古钱币

古钱币：方寸之间 承袭千载

文/黄铭树

艺术品投资常被认为是继金融资产、不动产之后的第三大主流投资门类。但由于艺术品投资的种类浩如烟海，且准入门槛较为苛刻（更多是指专业知识上的，即鉴定真伪而非资金门槛）。因此，艺术品投资，之于大众，基本上属于“可远观而不可亵玩”。

可事实真如此吗？本文将向大家介绍艺术品市场的一个较为大众的子分类——中国古钱币，希望借此传递一个理念，即投资与收藏并非那么高不可攀，你我皆可参与。 价值洼地？不起眼的孔方兄

先来看一枚品相完好的传世盛唐铸“开元通宝”的前世今生。

出生：一枚唐朝官方铸币的产生大致需要经过翻砂、熔铸、修挫等一套标准化工艺流程。出炉之后如其未能达标，还会回炉重铸。

流通：由于历代都有回收前朝货币为原料，新铸成本朝货币的惯例，因此其流传期间需要“幸运”的躲过回收。而作为货币形态流通至清末，期间上千年的磨损对其保存的完整性也构成挑战。（中国古代方孔钱币的流通时间很长，用汉朝的五铢钱可以在清朝买包子吃，只不过需要一定的折算比例。）

传承：在退出流通领域后作为百姓玩物，砸、磕、碰都难于避免。此外，期间的破四旧、大炼钢活动等都对其存世造成了威胁。

试问，这样一枚历经千年风雨，辗转曲折传世至今的“开元通宝”，现在的市场价是几何？答曰：撑死不过20块人民币！

圈外人乍听起来有些不可思议，不过圈内人所达成的市场价就是这么多。你可以理解为所谓的价值低估，但是收藏品市场里“内在价值”的评估标准又是如何呢？俗话说，物以稀为贵，但这句话放到艺术品市场，却只说对了一半。用供求关系来解释价格的形成机制要远比马克思的“价值论”更靠谱。 圈中丐帮！最大众化的收藏门类

为什么古钱币投资较为大众化？因为古钱币与其他收藏门类相比，具有一些特质。

首先是门槛较低。如果收藏也分门派的话，那么瓷器和字画可比作少林与武当，而钱币类则当属丐帮。之所以归属丐帮，最大的原因就是古钱币的收藏人数在圈子里是最多的（是最多，没有之一）。再者，钱币本就是百姓所用之物，各家各户多少都有留传，与字画等传统收藏大类相比，钱币类的收藏要“便宜”得多，小到几块，大到几百万的都有。也即，钱币收藏从一开始走的就是亲民化路线。

其次是品类繁多，有一定规模的存世量。华夏文明自商周开始使用货币至今已有3000余年历史，历朝历代但凡建立政权都会发行自己的钱币。期间虽有损毁掩埋，但遗留至今，其总量还是非常可观的。用资本市场的话说，那绝对是个“低价大盘股”。市场容量够大，历史底蕴深厚，这是诸如磁卡、火花、连环画等小项目难以望其项背的。

再次是流动性好，价格透明。期间中国古钱币收藏曾经出现过一次高潮，涌现出丁福保、罗伯昭、马定祥等一代前辈大师。其中丁福保所编著的《历代古钱图说》将古钱币价格与存世多寡一一罗列，成为公认的权威性的钱币收藏工具书，初步为中国古钱币价格体系的形成奠定了基础。随着钱币研究的不断深入，信息的不断融合和完善，钱币辞典类的工具书体系已经较为成熟，在收藏板块的各门类中，钱币类的定价可谓最精细化和透明化。即便是外行，也可以通过这些“大辞典”给比对出价格，了解到行情。

最后是参与人群较为固定，供求关系平稳。与其他收藏的发展不同，钱币类收藏在80年代初就得到了官方的参与和支持，隶属于各地人民银行的钱币学会在近30年时间里，极大的推动了钱币收藏的发展与壮大，吸纳了大量金融业为主的收藏爱好者。截止目前，全国钱币学会在册人数6万余人，从群体到组织都相当稳定。 以“钱”生钱！古钱币投资有“利”可图

或许有人要问，买“脏不溜秋”的小铜钱算投资么，买了卖给谁啊？其实投资追求的无非就是低风险、高收益、高流动性。那么以此来衡量古钱币，它表现如何？ 投资风险

赝品风险：这是投资古钱币以及其他任何艺术品最致命的风险。买到赝品，赝品价值便只有现代工艺价值。此外，如果购买的钱币有内部缺陷，如暗裂、修补等，也将对其价格产生重大影响。

供求关系的突变：某一类钱币的突发性大量出土将打破原有的供求关系。因此，假

如市场消化能力不足，在短期内也会对该门类的钱币造成折价影响。尤其是原本被公认为罕见的名誉品、孤品，一旦批量出土，则原有价格便会被重估。而低端的普通类品种，如果市场消化能力强，反而会刺激换手率，引发跟风，从而引发短期内的快速上涨，这一点是需要具体问题具体分析的。

贮藏风险：由于古钱币的特殊商品属性，其保存问题也需重点陈述。一旦失窃则一切归零。而在保存期间假如发生磕碰、断裂等损坏，则将会对其市场价格产生极大影响。 流动性

流动性问题简化来说涉及两个方面，一个是估价，一个是折现。

估价，由于钱谱类工具书的大量普及与完善，与其他收藏项目相比，钱币类的价格评估体系最为客观和透明。在同样的门类和版别情况下，唯一能使价格发生较大偏离的是“品相”。并且近年来由于品相派收藏队伍迅速发展，不同品相之间的钱币价格乖离巨大。但是，瑕不掩瑜，至少与其他收藏门类“模糊化”的估价相比，钱币类的估价体系已经成熟。

再谈谈折现，由于收藏品与其他金融类资产不同，没有绝对固定的交易平台和交易时间，因此，变现难就成为制约其发展的一大软肋。在钱币市场中，一般的变现渠道有：  实体市场：包括实体古玩商店的柜台交易，收藏者之间的当面交易等。形式最为传

统及广泛。

 网络市场：一般以收藏类网站作为第三方信用平台进行交易。通过汇款，邮寄完成

交割。

 拍卖会市场：依托拍卖机构举行的定期或不定期拍卖会。买者通过集合竞价方式成

交。属于实体市场交易的高级形式，通常大型拍卖会上的成交价能够成为整体市场价格走势的风向标。

近年来，由于网络的普及，钱币类商品的交易获得了极大的提升。过往如果选择变现，通常是拿到市场，进行逐家店铺、逐个藏友的问价。而现在通过收藏类网站的平台所获得的买家询问数，绝对是高出原来模式几个数量级的。目前，一般10万元以内的藏品，都可以在网络上寻找到变现对象。

另外，在经济极度萧条的时候，如2008年金融海啸时，收藏品市场的流动性问题

会更加突出。具体表现为，精品的持有者惜售，不愿折价出售，而通货品种无人问津。这时候如果急于变现，通常都要折价，并且越是普通的东西，折价就越厉害。 收益性

1991-2011年历代中低档中国古钱币抽样价格列表

年代 名称 价格（RMB） α2011 2009 2011 1991 1996 2001 2005 先秦 秦汉 唐 两宋 齐三字刀 垣钱 金错刀 货布 太清丰乐 盛唐开元（北坑） 乾封泉宝 大历元宝 闽折十开元（铅） 淳化元宝（缩水版） 至道元宝 靖康折二（篆书） 大观通宝（折十） 嘉定元宝（折十） 250 250 500 400 5000 2200 400 250 10000 35000 139 450 1200 3.8 5000 5000 6000 5500 20 40 50 70 18000 70000 13 300 1000 5 2500 350 150 8000 2 3500 300 6500 500 250 4 3000 400 1200 2000 10 5000 500 500 59 0.33 32.33 19 -0.17 1 1500 2500 2000 1000 0.3 250 600 250 1 250 500 500 2 600 600 500 2 800 500 500 1200 2800 4500 5000 0.3 500 10 800 300 100 1 1 600 25 1 1 15000 11.5 5 7000 1200 8000 600 400 15 8000 1200 15.67 13 119 9 1 3 14 79 170.43 1500 2800 50 70 1100 1000 1400 400 180 3 200 35 500 200 4 320 50 500 250 5 800 60 辽，金，元 重熙重宝 明 清宁通宝 正隆元宝 泰和重宝（折十篆书） 100 大元通宝（巴思 巴文） 7 龙凤通宝（折二） 大中小平光背 3000 5000 7000 25000 30000 50000 15.67 3 18 20 20 50 100 32.33

清 表注：

大中背上十 洪武背上浙 洪武十福 宣德通宝 大明通宝背帅 郑成功永历（篆书） 雍正通宝（宝泉） 康熙通宝（大南） 乾隆宝台 咸丰宝川当百 咸丰福百 宣统小平大样 太平天国小平 25 3 120 10 250 15 0.5 12 2 10 100 8 10 70 8 180 25 550 65 2 35 8 40 100 15 350 25 600 200 10 60 50 80 100 6 1000 35 450 250 8 80 80 100 250 10 3000 20 500 350 20 200 300 350 7000 20 150 1000 20 6000 80 1500 800 80 500 600 1000 39 5.67 49 7 5 52 159 40.67 299 99 1200 2000 2800 20 30 20 40 20 100 30000 299 100 300 11.5 29 1.表中选取钱币样本以秦至清末大纲钱为主，品相假设均为上品（非极品），小版别不列其中，大名誉品、孤品等高端钱币由于价格衡量体系不同且流动性弱，亦未列其中。

2.由于近20年间古钱币成交的历史价格因各地市场情况而有较大差距，如盛唐开元(普通版)的价格近10年来0.5-20元内都能成交。但为了统一数据口径，表中价格均取自各个时期华光谱先生编著的《中国古钱目录》。2009-2011年价格根据网络成交均价录入（会略有偏差）。

3.表中价格变动值“α”的计算方法是，假设以1991年价格指数为基准，则第n年的波动数值αn =(Pn-P1991)/ P1991，即其相对于原价格的价格波动倍数。

假设1991年购入上表中所有的 “一篮子”古钱币，则期初本金为14707元，按目前的市场价折算为2410元。也就是说，20年16倍的收益，折算为年化收益率约为15％。而2005年开始，随着鉴宝类栏目的普及，百姓投资意识的增强，资本市场以及房地产市场的井喷，古钱币市场也不甘人下，α值也开始提速增长，2005年至今的年化收益率约为30％。

20年16倍的收益看起来好像不起眼，比起圈中新贵黄龙玉、奥运钞、普洱茶„„好像

挺寒酸的。我们不妨看一下这组数据。

房地产：90年代初，福州市区均价约为700元/平方米。目前福州市场房地产均价约为13000元/平方米，α值约为17.6，年平均增长率为 19％。

股票：A股市场历来牛短熊长，第一代老股民能做到每年复合收益率超过15%的能有几人？要知道股神巴菲特的年化收益率亦“只有”21％。资产的增值是一个过程，滚雪球式的增长模式才是最稳妥和持续的。

当然，如果想获得超额收益，从纯投资的角度，可以类似股票操作模式进行“精选个股”。 技术面上比较简单，主要就是查阅历史价格轨迹，寻找价格平稳增长的品种。遵循强者行情的思路，优选品相，进行介入。例如靖康折二，泰和折十此类标的物都是质地优良，历史表现稳定且强势的品种。

从基本面上，可以从制作工艺、历史意义（比如涉台的钱币可以证明历来的归属权）、文化价值等各方面上进行思考。一般来说，形制铸工优良、书法曼妙灵动的品种容易受到追捧，王莽和宋徽宗的铸币就是证明。

最近，由于宏观环境的持续低迷以及股市的单边下行，钱币市场也刮来了一阵不小的冷风。许多收藏爱好者似乎也有些迷茫，觉得这个市场是否也有不合理的泡沫，会不会如同上世纪末的邮市一样崩盘？不过在我看来，股市有牛熊市之分，泉界有淡旺季之别，再加上目前钱币市场的结构和价格都还很健康，所以，大可不必过分忧虑，以收藏的心态对待艺术品投资才是正道。