000,000.00 313,249,783.83 -311,446,628.72 4,282,137,669.29 4,475,146,675.80 -193,009,006.51 936,497,792.92 743,488,786.41 0.04 0.04 100.00 6.72 7.00 0.22 7.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 3.19 100.00 （一）现金流入结构分析
公司2014年现金流入总量为4,282,137,669.29元，其中经营活动、投资活动、筹资活动现金流入量所占比重分别是99.89 %、0.07%、0.04%。可见企业的现金流入量绝大部分是由经营活动产生的。经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金占极大比重，达到97.88 %，其次，就是收到其他与经营活动有关的现金占2.12%，其他经营活动项目无现金流入。总体来说，企业现金流入构成情况较好，经营活动的现金流入量占极高比例，特别是销售商品、提供劳务收到的现金明显高于其他业务活动流入的现金。
（二）现金流出结构分析
山西杏花村汾酒厂股份有限公司2014年现金流出总量为4,475,146,675.80元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所含比重分别为86.28%、6.72%、7.00 %。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占的比重最大，投资活动现金流出量所占比重次之。在经营活动现金流出量当中支付的各项税费占40.17%，占比最大，占全部现金流出量结构比重也最大，为34.66 %，购买商品、接受劳务支付的现金占全
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部现金流出结构比重为23.54%，占经营活动现金流出比重为27.52%，是现金流出的主要项目。说明公司经营活动现金流出结构还不是很合理，购买商品、接受劳务支付的现金占比并非最高，需要注意调整结构。投资活动的现金流出量主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占全部现金流出结构比重为6.72 %，占投资活动现金流出比重为100%。筹资活动的现金流出量主要用于分配股利、利润或偿付利息，占全部现金流出结构比重为7.00%，占筹资活动现金流出比重为100%。总体来说，公司现金流出结构良好但还需要调整。
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3 第三篇 财务效率分析
3.1 企业盈利能力分析
3.1.1 资本经营盈利能力分析
3.1.1.1 资本经营盈利能力因素分析
表3- 1
项目 平均总资产 平均净资产 负债 负债/平均净资产 利息支出 负债利息率（%） 利润总额 息税前利润 净利润 所得税税率（%） 总资产报酬率（%） 净资产收益率（%） 2014年 5,801,398,203.88 3,905,941,901.19 1,850,392,863.26 0.47 -16,594,777.32 -0.90 477,368,776.39 460,773,999.07 357,874,642.68 25.03 7.94 9.16 2013年 5,964,424,699.50 3,750,391,722.06 1,940,519,742.13 0.52 -40,332,666.12 -2.08 1,440,639,635.78 1,400,306,969.66 985,417,964.83 31.60 23.48 26.28 差异 -0.04 1.18 -6.57 -15.54 -17.11
注： 2014年负债利息率=利息支出/负债*100%=-40332666.12 /1850392863.26 *100%=-2.18 %
2013年负债利息率=利息支出/负债*100%=-43410184.36 /1940519742.13 *100%=-2.24 %
2014年总资产报酬率=息税前利润/平均总资产*100%=1400306969.66 /5801398203.88*100%=24.14 %
2013年总资产报酬率=息税前利润/平均总资产*100%=1922351062.25 /5964424699.50 *100%=32.23 %
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
2014年净资产收益率=净利润/平均净资产*100% =985417964.83 /3905941901.19 *100%=25.23 %
2013年净资产收益率=净利润/平均净资产*100%=1387114074.52 /3750391722.06 *100%=36.99 %
根据上表对公司的资本经营盈利能力进行分析如下： 分析对象=25.23 %-36.99%=-11.76 % 连环替代分析：
2013年：[23.48%+(23.48%+2.08 %)*0.52]*(1-31.60 %)=26.28 % 第一次替代（总资产报酬率）：[7.94 %+(7.94 %+2.08 %)*0.52]*(1-31.60 %)=8.99 % 第二次替代（负债利息率）：[7.94 %+(7.94 %+0.90 %)*0.52]*(1-31.60 %)=8.58 % 第三次替代（杠杆比率）：[7.94 %+(7.94 %+0.90 %)*0.47 ]*(1-31.60 %)=8.27 % 2014年：[7.94 %+(7.94 %+0.90 %)*0.47 ]*(1-25.03%)=9.16 % 总资产报酬率变动的影响为：8.99%-26.28%= -17.29% 负债利息率变动的影响为：8.58 %-8.99 %= -0.41% 资本结构变动的影响为：8.27%-8.58 %=-0.31% 税率变动的影响为：9.16%-8.27%= 0.89%
从表中可见，山西杏花村汾酒厂公司2014年净资产收益率比2013年降低17.11 %，主要是由于总资产报酬率下降15.54%引起的，它的贡献为-17.29%。其次，企业负债利息率上升1.18 %对净资产收益率使得净资产收益率降低了0.41%。负债利息率变动使得净资产收益率降低了0.31%。所得税税率的上升对净资产收益率带来的是正面影响，它导致净资产收益率上升了0.89%。但由于其他三者变动影响较大，所以没有实质性将净资产收益率转负为正，总共使得净资产收益率降低17.11 %。 3.1.1.2 资本经营能力的行业分析
表3- 2
同行业公司净资产收益率比较分析 公司名称 山西汾酒 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 55,311,550,841.00 1,683,568,843.12 40,333,080,446.00 净资产收益率（%） 9.16 29.41 -5.84 15.66 差异（%） 100.00 321.07 -63.76 170.96 贵州茅台 65,873,165,225.00 酒鬼酒 五粮液 2,106,915,039.33 46,408,870,653.00 由上表可以看出山西汾酒的净资产收益率在同行业公司中处于居中偏后的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，稍具劣势。
3.1.1.3 现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
表3- 3
净资产现金回收率指标表
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
项目 经营活动净现金流量（元） 平均净资产（元） 净资产现金回收率（%） 2014年 416,261,349.57 3,905,941,901.19 0.11 2013年 -305,927,704.02 3,750,391,722.06 -0.08 注：2014年盈利现金比率=经营活动净现金流量/净利润*100%=416261349.57 /357874642.68 *100%=1.16%
2013年盈利现金比率=经营活动净现金流量/净利润*100%=-305927704.02 /985417964.83*100%=-0.31%
2014年净资产现金回收率=416261349.57 /3905941901.19 *100%=0.11 % 2013年净资产现金回收率=-305927704.02/3750391722.06 *100%=-0.08% 公司的净资产现金回收率有显著提高，并将其转负为正，说明公司在盈利能力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有较大改善。
而公司的盈利现金比率也大幅上涨。公司2013年盈利现金比率为负，说明其盈利质量相当低下，而2014年有所挽回。
3.1.2 资产经营盈利能力分析
3.1.2.1 资产经营盈利能力因素分析
表3- 4
资产经营盈利能力分析表 项目 营业收入 利润总额 利息支出 息税前利润 平均总资产 总资产周转率 销售息税前利润率（%） 总资产报酬率（%） 2014年 3,916,067,368.51 477,368,776.39 -16,594,777.32 460,773,999.07 5,801,398,203.88 0.68 11.77 7.94 2013年 6,087,199,948.02 1,440,639,635.78 -40,332,666.12 1,400,306,969.66 5,964,424,699.50 1.02 23.00 23.48 差异 -0.35 -11.24 -15.54
注：2014年总资产周转率（次）=营业收入净额/平均总资产=3916067368.51/5801398203.88 =0.68
2013年总资产周转率（次）=营业收入净额/平均总资产=6087199948.02/5964424699.50 =1.02
2014年销售息税前利润率=息税前利润/营业收入*100%=460773999.07/3916067368.51 *100%=11.77 %
2013年销售息税前利润率=息税前利润/营业收入*100%=1400306969.66/6087199948.02
*100%=23.00 %
2014年总资产报酬率=息税前利润/平均总资产*100%=460773999.07/5801398203.88 *100%=7.94%
2013年总资产报酬率=息税前利润/平均总资产*100%=1400306969.66/5964424699.50
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
*100%=23.48 %
分析对象：7.94%-23.48 %=-15.54%
总资产周转率变动的影响=（0.68 %-1.02%）*23.00%= -7.82% 销售息税前利润率的影响=（11.77 %-23.00%）*0.68%= -7.64%
分析结果表明，公司本年全部资产报酬率比上年下降了15.54%，是总资产周转率和销售息税前利润率下降共同作用的结果，分别使总资产报酬率下降了7.82%和7.64%。由此可见，要提高企业的总资产报酬率，增强企业的盈利能力，就要从调高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。 3.1.2.2 资产经营盈利能力的行业分析
表3- 5
同行业公司总资产报酬率比较分析
公司名称 总资产规模（元） 净资产规模（元） 55,311,550,841.00 40,333,080,446.00 总资产报酬率（%） 7.94 35.87 9.85 17.71 差异（%） 100.00 451.76 124.06 223.05 山西汾酒 5,801,398,203.88 3,905,941,901.19 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 65,873,165,225.00 46,408,870,653.00 2,106,915,039.33 1,683,568,843.12 由上表可以看出山西汾酒公司的总资产报酬率、净资产收益率在同行业公司债处于非常靠后的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，具劣势。 3.1.2.3 现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
表3- 6
全部资产现金回收率指标表 项目 经营活动净现金流量（元） 平均总资产（元） 全部资产现金回收率（%） 2014年 416,261,349.57 5,801,398,203.88 7.18 2013年 -305,927,704.02 5,964,424,699.50 -5.13 注：2014年全部资产现金回收率=416261349.57/5801398203.88*100%=7.18 % 2013年全部资产现金回收率=-305927704.02 /5964424699.50 *100%=-5.13% 与公司2013年的全部资产现金回收率指标相比，2014年该指标有显著提高，转负为正。
3.1.3 商品经营盈利能力分析
3.1.3.1 收入利润率分析
表3- 7
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收入利润率分析表
项目 营业收入 营业成本 营业利润 利润总额 净利润 利息支出 总收入 营业收入利润率（%） 营业收入毛利率（%） 总收入利润率（%） 销售净利润率（%） 销售息税前利润率（%） 2014年 3,916,067,368.51 1,275,222,467.50 508,836,378.79 477,368,776.39 357,874,642.68 -16,594,777.32 3,924,730,014.32 12.99 67.44 12.16 9.14 11.77 2013年 6,087,199,948.02 1,517,651,240.53 1,484,836,221.46 1,440,639,635.78 985,417,964.83 -40,332,666.12 6,091,947,368.62 24.39 75.07 23.65 16.19 23.00 差异 -11.40 -7.63 -11.49 -7.05 -11.23
注：2014年营业收入利润率=508836378.79/3916067368.51*100%=12.99%
2013年营业收入利润率=1484836221.46 /6087199948.02*100%=24.39%
2014年营业收入毛利率=（3916067368.516-1275222467.50）/3916067368.51*100%=67.44%
2013年营业收入毛利率=（6087199948.02-1517651240.53）/6087199948.02*100%=75.07%
2014年总收入利润率=477368776.39/3924730014.32*100%=12.16% 2013年总收入利润率=1440639635.78/6091947368.62*100%=23.65% 2014年销售净利润率=357874642.68/3916067368.51*100%=9.14% 2013年销售净利润率=985417964.83 /6087199948.02*100%=16.19%
2014年销售息税前利润率=息税前利润/营业收入*100%=460773999.07/3916067368.51 *100%=11.77 %
2013年销售息税前利润率=息税前利润/营业收入*100%=1400306969.66/6087199948.02
*100%=23.00 %
除公司的指标2014年与2013年先比均呈下降趋势。山西汾酒公司本期盈利能力有所下降。
3.1.3.2 成本利润率分析
表3- 8
成本利润率分析表 项目 营业成本利润率 营业费用利润率 全部成本费用总利润率 全部成本费用净利润率
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2014 39.90 14.93 13.85 10.38 2013 97.84 32.26 30.97 21.19 差异 -57.94 -17.33 -17.13 -10.80 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
以2014年为例：
注：营业成本利润率=营业利润/营业成本=508836378.79/1275222467.50*100=39.90%
营业费用利润率=营业利润/营业费用=508836378.79/3407242491.32*100=3.58%
全部成本费用总利润率=总利润/（营业费用+营业外支出）=477368776.39/(3407242491.32+40118746.61)=13.85%
全部成本费用净利润率=净利润/（营业费用+营业外支出）=357874642.68/(3407242491.32+40118746.61)= 10.38%
从上表看出，公司2014年和2013年相比，营业成本利润率、营业费用利用率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率均有所下降，下降幅度分别为57.94%、17.33%、17.13%、10.80%。进一步说明了公司盈利能力今年有所下降。
3.1.3.3 现金指标对商品经营盈利能力的补充
表3- 9
销售获现比率分析表
项目 销售商品、提供劳务收到的现金 营业收入 销售获现比率 2014 2013 4,186,494,448.95 5,708,740,539.71 3,916,067,368.51 6,087,199,948.02 106.91 93.78 注：2014年销售收现比率=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入=4186494448.95/3916067368.51=106.91%
2013年销售收现比率=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入=5708740539.71/6087199948.02=93.78%
从上表可知，2014年和2013年相比销售获现比率有所上升，表明公司通过销售获取现金的能力有所提高。可以初步判定公司产品销售形势好，信用政策较合理，能及时收回货款，收款工作得力。
3.1.3.4 商品经营盈利能力的行业分析
表3- 10
同行业公司营业收入利润率比较分析 公司名称 山西汾酒 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 65,873,165,225.00 2,106,915,039.33 46,408,870,653.00 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 55,311,550,841.00 1,683,568,843.12 40,333,080,446.00 营业收入利润率（%） 差异（%） 12.99 70.00 -38.10 38.23 100.00 538.88 -293.30 294.30 由上表的信息可见，山西汾酒公司的的营业收入利润率在同行业公司中处于中等偏后的水
平，其原因可能是营业成本较高。
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
3.2 企业营运能力分析
3.2.1 总资产营运能力分析
表3- 11
总资产周转率分析资料表 项目 销售净额 总资产平均余额 流动资产平均余额 总资产周转率（次）=营业收入/平均总资产 流动资产周转率（次）=营业收入/平均流动资产 流动资产占总资产比率 2014年 3,916,067,368.51 5,801,398,203.88 3,952,269,669.46 0.68 0.99 68.13 2013年 6,087,199,948.02 5,964,424,699.50 4,519,102,987.79 1.02 1.35 75.77 差异 -2,171,132,579.51 -163,026,495.62 -566,833,318.33 -0.35 -0.36 -7.64 由表可知，山西汾酒公司本年度总资产周转率下降了0.35次，其原因是： 流动资产周转率下降，使总资产周转率下降： （0.99-1.35）*75.77 %=-0.27（次）
流动资产占总资产比率下降，使总资产周转速度减缓： 0.99 *（68.13 %-75.77 %）=0.08（次） 计算结果表明，山西杏花村汾酒厂公司本年度总资产周转率下降的主要原因是流动资产周转率、流动资产占总资产比率下降共同作用的结果，由于流动资产周转速度减缓，同时流动资产在总资产中的比率下降，使资产流动性减弱了，减缓了总资产周转速度。
3.2.1.1 总资产营运能力的行业分析
同行业公司总资产周转率比较分析
公司名称 山西汾酒 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 65,873,165,225.00 2,106,915,039.33 46,408,870,653.00 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 55,311,550,841.00 1,683,568,843.12 40,333,080,446.00 总资产周转率（次） 差异（%） 0.68 100.00 0.52 0.18 0.46 76.47 26.47 67.65 由上表可知，山西汾酒公司的总资产周转率在同行业四个公司中处于前列。公司总资产周转
速度较快。
3.2.2 流动资产周转速度分析
表3- 12
37
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
流动资产周转率分析资料表
项目 营业收入 流动资产平均余额 其中：平均存货 营业成本 流动资产周转率（次）=营业收入/平均流动资产 流动资产垫支周转率（次）=营业成本/流动资产平均余额 成本收入率=营业收入/营业成本 2014年 2013年 差异 -566,833,318.33 237,683,486.85 -242,428,773.03 -0.36 3,916,067,368.51 6,087,199,948.02 -2,171,132,579.51 3,952,269,669.46 4,519,102,987.79 1,882,488,494.16 1,644,805,007.31 1,275,222,467.50 1,517,651,240.53 0.99 1.35 0.32 0.34 -0.01 307.09 401.09 -94.00 分析对象=0.99-1.35=-0.36次 因素分析：
流动资产垫支周转率的影响=（0.32-0.34）*401.09%=-0.08次 成本收入率的影响=0.32*（307.09%-401.09%）=-0.30次 计算结果表明：本期流动资产周转率下降是流动资产垫支周转率与成本收入率共同影响的结果，其中成本收入率的下降是主要原因。
3.2.2.1 流动资产周转速度的行业分析
表3- 13
同行业公司存货周转率比较分析 公司名称 山西汾酒 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 65,873,165,225.00 2,106,915,039.33 46,408,870,653.00 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 55,311,550,841.00 1,683,568,843.12 40,333,080,446.00 存货周转率（次） 差异（%） 0.68 0.17 0.21 0.77 100.00 25.10 31.00 113.67 由上表可知，山西汾酒公司的存货周转率在同行业五个公司中处于中等偏上的水平。
3.3 企业偿债能力分析
3.3.1 短期偿债能力的静态分析
(1)流动比率分析
期初流动比率=4097927606.68/1940519742.13=2.11 期末流动比率=3806611732.23/1850392863.26=2.06
公司期初和期末流动比率都达到2:1以上，且指标很高，说明企业偿付能力很强，企业面临的短期流动风险很小，债权人安全程度高。企业流动资产不致发生呆账和降价的危险。期末流动比率有所下降。
38
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
(2)速动比率分析
期初速动比率=(984851927.92+1156712378.05+1012045.72+6478633.74)/ 1940519742.13=1.11
期末速动比率
=(756496918.01+1076409124.88+1444155.61+10901802.27+1577937.53)/1850392863.26=1.00
公司期初和期末速动比率均大于或等于1:1，说明企业偿债能力较好。期初的速动资产如果能够及时变现，可以偿还现有流动负债的111%，期末则有所下降，也几乎能偿还所有流动负债。
(3)现金比率的计算和分析
期初现金比率=984851927.92/1940519742.13*100%=50.75% 期末现金比率=756496918.01/1850392863.26*100%=40.88
从计算结果可以看出，山西汾酒公司期末现金比率比期初现金比率下降了9.87%，这种变化表明企业的直接支付能力有所下降。但和经验标准相比，该公司期初、期末现金比率都超过了20%。如果按现金比率来评价山西杏花村汾酒厂公司的短期偿债能力，该公司的短期偿债能力很强。但其速动资产、现金类资产比例相对较大，虽然短期偿债能力非常强，但盈利能力就值得考证了。
3.3.2 短期偿债能力的动态分析
(1)现金流动负债比率分析
本期现金流动负债比率= 416261349.57/ 1895456302.70=0.22 企业本期现金流动负债比率仅为0.22，远小于1，表明依靠生产经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，公司必须以其他方式（如对外筹资或出售资产等）取得现金，才能保证债务的及时清偿。
3.3.3 企业短期偿债能力的行业分析
（1）同行业公司流动比率比较分析
根据各上市公司年报，计算整理同行业公司流动比率分析表，见下表：
表3- 14
同行业公司流动比率比较分析 公司名称 山西汾酒 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 流动比率 2.06 与均值(4.04)差异（%） -1.98 65,873,165,225.00 55,311,550,841.00 4.51 0.47 贵州茅台 2,106,915,039.33 1,683,568,843.12 3.07 -0.97 酒鬼酒 46,408,870,653.00 40,333,080,446.00 6.50 2.46 五粮液 由上表看出，在同行业中，山西汾酒公司的流动比率处于低等水平，低于其他三个公司。与均值差异蓝的数据表明，四家公司流动比率均值为4.04，山西汾酒公司与均值差异为-1.98，说明公司流动比率明显低于四家公司均值，短期偿债能力在同行业中有待提高。 （2）同行业公司速动比率比较分析
39
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
根据个上市公司年报，计算整理同行业公司速动比率分析表，见下表：
表3- 15
同行业公司速动比率比较分析 公司名称 山西汾酒 总资产规模（元） 5,801,398,203.88 净资产规模（元） 3,905,941,901.19 速动比率 1.00 与均值(2.6)差异（%） -1.60 65,873,165,225.00 55,311,550,841.00 3.09 0.49 贵州茅台 2,106,915,039.33 1,683,568,843.12 1.18 -1.42 酒鬼酒 46,408,870,653.00 40,333,080,446.00 5.13 2.53 五粮液 由上表可以看出，在同行业中山西汾酒公司的速动比率处于低水平，低于其他三家公司。与均值差异栏的数据表明，四家公司速动比率均值为2.6，山西汾酒公司与均值差异为-1.6，说明公司速动比率明显低于其他三家公司，短期偿债能力在同行业中有待提高。
3.3.4 企业长期偿债能力分析
3.3.4.1 长期偿债能力指标的计算与分析
（1）资产负债率分析
期初资产负债率= 1940519742.13/ 5816694598.12*100%=33.36% 期末资产负债率=1850392863.26/5786101809.64*100%=31.98%
通过比较可知，山西杏花村汾酒厂期末资产负债率比期初下降了1.38%，表明该公司的债务负担略有下降，但这一比率相对较低，较为合理。
期初有形资产负债率=1940519742.13/ (5816694598.12-215886819.66)*100%=34.65% 期末有形资产负债率=1850392863.26/(5786101809.64-234703212.98)*100%=33.33% 通过计算可以看出，该公期末有形资产负债率与资产负债率下降了1.32%，但相差不大，说明在总资产中未来变现能力较差的无形资产所占比例较小。
（2）股东权益比率的计算与分析
期初股东权益比率=1-资产负债率=1-33.36%=66.64% 期末股东权益比率=1-资产负债率=1-31.98%=68.02%
公司股东权益比率本期有所上升，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产有所增加，偿还债务的保证增大。
期初业主权益乘数=1/66.64%=1.5 期末业主权益乘数=1/68.02%=1.47 业主权益乘数本期有所下降，但下降幅度不大，说明企业对负债经营利用的充分程度较稳定，但有所下降，财务风险有所减少。
（3）产权比率（净资产负债率）分析
期初产权比率=1940519742.13/3876174855.99*100%=50.06% 期末产权比率=1850392863.26/3935708946.38*100%=47.02%
说明企业的债务负担与偿债保证程度略低，企业偿还长期债务的能力略低。
40
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
（4）固定长期适合率的计算与分析
期初固定长期适合率= 786762999.37/3876174855.99*100%=20.30% 期末固定长期适合率=769563230.68/3935708946.38*100%=19.55%
通过计算可知，期初期末变动不大，该公司的长期资金能够满足固定资产的投资需要，从期末来看，该公司有80.45%的长期资金用于其他方面，可以推断，企业除用于固定资产的资金需要外，其他方面的需求基本上靠长期资金来满足，短期偿债的压力较小。
公司无非流动负债。
资产非流动负债率=0
企业短期债务所占比例极大，短期偿债能力风险很大，应根据公司的实际情况适当调整长短期债务比例。
3.3.5 盈利能力对长期偿债能力影响的分析
（1）销售利息比率分析
销售利息比率= -16594777.32/ 3916067368.51*100%=-0.42% 企业销售利息比率小，说明通过销售所得现金用于偿付利息的比例小，企业的偿债压力较小。
（2）已获利息倍数分析
该指标是反映企业偿债偿付债务利息的保证程度指标，该指标越高，说明企业的支付能力越强，债权人按期取得利息就越有保证。该指标具体的分析还得结合行业分析具体的情况。具体如下表：
表3- 16
已获利息倍数计算分析表
项目 利润总额 利息支出 息税前利润 已获利息倍数 2014年 477368776.39 -16594777.32 460773999.07 -27.77 2013年 1440639635.78 -40332666.12 1400306969.66 -34.72 差异 6.95 注：利息支出按照财务费用计算。
2014年已获利息倍数=（477368776.39-16594777.32）/( -16594777.32)=-27.77 从上表中可以看出企业的利息支出是负数，并且2014年在2013年的基础上，上升了6.95倍。
（3）现金债务总额比率分析
2014年现金债务总额比率=经营活动现金流量净额/负债平均余额
= 416261349.57/ 1895456302.70*100%=21.96%
计算结果表明，山西汾酒公司本期的现金债务总额比率为21.96%。可见，单纯依靠上产经营活动产生的现金流量不能满足公司偿还债务的需要。
41
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
（4）利润现金流量保证倍数分析
本期利润现金流量保证倍数=416261349.57/(-16594777.32)=-25.08 利润现金流量保证倍数比已获利息倍数更能反映企业偿还债务的能力。
3.3.6 长期偿债能力的行业分析
表3- 17
同行业公司资产负债率比较分析
公司名称 总资产规模（元） 净资产规模（元） 山西汾酒 5,801,398,203.88 3,905,941,901.19 资产负债率（%） 31.98 与均值（20.3）差异（%） 11.68 16.03 -4.27 贵州茅台 65,873,165,225.00 55,311,550,841.00 2,106,915,039.33 1,683,568,843.12 20.09 -0.21 酒鬼酒 13.09 -7.21 五粮液 46,408,870,653.00 40,333,080,446.00 由上表可以看出，在同行业中山西汾酒公司的资产负债率处于上等水平。长期偿债能力在同行业中处于优势地位。与均值差异栏数据表明，四家公司资产负债率均值为20.3%，山西汾酒公司与均值差异为11.68，说明公司资产负债率高于四家公司均值，长期偿债能力在同行业中表现良好。
3.4 企业发展能力分析
3.4.1 企业单项发展能力分析
3.4.1.1 利润增长率分析
表3- 18
山西汾酒公司利润增长率指标计算表
项目 净利润 本年净利润增加额 净利润增长率 2010年 2011年 924,560,358.94 2012年 2013年 2014年 601,924,694.75 - 1,387,114,074.52 462,553,715.58 50.03 985,417,964.83 -401,696,109.69 -28.96 357,874,642.68 -627,543,322.15 -63.68 322,635,664.19 53.60 - 对比5年的的净利润增长率，可以发现2011年~2014年的净利润增长率一直呈下降趋势。从2011年的53.60 %下降到2014年的-63.68 %，主要原因是营业收入大幅度减少使得利润下降。山西汾酒的2013年的净利润增长率下降幅度过大，转正为负，而2014年又未扭转局势，仍然为负，且持续减少。
表3- 19
同行业公司净利润增长率比较分析 公司
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净利润 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
金额 山西汾酒 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 357,874,642.68 16,269,371,510.00 -103,661,998.57 6,058,214,963.00 增长率（%） -63.68 1.91 1.6719 -27.2 差异（%） 100.00 -3.00 -2.63 42.71 由上表可以看出，山西汾酒公司净利润增长率在同行业中的四家公司中处于下等水平，呈现负增长。公司在净利润方面的增长能力较差。 3.4.1.2 收入增长率分析
表3- 20
山西汾酒公司收入增长率指标计算表
项目 营业收入 本年营业收入增加额 收入增长率 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 3,016,625,047.55 4,488,148,103.84 1,471,523,056.29 48.78 6,478,763,909.72 1,990,615,805.88 44.35 6,087,199,948.02 -391,563,961.70 -6.04 3,711,605,145.68 -2,375,594,802.34 -39.03 山西汾酒公司自2011年以来，其销售规模有不小的波动。营业收入从2010年的3,016,625,047.55元提高到2012年的6,478,763,909.72元，又将至2014年的3,711,605,145.68元。从增长幅度来看，2011和2012年均为正值，虽然增长率有所下降，但幅度不大；从2013年起，公司营业收入开始减少，减少了391,563,961.70元，2014年更是减少了2,375,594,802.34元。说明该公司2011、2012年销售情况较好，但从2013年开始有所下滑，且下滑程度越来越严重，尤其是2014年的增长幅度较大，公司应注重营业收入情况的改善。
同行业公司收入增长率比较分析 营业收入 公司 山西汾酒 贵州茅台 酒鬼酒 五粮液 2014年 2013年 增长额 -2,375,594,802.34 652,127,214.30 -296,149,193.90 -3,707,097,082.00 收入增长率（%） -39.03 2.11 -43.26 差异（%） 100.00 -5.41 110.84 3,711,605,145.68 6,087,199,948.02 31,573,928,531.00 388,482,413.33 21,011,491,536.14 30,921,801,317.00 684,631,607.21 24,718,588,617.99 -15.00 38.43 由上表可以看出，山西汾酒公司的营业收入增长率在同行业四家公司中处于中等偏下水平，低于贵州茅台和五粮液，但高于酒鬼酒。且呈现负增长。
43
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
3.4.1.3 资产增长率分析
表3- 21
山西汾酒公司资产增长率指标计算表 项目 资产总额 本年资产增加额 资产增长率 股东权益总额 股东权益增加额 股东权益增加额占资产增加额的比重 股东权益增长率 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 3,455,810,874.28 4,911,753,392.42 1,455,942,518.14 42.13 6,112,154,800.87 1,200,401,408.45 24.44 5,816,694,598.12 -295,460,202.75 -4.83 5,786,101,809.64 -30,592,788.48 -0.53 2,059,616,454.96 2,581,314,747.40 521,698,292.44 3,624,608,588.13 1,043,293,840.73 3,876,174,855.99 251,566,267.86 3,935,708,946.38 59,534,090.39 35.83 86.91 -85.14 -194.60 25.33 40.42 6.94 1.54 公司自2011年以来，其资产规模波动较大，资产总额从2010年的3,455,810,874.28元增加到2012年的6,112,154,800.87元，又降到2014年的5,786,101,809.64元。说明公司前几年资产规模较好但是近两年资产规模不太理想。
2011~2014年这四年的股东权益增加额占资产增加额的比重分别为35.83 %、86.91 %、-85.14 %、-194.60%，可看出该公司2011~2012年股东权益增加额占资产增加额中所占的比重较高，尤其2012年达到86.91%，说明资产的增长绝大部分来自于股东权益的增长，资产增加的来源较理想。但2013~2014年下降幅度较大，占比较低，为负数。另外，公司近两年股东权益有所增加并呈增长趋势。
表3- 22
同行业公司资产增长率比较分析 公司 总资产规模 2014年 2013年 增长额 -30,592,788.48 10,419,014,548.00 -70,368,502.59 2,279,368,515.00 资产增长差异（%） 率（%） -0.53 18.79 -3.23 5.17 100.00 -3572.60 614.13 -982.99 山西5,786,101,809.64 5,816,694,598.12 汾酒 贵州65,873,165,225.0茅台 0 酒鬼酒 五粮液 55,454,150,677.00 2,106,915,039.33 2,177,283,541.92 46,408,870,652.85 44,129,502,138.30 由上表可以看出，山西汾酒公司2014年的资产规模增长速度在同行业的四家公司中处于第三位，并且呈现负增长。
44
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
3.4.2 企业整体发展能力分析
表3- 23
山西汾酒公司2010-2014年单项增长率一览表 项目 股东权益增长率 净利润增长率 收入增长率 资产增长率 2010年 2011年 25.33 53.60 48.78 42.13 2012年 40.42 50.03 44.35 24.44 2013年 6.94 -28.96 -6.04 -4.83 2014年 1.54 -63.68 -39.03 -0.53 山西汾酒公司2011~2012年的收入增长率高于资产增长率，说明公司的盈利效率得到了提高，可以看出公司的销售增长并不是依靠资本的投入，因此具有良好的效益性；但2013~2014年收入增长率和资产增长率均为负，且收入增长率小于资产增长率，尤其2014年，差距较大。股东权益增长率和净利润增长率在这几年时间里的增长幅度较为波动，2014年的净利润增长率远远低于股东权益增长率，说明股东权益的增长并不是来自生产经营活动创造的净利润，且2014年的股东权益增长率相较与2013年偏低，2014和2013年将利润增长率均为负。不属于好的现象。公司应该着重注意这个问题。
从以上分析，可以看出山西杏花村汾酒厂除了在个别方面表现出良好的效益性之外，大多数方面呈现出公司较弱的发展增长能力。
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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2014年度财务报告分析
4 第四篇 综合分析与业绩评价
4.1 杜邦财务综合分析
从图4-1可以看出，2013年的净资产收益率为36.99%，2014年下降到25.23 %，下降幅度较大。观察总资产净利率和业主权益乘数可以发现，两者均有相应的增减变化，因此可知净资产收益率的变化使总资产净利率和业主权益乘数两个方面共同影响的结果。其中，总资产净利率由16.52%下降到6.17%，下降幅度较大；业主权益乘数由1.5下降到1.47，幅度较小。说明总资产净利率下降导致净资产收益率率下降的作用效果超过了业主权益乘数下降到指定净资产收益率下降的作用效果。
总资产净利率下降的主要原因在于销售净利率2014年较2013年下降了7.05%导致，究其原因主要是本年净利润的大幅减少，虽然营业收入和营业成本都有所减少，但营业收入减少的幅度远大于营业成本减少的幅度，导致净利润大幅减少。其次总资产周转率也有所下降，下降了0.35。究其原因主要在于流动资产的减少和非流动资产的增加，其中主要是货币资金、预付款项的减少，尤其货币资金减少幅度较大，以及在建工程、无形资产、递延所得税资产的增加导致资产的流动性减弱。公司本年可能投入较多的资金进行设施建设等，且盈利情况不尽理想。
公司本年销售情况与去年相比不甚理想，营业收入下降较多，公司应多多注意产品推广、销售方面的改善。 总的来说，山西汾酒公司2014年财务状况表现出略恶性的发展态势，公司需注意改善。
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图4- 1
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5 第五篇 结论及未来展望
5.1 取得业绩
（1）公司本年企业现金流入构成情况较好，经营活动的现金流入量占极高比例，特别是销售商品、提供劳务收到的现金明显高于其他业务活动流入的现金。
（2)公司期初和期末速动比率均大于或等于1:1，说明企业偿债能力较好。期初的速动资产如果能够及时变现，可以偿还现有流动负债的111%，期末则有所下降，也几乎能偿还所有流动负债。且公司期初、期末现金比率都超过了20%。如果按现金比率来评价山西杏花村汾酒厂公司的短期偿债能力，该公司的短期偿债能力很强。
（3） 公司的净资产现金回收率有显著提高，并将其转负为正，说明公司在盈利能力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有较大改善。
而公司的盈利现金比率也大幅上涨。公司2013年盈利现金比率为负，说明其盈利质
量相当低下，而2014年有所挽回。
（4） 本期利息收入有所增加。
（5） 业主权益乘数本期有所下降，但下降幅度不大，说明企业对负债经营利用的充分程度较稳定，但有所下降，财务风险有所减少。
5.2 存在问题
（1） 公司自2011年以来，其资产规模波动较大，资产总额从2010年的3,455,810,874.28元增加到2012年的6,112,154,800.87元，又降到2014年的5,786,101,809.64元。说明公司前几年资产规模较好但是近两年资产规模不太理想。
2011~2014年这四年的股东权益增加额占资产增加额的比重分别为35.83 %、
86.91 %、-85.14 %、-194.60%，可看出该公司2011~2012年股东权益增加额占资产增加额中所占的比重较高，尤其2012年达到86.91%，说明资产的增长绝大部分来自于股东权益的增长，资产增加的来源较理想。但2013~2014年下降幅度较大，占比较低，为负数。另外，公司近两年股东权益有所增加并呈增长趋势。
（2） 公司本年销售情况与去年相比不甚理想，营业收入下降较多，公司应多多注意产品推广、销售方面的改善。公司2011、2012年销售情况较好，但从2013年开始有所下滑，且下滑程度越来越严重，尤其是2014年的幅度较大，公司应注重营业收入情况的改善。
（3）公司本期流动资产占总资产比重较大，为3,806,611,732.23元，占总资产的65.79 %。说明公司资产流动性较强，资产风险较小，但较去年有所减少，应当注意。而非流动资产1,979,490,077.41元，仅占总资产的34.21%,但较去年有所增长。货币资金占比
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较大，说明公司资产流动性良好，但占比不是很大，需着重关注。且2014年资产流动性有所下降，资产风险较大。
（4） 货币资产比重下降，不利于提高该公司的即期支付能力；债权资产比重虽然变化不大，但比重略高，应当注意。存货资产比重略有上升，存货占比较大，究其原因主要是公司自制半成品较多，应注意存货占用的问题，小心存货积压，应当及时变现。
（6） 净资产收益率降低17.11 %。公司需注重这方面的改善。
（7） 公司自2011年以来，其资产规模波动较大，资产总额从2010年的3,455,810,874.28元增加到2012年的6,112,154,800.87元，又降到2014年的5,786,101,809.64元。说明公司前几年资产规模较好但是近两年资产规模不太理想。
2011~2014年这四年的股东权益增加额占资产增加额的比重分别为35.83 %、
86.91 %、-85.14 %、-194.60%，可看出该公司2011~2012年股东权益增加额占资产增加额中所占的比重较高，尤其2012年达到86.91%，说明资产的增长绝大部分来自于股东权益的增长，资产增加的来源较理想。但2013~2014年下降幅度较大，占比较低，为负数。
5.3 未来展望
公司2014年的问题主要是营业收入的大幅减少，营业成本收入率减少且很低。公司本期产品销售情况不尽理想。公司在未来应当注意调整产品销售，加强产品创新，提升产品质量。酒类产品可以加强包装，作为送礼之用。但由于近年来反腐倡廉建设，导致送礼减少，酒类产品销量也减少。公司应当从质量上改善产品，提高产品销量。且公司货币资产今年有所减少，未来应当应当注重资产的流动性。
从山西杏花村汾酒厂股份有限公司2014年的财务报告分析结果来看，现在不适宜对其进行投资。公司营业收入近年来不断减少，净资产收益率较低，公司较多数据在同行业中均处于较低水平。山西汾酒的净资产收益率在同行业公司中处于居中偏后的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，稍具劣势。同时，其总资产报酬率在同行业公司债处于非常靠后的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，也具劣势。其营业收入利润率在同行业公司中处于中等偏后的水平。
同时，也不适宜当它的债权人，因为公司本年货币资产比重下降，不利于提高该公司的即期支付能力；债权资产比重虽然变化不大，但比重略高。虽然公司资产负债率、股东权益比率今年有所好转，相对来说较为理想，但公司流动比率、速动比率很低，在同行业中处于低水平，且企业短期债务所占比例极大，短期偿债能力风险很大。但公司长期偿债能力较好，可以考虑长期借款。但建议还是需要对其多加衡量。
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指导老师评语： 签字： 年 月 日 成绩等级： 备注：
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