中小企业筹资问题研究以汽车行业为例(1)

中小企业筹资问题研究以汽车行业为例

摘 要

随着十九大的召开，我国汽车行业迎来了转型升级的新时代，为了能在激烈竞争中立足，企业需要不断扩大经营规模、提高核心技术，而这些活动都离不开筹资。筹资是企业资金运动的起点，是决定企业资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节，如果筹资不当，会给企业带来巨大风险隐患。因此，了解筹资风险的类型及相关理论，研究防范筹资风险的有效措施是我国汽车行业进行可持续发展的客观需求。

本文在阐述企业筹资风险的成因及相关理论的基础上，对企业盈利情况、负债情况、营运情况和成长情况与筹资风险的相关性进行了综合研究，以汽车行业为研究对象，通过描述性分析详细说明了汽车行业的总体财务状况，利用相关性分析和多元回归分析全面地分析了各影响因素与筹资风险的关系，以通过控制各影响因素来有效预测和监控筹资风险。针对可能产生的筹资风险，从多个角度提出防范措施，使汽车行业的企业能够降低筹资风险，提高盈利能力，进而实现财务目标。

关键词：筹资风险；影响因素；汽车行业；多元回归分析

1 前言

1.1 研究目的意义

伴随着十九大的召开，我国已经进入决胜全面建设小康社会的新时代，作为国民经济的重要支柱产业，我国汽车产业也迎来了转型升级的新时代。我国已连续八年成为全球最大汽车产销国，自主品牌市场占有率也超过50%，连续两年成为世界新能源汽车的最大市场，整体来看，我国汽车行业的综合实力提升明显。但随着“一带一路”、“全面开放”等的实施，我国汽车行业将进一步面向国际市场，行业竞争将更加激烈。面对十九大提出的“高质量发展”、“供给侧改革”和“绿色创新”等一系列战略，我国的汽车行业必须走高质量的发展之路，为此，企业需要筹集大量的资金，以扩大企业规模、引进技术人才、实现产业转型。

筹资是企业资金运动的起点，是决定企业资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节，如果筹资不当，会给企业来巨大风险隐患，因此，对汽车行业的筹资风险进行研究十分重要。相较于国际汽车行业，我国汽车行业的负债水平较高，盈利能力和成长能力较低，营运能力一般，而这些指标与筹资风险息息相关。本文利用描述性分析、相关性分析和多元回归分析研究上述财务指标与筹资风险的关系，并对其研究结果进行分析，提出针对汽车行业筹资风险的控制措施。这有利于汽车行业认清筹资风险，改善筹资风险管理的内容，实现企业的可持续发展。

1.2.3 国内外研究评述

综上所述，国外学者对风险及风险管理认知较早，研究者建立了一系列监控风险的模型，并在此基础上进行运用和检验，不断修改和完善对风险的控制管理的措施，对风险管理的重视程度在不断增加。我国对企业风险管理的研究较国外而言起步晚，对筹资风险管理的研究主要集中在成因分析，对筹资风险模型的研究还有待完善。

国内外文献对筹资风险的研究比较宽泛，没有具体分析不同行业，而各个行业的财务风险和发展模式有所差异，其筹资风险也不尽相同。关于如何衡量筹资

风险的问题，也没有明确的定义。针对以上问题，本文选取汽车制造行业的上市企业作为研究对象，将财务杠杆系数作为筹资风险的量化指标，分析相关财务指标与筹资风险的关系，并针对汽车行业提出切实可行的筹资风险控制措施。这有利于我国汽车行业认清筹资风险并对其进行防范，进而推动我国成为汽车强国。

1.3 研究内容

本文首先阐述了筹资风险的成因以及相关理论，接着结合上市汽车制造企业的财务数据，对筹资风险的影响因素进行了研究，通过描述性分析、相关性分析和多元回归分析，得到了企业盈利情况、负债情况、营运情况和成长情况与筹资风险的关系，最后针对成因不同的筹资风险提出了切实可行的筹资风险防控措施。全文分为以下五章：

第一章，前言。主要包括汽车行业筹资风险的研究背景及意义、国内外学者研究概况和本文的研究内容；

第二章，企业筹资风险相关概念及理论。主要阐述筹资风险的定义、筹资风险的内因和外因以及筹资风险的相关理论，为后文的实证分析提供了理论基础；

第三章，研究假设和变量选取。主要对汽车行业企业的盈利情况、负债情况、营运情况和成长情况与筹资风险的关系分别进行研究假设，说明数据来源及变量选取，建立多元回归模型，以综合评价筹资风险的影响因素；

第四章，统计分析。通过描述性分析、相关性分析和多元回归分析对汽车行业企业的盈利情况、负债情况、营运情况和成长情况进行分析，并研究总结这些情况与筹资风险的关系，以提出有效的筹资风险控制措施；

第五章，汽车行业企业筹资风险的控制措施。根据统计分析的结果，主要从资本结构、资产使用效率、内控机制和企业民主科学决策四个方面提出建议，以达到降低筹资风险的目的。

2 企业筹资风险相关概念及理论

2.1 筹资风险的定义

筹资风险是指企业因借入资金，受企业内部财务状况及外部经营环境的影响，而给财务成果带来的不确定性。筹资风险与筹资方式、筹资期限、资本成本等因素有关，包括内部风险和外部风险。

2.2 企业筹资的外部风险

筹资外部风险是指由于企业所处的政治经济、法律和金融市场等外部环境发生变化而给企业筹资活动带来的潜在风险，一般不为企业所控制。主要包括政治风险、经济风险、法律风险与金融市场风险。

（1）政治风险

政治风险是指由于国内外政局变化等原因使得企业遭受利益损失的可能性。政治环境的变化会直接影响经济环境，例如，由于各国之间的政治冲突而导致的对外即期或远期汇率上升等，直接影响企业的对外贸易，使产品难以卖出，致使企业营运成本上升，资金周转速度减慢，获利能力降低。

（2）经济风险

经济风险是指影响企业筹资的经济因素发生变化而给企业带来风险的可能性。主要是由于经济周期波动、经济变动等变化所引起，常常受政治风险的影响。例如，在经济萧条时期，资金紧缺，企业筹资成本上升，筹资难度增大，长期大规模资金的筹集会导致严重的财务风险。

（3）法律风险

与企业经营活动相关的法律的变动也会给企业筹资活动带来风险。例如，税收的变更就对企业的经营就有很大的影响，它与企业的利润直接挂钩，税率的高低直接影响盈利能力相关财务指标，如果不能够合理利用税收，可

能会使企业利润降低，难以偿还负债利息。

（4）金融市场风险

金融市场是资金融通的场所、构成筹资环境的重要方面，金融市场风险主要包括由于资金供需变化、利率汇率波动、通货膨胀等因素对企业的筹资活动带来的风险。例如，在资本供小于求时，市场利率较高，企业融资的资本成本较高，此时难以筹资资金，可能导致企业资金链断裂。

2.3 企业筹资的内部风险

企业筹资按其来源渠道可以划分为两个方面，一是借入资金，又称为债务资金，二是自有资金，又称为权益资金。内部筹资风险包括债务筹资风险和股权筹资风险。

2.3.1 债务筹资风险

债务筹资是指企业通过银行借款、发行公司债券以及融资租赁等方式获取资金的方式。此种筹资方式不能形成企业稳定的资本基础，债务资本有固定的到期日和债务利息，因此筹资风险较大，主要包括负债利息率风险、资本结构风险、资产流动性风险。

（1）负债利息率风险

利息是指企业在筹集资金后需要向债权人支付的一笔资金，是筹资的资本成本。利息可以在税前扣除，直接影响企业的利润和股东收益，当息税前利润相同时，利息率越高，企业所需支付的利息就越高，企业的财务杠杆越大，财务风险就会上升，还款付息的压力也大大增加。

（2）资本结构风险

资本结构即股东权益和负债的比例关系。若负债的比例过高，企业承担的利息费用过高，还款压力过大，会导致资金不稳定，财务风险增大；若负债比例过低，则财务杠杆的效应就会减弱，企业通过负债筹资而获取的利润减少，同时利息抵税的作用也会大大降低。

（3）资产流动性风险

企业资产的流动性与企业的偿债能力息息相关，例如流动比率和速动比率都

是考察企业偿债能力的重要指标，若它们的数值较大，资产变现能力较强，说明企业可短期得到的现金持有量较大，有一定的资金实力，投资企业更倾向于这类企业，此时，企业的筹资难度较低，筹资风险较小。

2.3.2 股权筹资风险

股权筹资形成企业的股权资金，是企业最基本的筹资方式。股权筹资方式有吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。股权筹资风险是指由于股权筹资的数额、时机和利用效率等的不同而对企业筹资造成损失的可能性。股权筹资的风险可以从其不同的筹资方式来分析。

（1）吸收直接投资的筹资风险

吸收直接投资是指以货币资产、实物资产、工业产权、土地使用权和以特定债权出资的方式进行筹资。这种方式的筹资资本成本较高、控制权集中，不利于公司治理，财务风险较大，例如，在进行项目决策时，很容易出现集体性决策失误，造成企业投资失败。

（2）发行普通股股票的筹资风险

发行普通股股票会导致上市成本和信息披露成本较高；股东之间信息交流困难；股价的跌宕起伏会让投资者以为企业的经营不稳定，公司的实际情况可能会被歪曲，公司的声誉也会受到影响；公司的控制权会因股东数量的增加而被分散，在进行投资决策时管理也会更困难。

（3）留存收益的筹资风险

留存收益包括盈余公积和未分配利润。留存收益的筹资方式不发生筹资费用且资本成本低，增加的权益资本不会稀释原有股东的控制权。但这种方式筹集的数额有限，且有机会成本，若将此部分资金用于预期现金净流量为正的投资项目，则形成的投资收益即是其资本成本。

2.4 筹资风险理论基础

2.4.1 权衡理论

权衡理论指在平衡由债务利息所产生的抵税收益与因债务增加而导致的企

业财务困境成本的基础上，企业实现价值最大化的最佳资本结构。该理论认为，企业可以通过利息抵税的收益来增加企业价值，但随着负债的增加，企业陷入财务危机的可能性也增大，最终将产生破产成本，因此，企业在确定资本结构时，应当权衡避税收益和破产成本，以实现企业价值最大化。

2.4.2 新优序融资理论

新优序融资理论是指企业在筹资时，考虑的筹资顺序依次是内部筹资、债务筹资、优先股筹资和普通股筹资。该理论以不对称信息理论为基础，考虑筹资的资本成本，认为权益筹资会向企业外部传递经营状况不佳的负面信息，且外部筹资的资本成本更高，而内部筹资的资金主要来源于留存收益，费用低且少，因此，企业筹资首选内部筹资，再考虑外部筹资。

2.4.3 代理成本理论

代理成本理论的产生是由于所有权和经营权的分离，所有者希望经营者能够尽力管理企业，以实现股东价值最大化，而经营者不是股东，不会因股利的增加而受益，经营者大多从自身利益出发经营企业，因此代理成本就是股东为防止经营者损害其利益，用来监督经营者所付出的成本。该理论认为，企业的资本结构会影响经营者的工作表现，进而影响企业的市场价值。因此，合理的资本结构有利于降低企业的代理成本。

3 研究假设和变量选取

3.1 研究假设

本文从对企业筹资风险影响较大的几个方面分别来进行研究假设，以全面

和科学的对企业筹资风险的影响因素进行评估，对下文涉及到的样本数据分别采用描述性分析、相关性分析和多元回归分析进行分析，最终得到中国汽车制造业上市公司筹资风险影响因素的研究实证模型。本文研究涉及的筹资风险影响因素分别包括企业的盈利因素、负债因素、营运因素和成长因素这四个方面，具体的研究假设如下：

企业的盈利情况越好，企业顺利筹集资金的可能性就越大，因为只有盈利多的企业才有余力回报投资人，盈利是进行筹资活动的基础之一，盈利情况的好坏决定了企业筹资活动的风险系数的大小，盈利越多就越有可能筹集到更多的资金，筹资的整体风险就越小。据此作出如下假设：

假设1：企业的盈利情况与企业的筹资风险成反比。

如果企业负债很严重的话，企业的利润就会受到债务和利息的影响而欠佳，资金雄厚的投资者通常不会选择回报薄弱的企业进行投资，企业由于筹集不到还债的资金，经营情况就会进一步恶化，从而进入恶性循环，因此企业的负债越大，则筹资活动所遇到的阻力和风险就越大。据此作出如下假设： 假设2：企业的负债情况与企业的筹资风险成正比。

企业的营运情况是影响筹资活动的间接因素，企业运营的好，则企业的盈利越多，现金流越充足，整体的偿债能力就越强，对股东回报就越多，对外则就能营造出一种正面和守信的社会形象，从而给投资人增加投资信心，筹资活动就会更加顺利，因此企业运营的情况越好，则筹资风险就会越小。据此作出如下假设：

假设3：企业的营运情况与企业的筹资风险成反比。

企业的成长率越高，则企业的扩张能力越强，企业未来的市场空间就越大，可能给予投资者回报的机会就越充足。投资者进行市场投资的主要目地就是盈利，成长潜力大、回报分红率高的企业无疑会更受到市场资金的青睐，因此那些

拥有高新技术、高成长率的企业在进行筹资活动时会比传统的低成长企业更加快速，筹资所面临的风险也远比那些低成长企业要小。据此作出如下假设：

假设4：企业的成长情况与企业的筹资风险成反比。

3.2 变量选取

参考国内外其它研究者的同类文献可以看出，财务指标的选择通常是从公司的年度财务报告中选取合适的分析数据,将其标准化处理后建立财务模型，并以此模型来进行实证分析。本文以中国A股中汽车制造业上市公司为研究对象，收集了样本2014-2016三年间的财务数据作为实证研究数据，剔除了数据不完整或披露缺失的公司及各项财务数值异常的上市公司，最终得到81家公司三年的有效数据，并以之构建实证模型。本文所用数据主要来自国泰安数据库和巨潮网数据，使用软件为Excel和SPASS20.0软件。各变量的主要解释和说明如下：

（1）因变量（财务杠杆系数GA）：财务杠杆指由于债务存在导致的普通股每股利润波动率大于息税前利润波动率的杠杆效应，财务杠杆系数的大小直接反映了企业财务风险的大小。企业财务风险的高低会直接影响企业筹资活动的展开，因此将财务杠杆系数作为代表企业筹资可能遇到的风险与阻力的变量。

（2）自变量1（净资产收益率ROE）：净资产收益率是净利润与股东权益的比值，常常用来反映企业的盈利能力和投资收益能力，是衡量企业业绩变动的首选变量，净资产收益率越大，表明企业的经营业绩越好，获利能力越强，因此用该指标作为衡量企业盈利因素的变量。

（3）自变量2（资产负债率LEV）：该指标是负债与资产的比值，体现企业在经营活动中债务清偿的能力，以及债权人资金的安全度。企业的负债多，其承担的债务和利息压力就越大，投资人的得到回报的可能性就会降低，这会影响企业筹资活动的展开，因此把资产负债率作为负债指标代入模型。

（4）自变量3（总资产周转率TAT）：总资产周转率是用来判断企业经营情况和企业资产活跃度的主要标准，是营业收入与平均总资产的比值。企业的总资周转率数值越大，企业资产的活跃度就越强，企业的现金流量也越充足，稳定的资金周转会促进筹资活动，因此将总资产周转率作为营运变量来列入模型。

（5）自变量4（净利润增长率GROWN）：净利润增长率作为衡量企业成长

能力的重要标准，可判断企业的潜在可投资性。企业的净利润成长能力越强，则其盈利能力和市场拓展力也越强，在未来的市场中就越有竞争力，这就能够吸引到更多的投资人，因此我们这里将利润增长率作为成长自变量代入模型。

（6）控制变量1（企业规模SIZE）：企业资产的规模能够对企业的成本和收益产生重要影响，其大小直接影响企业现金流和总股本等一系列与筹资活动有关的指标，因此这里将企业总资产的自然对数值作为企业规模变量来列入模型。

（7）控制变量2（股权集中度RT）： 将控股股东的持股比作为衡量企业股权集中度的变量，控股股东的持股率的大小直接代表企业股权的分布是否倾斜，一般说来该值越大，则控股股东的发言力越大，对企业筹资决策影响也越大。

（8）控制变量3 (董事比例度PT)： 董事的主要职责是在董事会日常工作和重大决策中客观公正的行使监督权力,进而提高公司治理水平。董事大多是经济、法律、财务等方面的专家,他们提出的建议在一定程度上可以抑制管理层的随意决策。例如，在筹资活动中，董事可以发挥审查职能来鉴别投资人，因此董事对企业筹资有一定影响。

模型中各变量的具体图示说明如下：

表 3.1 模型变量说明

因变量 变量 GA ROE LEV 名称 财务杠杆系数 净资产收益率 资产负债率 总资产周转率 净利润增长率 企业规模 股权集中度 董事比例 解释 普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 净利润/平均所有者权益 负债总额/总资产 营业收入/平均总资产 （ 年末净利润 – 年初净利润）/年初净利润 总资产的自然对数 第一大股东持股数/总股本 董事数/董事总数 自变量 TAT GROWN 控制变量 SIZE RT PT 根据上文各变量构建出上市公司筹资风险影响因素模型如下： GA=β0+β1ROE+β2LEV+β3TAT+β4GROWN+β5SIZE+β6RT+β7PT+u

4 统计分析

4.1 描述性统计分析

表4.1 筹资风险影响模型变量描述统计

GA ROE LEV TAT GROWN SIZE RT PT N 243 243 243 243 243 243 243 243 极小值 -0.3244 -1.2451 0.1100 0.1047 -26.7185 19.9027 0.2413 0.2500 极大值 7.3394 0.6382 0.9560 1.8472 37.4718 27.1045 1.0116 0.8750 均值 1.2796 0.0757 0.4629 0.7266 0.0652 22.4851 0.6074 0.4512 标准差 0.7811 0.1639 0.1947 0.3191 4.0774 1.3595 0.1580 0.1281

上表为总体的描述性统计，从中我们可以看出样本上市公司中GA的均值为1.2796，最大值为7.3394，最小值为-0.3244，这表明样本公司的财务扛杆系数存在两极分化，风险最高的企业与最低企业相比风险要高出很多，财务杠杆系数的不同决定了筹资风险的不同。ROE的均值为0.0757，最大值为0.6382,最小值则为-1.2451,说明样本上市公司的盈利情况不一，相差悬殊，总体来看盈利能力比较低。LEV的最大值为0.9560,最小值为0.1100,均值达到了0.4629，说明样本公司的总体负债水平较高，很多公司在经营中存在着相当比例的负债。TAT的均值为0.7266，最大值为1.8472，最小值为0.1047，说明样本公司整体经营情况一般，汽车行业整体走势低迷。GROWN最大值为37.4718，最小达到了-26.7185，均值为0.0652,这说明样本公司的成长能力有很大差别，整体看汽车行业的成长能力偏低，行业存在成长率不足的现象。各控制变量由于与本文的研究目的并无关系

这里不加以描述，下文的分析中也不会提及。

4.2 相关性统计分析

表4.2 筹资风险影响模型变量相关矩阵 PEARSON 相关性 GA 显著性（双侧） 1 -.153* .017 .042 .514 .129* .044 -.012 .858 -.377** .000 .297** .000 1 .320** .000 .172** .007 .496** .000 .076 .238 -.216** .001 1 -.0 .406 .451** .000 .132* .040 .085 .1 1 -.015 .816 -.233** .000 .023 .724 1 .033 .609 .133* .038 1 -.330** .000 1 GA 1 ROE LEV TAT GROWN SIZE RT PT PEARSON 相关性 -.308** ROE 显著性（双侧） PEARSON 相关性 LEV 显著性（双侧） PEARSON 相关性 TAT 显著性（双侧） PEARSON 相关性 GROWN 显著性（双侧） PEARSON 相关性 SIZE 显著性（双侧） PEARSON 相关性 RT 显著性（双侧） .707 .667 .024 .342 .028 .1 -.061 .000 -.092 .000 .380** PEARSON 相关性 -.278** PT 显著性（双侧） .000

**. 在 0.01 水平（双侧）上显著相关。*. 在0.05 水平（双侧）上显著相关

相关性分析是一种常用的分析方法，一般用来判断各变量间的因果关系与关联程度，以解决虚假变量和变量之间的共线性问题。在各种分析方法中，相关系数显著性检验法是目前应用最广泛的检验标准，其主要检验的目的就是判断各变量间的数字关联度即相关系数的显著性，而针对皮尔森相关系数进行显著性判定的检验法是最常用的。经过各国学者多年间的不断修正和完善，该方法现已成为研究相关关系的经典研究理论。因此这里采用皮尔森相关系数检验法来进行变量的相关性检验，检验得出的相关系数见下面的表4.2:

从上表可以看出GA与ROE的皮尔森相关系数为-0.308,而它们的双侧显著值为0.000,表明两者很可能在0.01的水平上显著负相关。GA与LEV的皮尔森相关系数为0.380,而它们的双侧显著值为0.000,表明两者很可能显著正相关。GA与TAT的皮尔森相关系数为-0.092,而它们的双侧显著值为0.1,表明两者很可能有不显著的负相关关系。GA与GROWN的皮尔森相关系数为-0.061,而它们的双侧显著值为0.342,表明两者很可能存在不显著的负相关关系。

尽管对变量之间的关系用皮尔森相关系数法进行了分析，但是这个方法也存在不足之处，即没有对变量的综合关系进行考察，而在实际生活中事物的影响因素往往并不是完全单一的，同一事物经常在同一时间受到多种相关因素的共同影响，此时自变量对因变量的关系可能会产生很大变化，这就需要采用一种能够对多种影响因素同时进行评判的分析方法，所以在下文将使用前文建立的多元回归模型用多元回归的方法来进行分析。

4.3 多元回归统计分析

在进行分析之前首先要考察自变量与控制变量间的共线性问题，否则就会出现伪回归的现象，表4.3的数据表明各自变量和控制变量的VIF值都远远小于临界值5，可以表明它们间没有共线性。

表4.3 筹资风险影响模型共线性检验

Variables VIF 1/VIF

LEV SIZE RT TAT PT ROE GROWN Mean VIF 1. 1.63 1.34 1.34 1.33 1.25 1.13 1.38 0.6114 0.6125 0.7439 0.7476 0.7509 0.7984 0.8858 0.7246

自表4.4可以看出多元回归模型的方程拟合度评判值调整R方为0.278，模型的整体拟合度一般，这是由于影响筹资的因素很多难以一一顾全，参考现有文献，该值可以满足模型要求。而多元回归模型F检的结果为14.31，其对应的F test值为0.000，小于显著临界水平0.05,因此应该拒绝F检原假设（原假设为方差存在齐性），模型有统计学上的研究意义。

表4.4 筹资风险影响模型多元回归结果

VARIABLES ROE LEV TAT GROWN SIZE RT PT

GA -1.106*** (-3.795) 1.850*** -6.598 -0.380** (-2.460) -0.029*** (-2.633) -0.065 (-1.631) -0.749** (-2.392) -0.777** (-2.021)

Constant Observations R-squared F test r2_a F t-statistics in parentheses *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

3.062*** -3.715 243 0.299 0 0.278 14.31

在表4.4中，将GA与其它变量的回归结果对比可以看到，衡量企业盈利情况的变量ROE的回归系数为-1.106,是筹资风险反向影响因素回归系数绝对值中最大的，而且P值<0.01，表明ROE与GA有显著负相关关系，假设1得到了证明，即企业的盈利情况与筹资风险成反比。负债情况变量LEV的回归系数达到了1.85，P值<0.01，表明LEV与筹资风险有显著的正相关关系，而且该变量在所有影响因素中回归系数绝对值最大的，假设2得到了证明，即企业的负债情况与筹资风险成正比。从企业的营运情况来看，营运变量TAT的回归系数为-0.38，P值<0.05，表明企业营运情况与筹资风险有负相关关系且关系显著，假设3得到了证明。企业的成长情况变量GROWN的回归系数为-0.029，P值<0.01，表明GROWN与筹资风险有显著的负相关关系，假设4得到了证明，即企业的成长情况与筹资风险成反比。

4.4 分析结果

综上所述，企业的盈利情况、营运情况和成长情况与筹资风险成反比，负债情况与筹资风险成正比。企业的盈利能力越强，留存收益越多，投资者的每股收益越大；企业的营运能力越强，其资产的周转期越短，持有的现金流越大，资金实力越强；企业的成长能力越强，其未来市场潜力越大，市场占有率就越高。这些都是吸引投资者的重要因素，因此，如果企业能够重视其产品或服务的盈利能力、加快其资产的周转速度、关注企业的可持续发展，那么企业筹资的难度将会大大降低。企业的负债比例越高，其承担的利息费用越高，偿债压力也越大，企业的盈利要先偿还负债，才能回报投资者，因此筹资更困难。汽车行业整体盈利

能力和成长能力较低，经营情况一般，负债水平也较高，因此筹资风险较大，企业需要通过改善影响筹资风险的因素、实施控制筹资风险的相关措施，才能降低筹资风险，实现企业的持续经营。

5 汽车行业企业筹资风险的控制措施

5.1 选择最佳资本结构

我国汽车行业的企业负债水平普遍较高，其承担的利息费用也较高，如果在筹资时不考虑其资本成本，那么股东收益就会受资本结构影响而降低，最终难以实现提升企业价值的目标。因此选择最佳资本结构，有利于汽车行业降低筹资的资本成本，从而降低筹资风险。

最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。影响资本结构的因素有企业经营状况的稳定性和成长性、企业的财务状况和信用等级、投资人和管理人当局的态度、行业特征和企业发展周期以及经济环境的税务和货币等，汽车行业的各个企业应当根据企业自身状况调节资本结构，可以通过每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法等来优化企业的资本结构（如图5.1所示），从而充分发挥财务杠杆，提高企业价值，减少外部筹资，进而降低企业筹资的资本成本和风险。

图5.1 资本结构优化方法

5.2 提高资产的使用效率

我国汽车行业的企业营运能力一般，在生产、运输和销售阶段均有不足。汽车在生产流通过程中，可能会受交通运输的影响，导致存货不能按时销售。在销

售过程中，如果企业不能提前做好市场调查，了解市场需求，也可能造成存货的积压。而这些积压产品占用了企业大量的资金，会延长企业的现金周转期，可能导致企业资金链断裂。因此，企业需要提高资产的使用效率来降低筹资风险。

企业资产流动性的强弱是衡量企业筹资风险大小的重要指标，具体包括应收账款周转期、存货周转期和现金周转期等，其中现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期（如图5.2所示），现金流量的大小是影响企业资本实力的重要因素，减少现金周转期可以保证企业的现金流量。汽车行业的企业应当通过制定最优存货量来减少存货周转期，通过确定合理的应收账款信用条件来减少应收账款周转期，通过使用汇票代替支票来延长应付账款周转期，以提高资产的使用效率，增强企业营运能力，降低筹资风险。

图5.2 现金周转期

5.3 建立有效的内控机制

我国汽车行业的企业盈利水平一般，这与企业内控机制的缺失有关。自我国“入世”以来，汽车行业的竞争力不断加大，企业寻求规模化经营，而国内企业却难以通过规模化发展盈利，在控制产品成本、监督管理人员、提高企业运营效率等方面均存在缺陷，而这些与企业内控机制密不可分。因此，建立可行有效的内控机制有利于企业的经营，可以提高企业的的盈利能力，降低企业筹资风险。

有效的内控机制有利于企业节约产品生产成本、提高资金使用效率、维护企业信誉等。企业在建立合理可行的内控机制的同时，也需要严格执行，对管理人员进行监督和约束，从而促进内控机制的有效运行。例如，对筹资方案进行战略性评估（如图5.3所示），看是否符合企业的发展战略；对筹资成本进行控制，

看筹资方案的可行性等。内控有利于充分发挥财务管理的核算和监督的职能，也有利于管理人员对企业的运营进行调节和控制，使企业健康运行。良好的控制环境可以实现资源的充分利用，增强企业盈利能力，从而降低企业的筹资风险。

图5.3 筹资业务内控流程

5.4 促进企业民主科学决策

我国汽车行业的成长能力一般，面对国际市场的机遇，若企业不能进行民主科学决策、及时筹资、积极投资、监督实施，那么企业的发展就会遇到瓶颈。十九大的召开，促进了新能源汽车和智能网联车等概念的发展，企业应当顺应时代发展的要求，提升企业的核心技术，做出民主科学的决策，以增强企业的成长能力，从而降低筹资风险。

企业的长久持续发展离不开民主科学的决策，经营者的一意孤行可能导致企业的不断亏损，甚至走向破产。例如，面对筹资方案，民主强调各个部门的管理人员共同对筹资方案提出建议，全面考虑企业的经营状况、财务状况和现金流量的情况之后再决定筹资方案。科学强调利用事实数据进行决策分析，不能只考虑目标而不考虑实际情况，通过对企业所需资金量的预测以及对企业财务状况的综合考量来制定符合企业实际情况的筹资方案。企业民主科学的决策不仅能降低企业的筹资风险，对其他风险也有预防和降低的作用。

结 论

我国汽车行业正处于黄金发展时期，而企业的发展需要资金作为支持。筹资活动是企业扩大经营规模的必要步骤，由此带来的筹资风险是不容忽视的。筹资风险包括政治、经济、法律和金融市场等外部条件变化造成的外部风险，以及由于债务筹资或股权筹资而导致的内部风险，内部风险主要包括资本结构风险、负债利息率风险、资产流动性风险等。认清筹资风险的影响因素，可以帮助汽车行业的企业提前预防筹资风险，促进其战略性发展。

本文通过描述性分析、相关性分析和多元回归分析来研究企业的盈利情况、负债情况、营运情况和发展情况与筹资风险的关系，利用汽车行业的财务数据进行分析，发现盈利能力、营运能力和成长能力越强的企业，其筹资风险越低，负债较重的企业其筹资风险较高，因此，企业在进行筹资时，需要综合考虑与筹资风险有显著性关系的相关指标，以提高筹资的可行性，避免资金链的断裂，防止企业破产。汽车行业的总体盈利能力较低、负债水平较高、经营状况一般、成长能力偏低，整体走势低迷，筹资风险较高。因此汽车制造企业在投资扩张时，要有风险意识，对筹资风险提前识别、有效预防、及时控制，这样才能在激烈的市场竞争中立足。

在认清筹资风险并对其进行合理预估后，汽车行业的企业要想规避筹资风险，就要制定和建立一系列有效的防控措施。通过选择最佳的资本结构来控制企业的负债水平，以增强企业的偿债能力；通过提高资产的使用效率来加快企业资金的周转，以增强企业的营运能力；通过建立有效的内控机制来控制企业运营，以增强企业的盈利能力；通过促进民主科学决策来提高企业的核心竞争力，以增强企业的成长能力。这些都是预防和控制筹资风险的有效措施，汽车行业的企业只有积极贯彻执行，才能降低筹资风险，实现企业的健康持续发展。