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摘要：在当今这个经济全球化的大发展时代，我国的企业正处于一个快速发展、加速扩张的时期。在这种大环境下，一个企业如何突出重围，如何在激烈的市场竞争中站稳脚跟是每一个企业管理者所必须思考的问题。盈利能力是判断企业发展能力以及未来发展前景的一个重要指标，这一指标越好，说明企业获得利润的能力越强，也就表明企业的前途越光明。因此，不论对于企业管理者还是资本投资者，盈利能力都成为了他们的主要关注点之一。本文选取山西杏花村汾酒厂股份有限公司为研究对象，首先对公司进行了简要介绍以及对其盈利能力的现状进行研究，分析了山西汾酒2016-2018年的财务报表，发现了抑制企业发展的因素，并对比其他三个同行企业，发现了不足，针对企业的经营现状，采用杜邦分析法、趋势分析法等研究方法，旨在更好地推动公司的经营和发展。提出了加大研发支出，推动科研创新；加大市场营销力度，推动公司市场布局；适当调整资本结构，提高资金利用率；持续推进品牌建设，强化汾酒品牌认知等合理性建议。
关键词 盈利能力 山西汾酒 杜邦分析法
Abstract In today's great development era of economic globalization, Chinese enterprises
are in a period of rapid development and accelerated expansion. In this environment, how an enterprise to highlight the encirclement, how to stand firm in the fierce market competition is every enterprise managers must think about the problem. Profitability is an important indicator to judge the development ability of an enterprise and its future development prospect. The better this indicator is, the stronger the ability of an enterprise to obtain profits and the brighter the future of the enterprise. Therefore, for both enterprise managers and capital investors, profitability has become one of their main concerns. This article selects apricot blossom village in shanxi fen wine factory co., LTD as the research object, first has carried on the brief introduction of the company as well as the study of the status quo of its profitability, analyzes the shanxi fenjiu in 2016-2018 financial statements, discovered the inhibiting factors in the development of the enterprise, and compared with other three peer enterprises, found insufficient, according to the enterprise the management status quo, using the methods of dupont analysis, trend analysis, designed to better promote the company's
operation and development. Put forward to increase research and development expenditure, promote scientific research innovation; Increase marketing efforts to promote the company's market layout; Adjust capital structure appropriately, raise capital utilization rate; Continue to promote brand building, strengthen fenjiu brand awareness and other reasonable Suggestions. Key Words Profitability Shanxi fenjiu DuPont analysis method
目录
1 引言 ................................................... 错误!未定义书签。
1.1 研究背景与意义 .................................... 错误!未定义书签。 1.2 国内外研究现状 .................................... 错误!未定义书签。 1.3 研究思路 .......................................... 错误!未定义书签。 2 盈利能力分析的相关理论 .................................. 错误!未定义书签。
2.1 盈利能力指标的概念 ................................ 错误!未定义书签。 2.2 盈利能力分析的意义 ................................ 错误!未定义书签。 2.3 盈利能力分析方法 .................................. 错误!未定义书签。 3 山西汾酒概况及其盈利能力现状 ............................ 错误!未定义书签。
3.1 山西汾酒基本情况 .................................. 错误!未定义书签。 3.2 白酒行业基本情况 .................................. 错误!未定义书签。 3.3 山西汾酒经营状况 .................................. 错误!未定义书签。 3.4 山西汾酒利润情况 .................................. 错误!未定义书签。 4山西汾酒盈利能力分析研究 ................................ 错误!未定义书签。
4.1 盈利能力部分指标分析 .............................. 错误!未定义书签。 4.2 基于杜邦分析的盈利能力 ............................ 错误!未定义书签。 4.3 同行业对比分析 .................................... 错误!未定义书签。 5山西汾酒盈利能力存在的不足以及提升的策略 ................ 错误!未定义书签。
5.1 山西汾酒存在的问题 ................................ 错误!未定义书签。 5.2 提升山西汾酒盈利能力的策略建议 .................... 错误!未定义书签。 结 论 .................................................... 错误!未定义书签。 致 谢 .................................................... 错误!未定义书签。 参 考 文 献 ............................................... 错误!未定义书签。
1 引 言
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
我国的酿酒文化距今已有三千多年历史，三千多年来，酒文化滋养了无数英勇的中华儿女。时至今日，人们的生活仍与酒息息相关。新中国刚成立的时候，我国白酒的生产量仅仅有10.8万吨，随着我国改革开放的不断深入推进，人民越来越富有同时对于商品的需求也越来越高，在这个过程中，我国的白酒行业也经历了前所未有的快速发展。然而，受产业政策和国家政策的影响，同时随着一些替代产品的不断涌现，白酒产业的发展状况不容乐观。近几年，因酒后驾车发生的交通事故一件接着一件，为减少类似事件的发生，交通部门联合其他政府主要部门加强了对饮酒的限制。与此同时，国家加大惩治政治腐败力度，严禁“三公”消费等政策也对白酒的发展产生了消极的影响。
在2015年11月以来，“供给侧改革”成为经济市场中的“明星”，这一理念的提出，给在市场中生存的企业提供了十分难得的发展机会。而对于白酒行业关于供给侧的结构性改革，主要是指产能过剩、市场调控和并购。在我国经济进入新常态的大背景下，白酒行业也进入了深化调整、转型升级的关键期，未来白酒企业向着稳定发展的新常态迈进。白酒行业面对如此重任，急需改革剔除弊端，焕发新的活力。“汾酒”是山西省的“名片”，在社会与经济发展中都占有重要位置，通过对该公司的盈利能力进行分析，并提出问题及解决方案，为弘扬汾酒文化出一份力。 1.1.2 研究意义
山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）是我国的知名企业，在白酒行业中占有一席之地，同时也是山西省的“杰出代表”，公司下设22个子、分公司，其主要业务是白酒的生产与销售。受国家政策以及经济发展形势的影响，白酒行业的发展虽已进入了逐步回升的时期，但山西汾酒却依旧有很大的发展空间，相较于其他本行业的佼佼者，山西汾酒亟需找出抑制公司发展的影响因素。通过对该公司的盈利能力进行全方位分析，找出企业在盈利能力方面的不足，同时也可以找出公司运营过程中的突出问题，并提出改革建议，有利于该公司的后期运营管理。
1.2 国内外研究现状
1.2.1国外研究
国外的一些学者从很早就开始通过各种方法对企业的盈利能力进行分析，随着研究的不断深入发展，学者们不断地更新知识库，不停地探索发现新的指标，从单一指标到后来提出的综合分析方法，关于盈利能力的各种综合的方法越来越被大家认可并使用。
现代管理学之父Peter F.Drucker在1954年从八个指标评估了公司的运营绩效，这些指标包括社会责任、盈利能力、经营者的业绩和发展、员工的态度和绩效、财务资源和物质资源等。这充分说明企业的盈利能力自20世纪50年代开始受到越来越多的关注，并成为评价企业经营业绩的其中一个指标[1]。
Muller在1977年首次提出可持续利润假说的观点，该假说通过动态的分析得出只有当企业具备独特的竞争优势时才能够持续不断获得超出平均利润率的超额利润，如果不具备独特的竞争优势则同行业各企业的利润水平逐渐趋于一致[2]。
Melnnes在1979年首次根据投资回报情况来评估企业的经营状况，通过对美国30余家大规模跨国公司经营情况的汇总分析，提出了投资报酬率是企业获利能力分析过程中需要重点关注的指标[3]。
Pedro Guedes de Carvalho在2013年经过研究发现，企业的经营时间、资本的流动程度、企业的负债情况、企业计划的执行情况和企业未来的发展潜力都能够对企业的盈利能力产生影响[4]。
Iulia Oana Belcic Stefan在《Study on the profitability of Romanian companies listed on Bucharest stock exchange》中提到：公司的盈利能力反映了公司利用其能力(其投资)的效率，以达到资本提供者所期望的结果，并以利润作为进行活动的先决条件[5]。盈利能力是各种政策和管理决策的净结果，盈利能力比率是流动性、资产管理和债务管理综合作用的净经营结果。通过分析发现，盈利能力的演变易于受到全球经济和金融危机的影响。 1.2.2国内研究现状
2011年刘颖在其发表的著作《浅谈企业盈利能力分析》中明确了盈利能力分析在评价企业经营业绩和管理水平，引导企业计划与决策方面的重要作用，归纳总结了影响企业盈利能力的相关因素，并提出提升企业盈利水平的有效措施[6]。
2016年张晶在其发表的文章《企业盈利能力分析浅议》中基于盈利能力的内涵和有
关指标，对盈利能力在商品、资产以及资本三个与企业经营有关的内容进行具体阐释，然后探讨了影响企业盈利能力的因素，进而提出提高企业盈利能力的途径[7]。
2018年王月明在其发表的文章《利用销售毛利率指标分析公司的盈利能力》中对销售毛利率指标的相关理论进行了概述，提出销售毛利率对企业经营管理非常重要，之后通过对H公司的销售毛利率的研究分析了公司的盈利能力，最后根据研究结果提出销售毛利率的改进策略进而提高公司的盈利能力水平[8]。
同年，陈瑞希、刑军在其发表的文章《上市公司盈利能力财务分析》中就上市公司盈利能力在财务领域进行深层次地阐释，首先从盈利的整体结构进行分析，企业的主营业务的获利在其获利的构成比例决定着上市公司能否稳定获利；其次通过对每股收益、市盈率、净资产收益率、销售毛利率等指标来具体分析上市公司的盈利能力；最后通过杜邦分析体系的相关内容的阐述及在盈利能力分析中的应用，给上市公司的管理人员、财务人员及其投资者在财务分析方面提供借鉴[9]。
综上所述，国外学者在研究初期主要集中在通过计算企业的各项财务指标，并对这些财务指标的趋势进行分析，并透过表象对其深入探究，发掘这些指标背后所要表达的含义，对企业的盈利能力初步进行研究，随着研究的推进，非财务因素对盈利能力的影响也逐渐被考虑，将各种类型企业的非财务信息与财务信息结合在一起进行研究，实现了与前期研究成果的结合，很多学者通过将原本孤立的财务指标构建体系，对盈利能力分析进行创新，实现了对盈利能力的综合分析。20世纪70年代我国在对国外理论研究的基础上展开了对盈利能力的系统研究，很多理论仍需要不断去完善。国外完善的研究理论体系为我国的盈利能力研究拓展了思路，提供了指导和借鉴，目前我国国内的研究文献主要是关于盈利能力的概念及其评估体系。
1.3 研究思路
本文以分析山西汾酒2016-2018年的财务报告为基础,运用多种方法,研究山西汾酒的盈利能力，并找出影响企业盈利能力的关键因素,归纳分析财务比率指标的影响因素数据,对影响山西汾酒盈利能力的各项因素进行同企业不同时期的横向对比和同时期不同企业间的纵向比较，找出阻碍企业发展的关键因素，并对比其他企业的经营理念，借鉴其适合用于本企业的发展经验。针对发现的一些问题，在深入分析的基础上提出了提高山西汾酒盈利能力的措施，找出本企业在市场竞争中的优势和劣势，做到心中有数，能够学会扬长避短。
本文的研究内容主要包括五个部分，分别为：第一部分：引言；第二部分：盈利能力分析的相关理论；第三部分：山西汾酒的概况及其现状；第四部分：山西汾酒的盈利能力分析研究；第五部分：山西汾酒盈利能力方面存在的问题分析和对应的提升策略。最后，对全文进行总结概述，得出相应的结论。
2 盈利能力分析的相关理论
2.1 盈利能力指标的概念
盈利能力是指企业在一定时期内获取收益高低的能力。利润是资本主义制度下的剩余价值的转换形式，利润是企业所有者都关心的焦点，是企业经营效果的综合反映。因此，对企业盈利能力的分析尤为重要。
本文可以通过选取以下财务指标来对山西汾酒的盈利能力进行综合评价： 1）总资产利润率。是企业一定时期内获得的利润总额与平均资产总额的比率，反映了企业资产的综合利用效果。一般情况下，总资产利润率越高，表明企业在资产利用效益方面做得越好，整个企业的盈利能力越强，这个企业也就越有发展空间。其计算公式为：
总资产利润率=
利润总额平均资产总额
×100%
2）成本费用利润率。是企业一定时期的利润总额与成本费用总额的比率，成本费用利润率越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，企业的效益越强。其计算公式为：
成本费用利润率=
其中：
成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用 3）营业利润率。是企业一定时期营业利润与营业收入的比率，营业利润率越高，表明企业拥有的市场竞争力越强，该企业的发展潜力也越大。其计算公式为：
营业利润率=
营业利润营业收入
×100%
利润总额成本费用总额
×100%
销售毛利率、销售净利率代表企业发生经营业务后获得的利润，其计算公式分别如下：
销售毛利率=(销售收入−销售成本）/销售净收入×100%
销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%
4）净资产收益率。是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，反映了企业自有资金的投资收益水平。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。其计算公式为：
净资产收益率=
净利润平均净资产
×100%
其中：平均净资产=(所有者权益年初数+所有者权益年末数)÷2
5）资本收益率。是企业一定时期净利润与平均资本的比率，反映企业在对某个项目投资一定额度之后实际获得的回报水平。其计算公式如下：
资本收益率=
其中：
平均资本=(实收资本年初数+资本公积+实收资本年末数+资本公积年末数)÷2
净利润平均资本
×100%
2.2 盈利能力分析的意义
对一个企业在盈利能力方面的研究，是判断企业能否良好运行的关键。通过研究分析，可以找到阻碍企业更好发展的因素，这样有利于企业正确选择合适的管理者及提高资本的使用效率，并及时调整企业的发展方向。其次，从管理者和公司其他内部人员的角度，通过盈利能力的研究，我们能够及时发现管理上的问题并做出改进。同时，通过对盈利能力的分析，我们可以找到提高盈利能力、扩大市场份额、获得更多利润的发展策略。
2.3 盈利能力分析方法
本文分析山西汾酒的盈利能力，主要采用的方法主要有趋势分析法、杜邦分析法以及对比分析法等。
2.3.1 趋势分析法
此分析方法可以通过趋势分析了解企业财务经营的变化情况，为预测未来发展方向提供帮助。本文通过对该公司连续几个周期的财务报表进行比较，根据各项指标数据在多个时期内的变化趋势可以得出企业的各个财务指标的变化情况。也可以对企业的历史数据进行纵向对比，从而得到企业最近几年的盈利能力的变化趋势，并从中发现问题，对企业以后的发展方向具有很好的指引作用。 2.3.2杜邦分析法
此分析方法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，是从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。换句话来说，这种方法是将一个公司看作一个独立的单位个体，将公司的净资产收益率分成诸多财务关键指标相乘得到的结果，使得财务方面形成了一个简单明了的独立系统，方便了对公司运营方法的研究。能够影响公司盈利水平的因素有许多，为了更加系统地做出规划，必须借助杜邦分析法来进行相应的研究。 2.3.3 对比分析法
此分析方法也叫比较分析法，是用来了解经济活动的成绩和问题的一种分析方法。在实际研究中，选择适当的对比标准是一个非常重要的步骤，如果选择是适当的，才可以进行做出正确的评估，如果选择不当，可能会导致错误的结果。本文选取与山西汾酒有着相同业务的贵州茅台、洋河股份和五粮液，通过对比分析他们的盈利能力指标，并结合山西汾酒在经营过程中存在的问题，并对照其他三家企业，找到使该公司落后于对比企业的原因，通过借鉴和分析，最终提出改善山西汾酒经营的建议，提升该公司的综合素质，促进其全面发展。
3 山西汾酒概况及其盈利能力现状
3.1 山西汾酒基本情况
山西汾酒，全称为山西杏花村汾酒厂股份有限公司，拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名品牌，坐落在山西省吕梁市汾阳市杏花村，杏花村这个小镇因杜牧的“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”而变得家喻户晓。它是由山西杏花村汾酒厂发展而来，是一个具有十分深厚文化底蕴的公司，在当地以及周边地区、甚至是全国都享有盛誉。
3.2 白酒行业基本情况
3.2.1 白酒行业现状
白酒在我国已经有几千年的文化沉淀，这种文化沉淀已深深影响了一代又一代的中华儿女，无数的诗词歌赋因酒而生，无数的英雄好汉为酒而赞。白酒在我国拥有十分坚实的群众基础，虽然因为各种各样的原因，白酒的发展或多或少受到了抑制，但这种群众基础使得白酒文化经久不衰。从2010年起，我国白酒的产能呈现较快的发展态势，但在2017年白酒行业的产量同比下降了11.78%。这种负增长的出现正在减缓白酒行业产量的增长趋势，一方面是由于受交通运输部等发布的各种禁酒令、白酒质量安全事故以及政府严惩政治贪腐的共同影响；另一方面是因为部分行业领头企业大出“限量”、“限价”的旗号，重点开辟中高端白酒市场。
2010-2017年中国白酒行业产量及同比160014001200100080060040020000.20.1515.15%891131313581257122612.38%1198115310266.33%4.46%3.43%2.53%0.10.050-0.05-0.1201020112012201320142015-11.78%-0.1520162017年份白酒产量（万千升）同比增长（%） 图3-1 2010年-2017年白酒行业的产量趋势图
从2010年开始到2017年，我国的白酒行业生产量从891万升增加到1178万升，正如图3-1所示。自2012年底以来，国家先后颁布了“八项规定”、“六项禁令”等政策，这类禁令严格控制了“三公消费”，然而，这并不意味着中国白酒行业已经进入衰退期，相反白酒行业已经进入调整期。未来，中国的GDP将在保持原有水平的基础上逐步提升，居民收入的不断提高，带动了消费结构和消费水平的不断提升。我国白酒行业仍有较大的合理增长，国民经济发展的质量和效益将稳步提高，如何稳住当下的发展并谋取下一阶段的进步，是这一行业普遍需要思考的问题。
2010-2017年中国白酒行业销售收入及同比700060005000400030002000100002010201120122013201420152016年份白酒行业销售收入（亿元）同比增长（%）267140.28%4466374719.19%501812.36%4.80%-0.93%59895259521014.95%-7.65%201755310.50.40.30.20.10-0.1-0.2 图3-2 2010年-2017年白酒行业营业收入趋势图（单位：亿元）
从图3-2的数据我们了解到，从2010年到2017年，白酒行业整体销售收入呈上升趋势。即使2017年的销售收入仅为5531亿元，同比下降了7.65%，但从销售收入何白酒产量的变化上来判断，白酒企业在价格上仍有不可小觑的优势。 3.2.2白酒行业发展面临的主要挑战
1）消费结构多元化。随着国外威士忌、白兰地等外国葡萄酒在中国市场的强势营销和推广，洋酒在国内市场份额的不断增加，对白酒市场产生了一定的影响。同时，葡萄酒、啤酒以及不含酒精的饮品等替代品的快速发展，人们对于白酒的消费也有所减少。在我国经济大发展大繁荣的市场经济下，人们的健康消费意识有了很大的提升，而酒类饮品或多或少都会对消费者的健康产生一些影响，这就会导致白酒的消费有所减缓
2）国家宏观产业政策限制。国家发改委将“白酒生产线”列为“限制类”项目，若国家加大对白酒生产与消费的限制力度，将对白酒行业的发展产生十分不利的影响。
3）无序竞争成为行业良性发展的潜在障碍。由于我国白酒生产厂商较多，生产水平也参差不齐，仅2017年就有1593家企业被纳入国家统计局范畴。许多中小型企业由于技术水平、管理能力以及安全意识方面的不足，很大程度上会造成产品存在质量安全的风险。行业的无序竞争阻碍了行业发展的步伐，导致企业发展步伐缓慢。
3.3山西汾酒经营状况
山西汾酒是一家以销售白酒为主的企业，根据近5年的年报分析，山西汾酒的主营业务收入（酒类收入）占营业收入总额的99%以上，这种只专注于一种业务的战略，使
得公司将更多的财力、物力集中于产品的生产、销售上。
2014-2018年山西汾酒白酒销售量及同比80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020142015201620172018同比增长（%）年白酒销售量（千升）50.00%40.00%同比20.00%增长10.00%（0.00%%）-10.00%30.00%-20.00% 图3-3 2014-2018年山西汾酒年白酒销售量及同比增长
从图3-3中可以看出，公司从2014年-2018年，白酒销售量呈上升趋势，虽然2015年较2014年有所下降，是由于白酒行业供给大于需求、生产大于销售的市场状况，白酒行业的竞争优势凸显，消费环境严峻导致的。因此，从销售量来看，山西汾酒的经营状况有望继续向好发展。
3.4山西汾酒利润情况
利润的本质是企业盈利的表现形式，是衡量一个企业盈利能力及其经济效益的重要评价标准之一。根据2016年-2018年的财务报表可以发现，山西汾酒的利润在不断上升，要想更好更全面地掌握企业的盈利能力情况，我们应该根据企业提供的各种数据，更加深入地探究利润情况，企业的一些问题可以从利润形成过程中体现出来。本文通过分析利润表的相关数据来研究利润。
表3-1 山西汾酒主要盈利能力指标对比表 单位：百万元 年份/指标 2016 2017 2018 营业收入 4,405 6,037 9,381 营业利润 930 1,385 2,177 利润总额 920 1,383 2,174 净利润 641 1,004 1,560 从表3-1可以看出，山西汾酒的营业收入从2016年到2018年始终稳步上升，三年间累计上升5.0亿元，上升了112%，净利润在三年间累计上升1.25亿元，上升了136%，
主要是由于公司的产品销量不断增加。为了更好地促进其稳步发展，下文将结合具体的财务指标对该公司的盈利能力进行更深层次的分析。
4山西汾酒盈利能力分析研究
获取利润是一个企业能够生存下来并得以长期发展的基础。盈利能力分析是指为了了解企业的盈利能力，运用财务报表中的各项财务数据进行对比分析。本文为了解山西汾酒的盈利能力现状，选取了2016-2018年的财务报表进行处理分析，根据处理结果得出相应的意见。
4.1盈利能力部分指标分析
4.1.1 营业利润率
营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率，是衡量企业经营效率的指标。
表4-1营业利润率的相关指标 单位：万元
项目/年份 营业利润 营业收入 营业成本 净利润 营业利润率 销售净利率 销售毛利率 2016 92,66 440,495 347,441 60,513 21.10% 14.56% 68.68% 2017 138,485 603,748 465,353 94,410 22.94% 16.63% 67.34% 2018 217,702 938,194 720,757 146,673 23.20% 16.63% 66.21%
2016-2018年营业各项目对比图1,000,000800,000万元600,000400,000200,000020162017年份营业利润营业收入营业成本净利润2018603,748440,495347,44192,96660,513465,353217,70294,410146,673938,194720,757138,485 图4-1 2016-2018年营业各项目对比图
2016-2018年部分财务指标80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%68.68%67.34%66.21%百分比（%）21.10%14.56%22.94%16.63%23.20%16.63%20162017年份2018营业利润率销售净利率销售毛利率 图4-2 2016-2018年部分财务指标
通过以上数据分析可以得出：2016年到2018年三年间，营业收入、营业成本、净利润增加主要系销售收入增加所致。山西汾酒的营业利润率、销售净利率逐年上升，表明企业的盈利能力在稳步上升，随着国民经济的持续发展以及居民消费水平的不断提高，白酒行业拥有较为稳定的发展环境。但销售毛利率呈现缓慢下降的趋势，系其营业成本加速上升引起的，说明山西汾酒在同行业中的竞争力有所下降，接下来应着重提升山西汾酒的竞争优势，发展特色产品。
表4-2 分地区的营业收入变化表 单位：万元
分类/年份 2016 2017 2018
省内 省外 小计 245,026 190,663 435,690 357,240 240,935 598,175 528,702 402,091 930,793 由表4-2可以发现：该公司的业务以省内为主，省外的市场仍有开发的空间。这种情况一方面说明山西汾酒在省内的品牌认可度高于省外，另一方面说明该公司对于外省市场的宣传力度不够。 4.1.2 成本费用利润率
成本费用利润率是企业一定时期内的利润总额和成本费用总额的比率，体现了公司的经济效益，在投入和产出上也有重要意义，数值越大，说明企业的经营成果越多，企业取得的经济效益越好。
表4-3 成本费用利润率的相关指标 单位：万元
项目/年份 利润总额 成本费用总额 成本费用利润率 2016 92,006 344,854 26.68% 2017 138,324 467,011 29.62% 2018 217,442 719,349 30.23% 成本费用利润率变化图31.00%30.00%百分比（%）29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%20162017年份成本费用利润率201826.68%29.62%30.23% 图4-3 成本费用利润率的变化图
对于一个企业来说，研发投入对企业的发展具有重要意义，因此，我们通过分析该公司的财务报告附注，得到了下面的表格，如表4-4所示。
表4-4 研发投入总额及其占营业收入比重
年份 研发投入合计（万元） 研发投入总额占营业收入比例（%） 2016 1,133 0.26 2017 1,125 0.19 2018 1,215 0.13 上述数据给我们传递出这样的信号：从2016年起，该公司的成本费用利润率从26.68%增加到29.62%，到2018年提高到30.23%。在这三年里，这一指标的逐年提高，主要是由于山西汾酒关于生产工艺和技术标准的逐步完善，同时该公司积极寻找新原料，努力研发新工艺的研究与应用，降低了企业的生产成本。当然，企业要想长期控制成本费用，不断提高成本费用利润率，还必须提高管理效率。分析表4-4得出：企业对于研发投入的重视程度不足，这样做会影响新产品的开发以及企业在市场的竞争力，为此，企业要想加强企业的整体提升，就必须掌握核心研发，这促使企业不得不加大研发投入，用来引进人才或者引进更好的技术。 4.1.3 总资产利润率
总资产利润率反映了企业综合利用资产的效果如何，这个指标越大，说明企业对于资产的利用效果越好，企业的经营管理水平越高，企业的发展越好，对于投资者或者股民们来说，都是一个值得衡量的指标。
表4-5 总资产利润率的相关指标 单位：万元
项目/年份 利润总额 平均资产总额 总资产利润率 2016 92，006 720，063 9.09% 2017 138，324 875，778 12.28% 2018 217，442 1，104，676 15.02%
总资产利润率变化图16%14%12%10%8%6%4%2%0%15.02%12.28%9.09%20162017年份总资产利润率2018 图4-4 总资产利润率的变化图
从上述提供的相关数据中我们可以看出：该公司的总资产利润率一直在提高，从2016年的9.09%到2018年的15.02%，表明山西汾酒的资产利用效果较好，且企业的资产所收到的回报情况也越来越好。这是由于白酒行业大环境的改善，使得企业的销售量逐渐上升，销售收入增加，最终成为企业的可利用资产。 4.1.4 资本收益率
资本收益率可以用来评价企业运用资本获得收益的能力，这一指标的高低说明企业对于资本的利用水平高低，可以用来判断一个企业是否值得投资。
表4-6 资本收益率的相关数据 单位：万元
项目/年份 净利润 平均资本 资本收益率 2016 60，513 86，585 69.89% 2017 94，410 86，585 109.04% 2018 146，673 86，585 169.40%
资本收益率变化图200.00%百150.00%分比100.00%（%）50.00%0.00%20162017年份资本收益率2018169.40%109.04%69.89% 图4-5资本收益率变化图
由上述的数据可以得出，山西汾酒的资本收益率在2016-2018年间呈持续上升趋势，这表明该企业自由投资的经济效益越来越好，是一个值得投资的企业。
4.2基于杜邦分析的盈利能力
杜邦分析体系是从财务部门的视角出发, 通过对公司的业绩、 股份的提升价值、以及盈利水平等多个方面全方位的分析后得出相应结论的一套方法体系。
图4-6 基本框架之杜邦分析体系
4.2.1 净资产收益率对盈利能力的影响
净资产收益率作为杜邦分析体系中的中心数据，对于评估公司的盈利能力具有不可
替代的作用，该指标具备优良的综合属性，一定程度上可以反映出企业的盈利能力现状，能够对未来进行大体的预测。
表4-7 净资产收益率的相关数据 单位：万元
项目/年份 净利润 平均净资产 净资产收益率 2016 60,513 466614.5 12.97% 2017 94,410 508787.5 18.56% 2018 146,673 603312.5 24.31% 净资产收益率变化图30.00%25.00%百分20.00%比15.00%（%10.00%）5.00%0.00%20162017年份净资产收益率201818.56%12.97%24.31% 图4-7 净资产收益率的趋势走向图
2016-2018三年期间，该公司的净资产收益率呈现持续上升的趋势，这表明山西汾酒的盈利能力良好且处于向更好方向发展。这说明山西汾酒对于运用资产产生净利润的能力较强，同时这也暗示了企业未来有更好的发展潜力。
影响净资产收益率的指标主要是销售净利率、总资产周转率以及权益乘数这三项，我们将着重对这三个指标进行深度研究。
表4-8 净资产收益率的相关指标
指标变动对净资产收益率的影响 项目 销售净利率 2017年对比2016年 2018年对比2017年 1.90% -0.01% 总资产周转率 0.12 0.16 权益乘数 0.14 0.15 从以上两个表可以看出，2017年的净资产收益率比2016年增长了5.59%，这是总
资产周转率上升0.12，销售净利率上升1.90%，权益乘数上升0.14 三种因素共同影响引起的，说明相较于2016年，2017年上述的三种因素对净资产收益率起到了积极的正向作用。2017年山西汾酒的总资产周转率上升，营运能力上升，说明山西汾酒较好地运用了资产。我们将对影响净资产收益率的三个关键指标的变动进行更加深入的分析，可以更好地了解山西汾酒盈利能力变动的原因，从而找到改善企业情况的合理方法。 4.2.2 销售净利率对盈利能力的影响
销售净利率，可以用来比较不同规模的公司的经济效益。要评价一个企业的盈利能力，主要是要通过日常经营取得的各项收入。我们通常把销售净利率分为营业收入、营业成本、三大期间费用等指标进行进一步的研究。
表4-9 成本费用占营业收入的比重
年份/项目 2016 2017 2018 营业收入 100% 100% 100% 营业成本 31.32% 30.16% 33.79% 销售费用 17.60% 17.89% 17.34% 管理费用 10.04% 9.04% 6.70% 财务费用 -0.40% -0.24% -0.29% 成本费用占营业收入比重120%100%百分比（%）80%60%40%20%0%-20%20162017年份营业成本财务费用销售费用2018营业收入管理费用 图4-8 成本费用占营业收入的比重
从上表中可以看出在营业收入中，营业成本占主要部分，基本保持在60%左右。销售费用占营业收入的比重波动较小，但一直在上升，主要系市场拓展费、终端建设费、广告宣传费增加所致。管理费用也在逐年递减，说明企业对管理费用的控制能力有所提高。通过上述分析可以得出：山西汾酒对成本费用的管理，尤其是对占比较大的营业成
本缺乏强有力的管理，为了保证产品的营销效果，对于销售费用的使用也需要进一步管理和监督，这样做既能保证高效利用有限的资金，又能改善企业的销售状况。 4.2.3 总资产周转率对盈利能力的影响
总资产周转率是衡量企业资产的投资规模和销售水平之间配比情况的重要指标，通过研究这一指标能体现现阶段企业的经营情况，对比不同年份的总资产周转率来表现该企业对于资产的利用能力是否有提高，进而发现问题。
总资产周转率趋势图10.80.6占比0.40.2020162017年份总资产周转率2018 图4-9 总资产周转率的趋势图
图4-9给我们提供了近三年山西汾酒的总资产周转率变化趋势，我们发现：企业的总资产周转率自2016年到2018年这三年期间呈现逐渐上升趋势，三年累计上升28%。为了更好地探究总资产周转率上升的原因，选择对存货和应收账款两项流动资产的周转情况进行分析。
存货周转率趋势图1.41.21占0.8比0.60.40.2020162017年份存货周转率2018 图4-10 存货周转率的趋势图
通过图4-10提供的关于存货周转率的变化现象反映出，近三年期间，企业的存货周转率不断上升，说明产品销售情况较好，但对于一个白酒企业来说，这并不能单纯地说明企业在向好发展。
应收账款周转率趋势图1000800占比600400200020162017年份应收账款周转率2018 图4-11 应收账款周转率的变化图
根据图4-11所提供的指标变化反映出，近三年期间，企业的应收账款周转率不断提高，2018年更是急剧上升，说明产品销售情况越来越好，存货变现能力也逐渐变强，账款回收效率不断提高。 4.2.4 权益乘数对盈利能力的影响
权益乘数与企业的财务杠杆大小密切相关，该指数能够反映资产总额是股东权益总
额的多少倍。
权益乘数趋势图1.91.81.71.61.51.41.32016年2017年年份权益乘数2018年 图4-12 权益乘数趋势图 表4-10 权益乘数等指标对比表
项目/年份 权益乘数 资产总额（亿元） 负债总额（亿元） 2016 1.53 74 26 2017 1.67 89 36 2018 1.83 118 53 从图4-12可以看出：山西汾酒的权益乘数在2016-2018年成稳步上升趋势。结合表4-10可以发现：该公司的权益乘数上升是由于资产总额的明显增加，说明该公司的盈利能力处于一个逐步提升的阶段。
4.3 同行业对比分析
上文通过用杜邦分析法对山西汾酒近三年的盈利能力做了纵向对比，要想更加综合地体现出山西汾酒目前出现的经营情况，还需要进行横向对比，通过与同行业其他公司的对比，发现已有的问题，帮助山西汾酒提升盈利能力。为了更好地发现问题，通过查找各种资料，本文选择了贵州茅台、洋河股份、五粮液三家公司与山西汾酒进行对比，这三家公司是我国白酒行业的前三甲，是白酒行业的佼佼者，每个公司都有自己的成功秘诀，而这些秘诀虽不适用于所有公司，但一定会对其他企业有借鉴意义。 4.3.1 销售净利率
表4-11 销售净利率分析（%）
企业/年份 山西汾酒 贵州茅台 洋河股份 五粮液 2016 14.56 46.14 36.10 28.75 2017 16.63 49.82 33.23 33.41 2018 16.63 51.37 33.59 35.07 销售毛利率对比图60百分40比30（%20）10020162017年份山西汾酒贵州茅台洋河股份五粮液201850 图4-13 各公司销售毛利率变化图 表4-12 2018年各企业的主营业务收入的对比
企业名称 主营业务收入（万元） 山西汾酒 938,194 贵州茅台 7,363,887 洋河股份 2,415,980 五粮液 4,003,019 从以上数据可知，在近三年，山西汾酒的销售毛利率逐年上升并趋于稳定，但三年数据与其他参照企业相比处于较低水平。分析可知：山西汾酒的主营业务收入低于其他三家企业，主要是由于该公司的产品销售量不足，可见山西汾酒的销售状况一般，盈利能力亟待提高。 4.3.2 权益乘数
由山西汾酒和参照企业近三年的财务数据可得表4-13：
表4-13 山西汾酒与参照企业的权益乘数对比
企业/年份 山西汾酒 贵州茅台 2016 1.53 1.49 2017 1.67 1.40 2018 1.83 1.36
洋河股份 五粮液 1.49 1.29 1.47 1.30 1.47 1.32 各企业权益乘数对比图21.510.5020162017年份山西汾酒贵州茅台洋河股份五粮液2018 图4-14 权益乘数对比图
由表4-13和图4-14可知，近三年山西汾酒的权益乘数是逐年上升的，表明山西汾酒的盈利能力在不断提高。相比于其他三家企业，山西汾酒的权益乘数较大，表明企业的股东投入的资本在全部资产中所占的比重较小，这种情况下，一般会导致企业的财务杠杆较大，进而可以说明：山西汾酒的财务风险较大，管理者需要引起重视。 4.3.3 净资产收益率
我们通过分析山西汾酒和选择的其他三家参照企业近三年的资产负债表与利润表可以得到：
表4-14 山西汾酒与参照企业的净资产收益率对比分析（%）
企业/年份 山西汾酒 贵州茅台 洋河股份 五粮液 2016 12.97 22.94 22.37 14.41 2017 18.56 29.61 22.45 18.14 2018 24.31 31.20 24.12 21.08
净资产收益率对比图3530百分比（%）252015105020162017年份山西汾酒贵州茅台洋河股份五粮液2018 图4-15 山西汾酒与参照企业净资产收益率趋势图
通过分析上述数据，我们可以了解到：山西汾酒与其企业整体上均呈现了持续上升的趋势，这很大原因是由于白酒行业的发展转好，提升了各个企业的盈利能力。这三年来，山西汾酒的净资产收益率相对于参照企业来说其净资产收益率是最低的，而且其上升幅度趋于平缓，也就是说其盈利水平上升缓慢，可见山西汾酒对于资产产生净利润的能力较弱，说明其盈利能力还亟待提高。 4.3.4 存货周转率
表4-15 参照企业的存货周转率分析 单位：次
企业/年份 山西汾酒 贵州茅台 洋河股份 五粮液 2016 0.72 0.39 0.53 0.81 2017 0.86 0.47 0.53 0.85 2018 1.16 0.50 0.47 0.94 通过表4-15可以发现：对比山西汾酒与其他三个对比企业的存货周转率，我们发现，山西汾酒的存货周转率相对较高，而对于白酒行业来说，其生产通常要通过一个粮食采购、酿造、窖藏、再蒸馏勾兑的工艺环节，是一个生产周期较长的行业，尤其是好酒。因此，对于山西汾酒来说，存货周转率高并不是一件好事。
5 山西汾酒盈利能力存在的不足分析以及提升的策略
5.1 山西汾酒存在的问题
1）研发力度不足，阻碍了企业的创新性发展。企业作为市场上最重要的主体，想要在浩瀚的市场上站稳脚跟并能够获得良好的生存与发展的机会，就一定要有独特的核心竞争力。目前，对于一家企业自身的发展来说：其获得这种核心竞争力的最重要的途径就是自主创新，对于山西汾酒来说，其有着得天独厚的优势，那就是传承数年的“汾酒文化”。而仅仅靠这个是远远不够的，一个企业必须要与时俱进，不断创新，而要做到自主创新，首先一定得有适当的研发投入，对于企业的长远发展以及未来的命运来说，研发投入起着决定性的作用。
2）销售能力不足，抑制销售收入的提高。销售能力决定了一个企业的产品销售情况。通过上文的分析发现：山西汾酒的销售收入较其他同行企业差距很大，主要是由于该公司的销售能力有待加强，其开拓的市场主要是以本省为主，相对而言，外省的市场具有较大的开辟空间。
3）权益乘数较大，资本结构不合理。根据上文的分析发现：山西汾酒的权益乘数相对较大，导致企业的财务风险提高。根据其资产负债表看出，该公司的短期借款和长期借款都没有，说明其相对保守，没有很好地利用财务杠杆效应。
4）存货周转率较高，不利于品牌效应的发挥。对于白酒企业来说，存货周转率并不是越快越好，而是相反。古语有云：酒是陈的香。这句话反应在财务指标上就是一瓶酒，从原材料生产到销售变现的时间长，即周转天数长。通过上文的分析发现：山西汾酒的存货周转率相对较高，可能会导致公司放弃酒沉更香的战略而转向低端市场，不利于企业品牌效应的发挥。
5.2 提升山西汾酒盈利能力的策略建议
1）加大研发支出，发展科研创新。公司应当把提升汾酒国家级技术中心的运营和管理能力为核心，全面梳理国家级技术中心职能职责，不断加大科研成果以及工艺技术向市场传播的转化应用，要着力于发展生产汾酒的工艺流程以及技术水平，通过大量的研发努力寻找更适合产品生产的原料，同时也要相应当下的环保号召，找到既能节约成本、节约资源，又可以提升产品质量、适应消费者需求的新工艺，促使山西汾酒可以更进一步地发展壮大。
2）加大市场营销力度，推动公司市场布局。为了公司的市场布局，管理层提出了很多战略部署，近几年最为重要的当属汾酒“13320”的市场布局策略，这一策略是影响公司未来发展的关键。在实行这一布局中，要时刻保持警惕，高度重视布局中所走的的每一步。针对“1+3”板块市场将资源进行聚焦，促使业绩稳步增长，与此同时要确保企业进行良性的发展。针对“3+20”市场，在现有的千万级规模的地级市场中进行重点市场筛选打造，力求在省外市场逐步形成点状布局、梯度推进、局部突破的市场新格局。积极优化电子商务公司，拓展线上销售规模，同时推动销售渠道的信息化升级。
3）适当调整资本结构，提高资金利用率。良好的资本结构为企业的稳步发展提供了支持条件。山西汾酒应适当地通过发行短期债券的形式来扩大资产规模，既不影响资金的流通性，又可以利用闲置资金，提高资金利用率，获得投资收益。
4）持续推进品牌建设，强化汾酒品牌认知。由于行业的特殊性，一般情况下白酒越陈越香，酿造也需要很长时间，因此存放于酒窖中会出现大量库存的现象，也是白酒行业存货周转率低的原因。所以，为了更好地打造汾酒品牌，山西汾酒应该适当延长白酒的酿造时间，尤其是增加白酒的存放时间，适当降低存货周转率，打造优质的品牌汾酒。
结 论
本文采用杜邦分析法、趋势分析法等研究方法，通过分析山西杏花村汾酒厂股份有限公司的财务数据，得出相关的财务指标，并比较其他三家同行业企业，找出了山西汾酒目前存在的问题以及成因，并根据所发现的问题提出了一些参考策略，结论如下：
第一，山西杏花村汾酒厂股份有限公司现阶段的各项盈利能力指标虽有向好趋势，但仍有很大的提升空间。近几年，山西汾酒的盈利受市场大环境的影响，企业发展缓慢，企业的经营活动产生的净利润对现金的贡献很小，利润的可靠性较低。
第二，根据对比研究山西汾酒和白酒行业的三家领头公司，可以发现该企业的几项盈利指标均没对比企业强，这表明该企业的盈利能力水平仍有很大的提升空间，通过上文的分析发现，山西汾酒的销售净利率低于对比企业，说明其竞争力有所下降，接下来应着重提升山西汾酒的竞争优势，发展特色产品。
文中对山西汾酒盈利能力所存在的各种问题和不足之处进行了研究，根据发现的问题提出了相应的改进策略，希望对山西汾酒的发展有所帮助。
参 考 文 献
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