投资项目收益分析

一、内容简介

本章主要讲述了项目投资分析的步骤，如何分析项目的基本财务数据和重要的财务报表。

二、学习目标

1、了解项目评价的标准。 2、掌握项目投资分析的步骤。

3、准确理解现金流量表和财务平衡表。 4、初步掌握多项目的比较与选择。

三、要点提示

1、加权平均资本成本 2、风险补偿 3、补偿余额 4、开工率 5、经营成本 6、付现成本 7、投资回收期 8、净现金流量 9、真实折现率 10、名义折现率

四、阅读指导 阅读：《财务管理学》第四章第一节和第二节

《财务管理分析》之第七章

准备：Investment Analysis and Lockheed Tri Star案例

阅读笔记 课程重点

课程难点

疑难问题：

体会：

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五、课堂学习 （请仔细阅读笔记）

财务管理第三讲第一节 BMI公司案例学员陈述BMI公司的业务：向顾客提供一揽子保险服务项目投资估算分两部分：建设投资（开办费和律师费、新增固定资产投资、50万）流动资金投入（每年新增营业收入9%）在七个假定之上进行财务估算业务收入成本费用估算（变动成本与固定成本）新增利润（未考虑税）对另一分公司的业务影响：损失利润现金流量分析 回答问题：1、NPV计算讨论2、北卡分公司的期末价值（不同指标）3、基本财务数据的计算提问：1、通货膨胀因素对NPV的影响2、追加投资3、50万存在银行的钱如何考虑：利息收入 2

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姚老师点评（1）公司业务的特点：保险中介，提供消费者众多选择。（2）项目评价分析的方法：业务是否清晰，现金流如何产生1、设定标准：名义现金流量加权平均资本成本，风险补偿15%还是17.5%经营风险是否有变化,财务风险是否有变化 通货膨胀5%如何处理NPVCt1iti应使用真实折现率还是名义折现率i=投资者期望收益+风险贴水通货膨胀陷阱: 名义现金流量未对应名义折现率(参见西金斯著作) 2、分析收入: 营业收入(现金收入)设备:前期流动资金回收,残值,永续年金: PD回收固定资产投资1Kg例如服务类公司,不断创造现金流量(与生活息息相关)某些项目期末价值非常重要: 创新企业(出售公司):例如雅虎价格参照: 市盈率P/E (弹性大)市价/账面价值M/B市价/现金流量M/C 市价/息税前收益M/EBIT市价/减去折旧.摊销.息.税后的收益M/EBITDA 市价/销售额M/S 3

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3、50万如何处理补偿余额: 实际收益2.75%, 与机会成本(17.5%)进行比较50万类似于永续年金,不存在摊销问题 财务管理第三讲第二节 第二节项目投资分析一、项目投资分析的步骤项目投资分析有科学的方法,而不是数字游戏。一般过程如下：市场调查市场预测确定产品种类与规模财务预测风险分析项目选择 4

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举例：互斥项目评估。说明：彩电投资项目分析缺乏客观性。哪些项目需要做项目分析：大项目（投资额绝对数大，投资额相对于投资者数额巨大）举例：廊坊房地产说明：营业风险和财务风险之间的平衡；借入资本和自有资本举例：宝钢财务预算 二、基础数据和基本财务报表（一）基础数据1、产品方案和生产规模。2、产品销售量和产品价格（开工率）。3、投资费用及资金筹措。4、职工人数及工资总额。5、产品成本及其构成，固定成本和可变成本，以及投入物的单耗和价格依据等6、项目建设时间及投产、达产进度。7、财会、金融、税务及其他有关规定。 （二）基本财务报表现金流量表，财务平衡表、损益表中的所得税计算1、现金流量表应从实体的角度，站在股东和债权人的立场，而非从权益和银行的角度举例：资本结构，所得税后的收益要求，加权平均资本成本从权益角度出发，不理想的项目收益率较高（未考虑风险）决策时应考虑的三个方面：总收入、持续时间、承受的风险（1）全部投资财务现金流量表 5

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表1 全部投资财务现金流量表单位：万元序号 项 目 建设期 投产期 达产期 合计 年 份 1 2 3 4 5 … n 生产负荷（%） 1 现金流入 1.1 产品销售收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 2 现金流出 2.1 固定资产投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.5 所得税 2.6 特种基金 3 净现金流量(1-2) 4 累计净现金流量 5 所得税前净现金流量（3+2.5+2.6） 所得税前累计净现金流量 开工率：实际无法达到100%开工率：原材料、机器、人、销售（市场竞争）、需求等因素都在变化，存在高估问题，正常年份如何选择现金收入与销售收入：赊销和应收帐款、存货等问题存在，但不影响经营成本：不包括折旧、摊销和财务费用(利息)的产品成本。总成本=付现成本（含利息）+折旧+摊销付现成本=经营成本+利息净现金流量=总收入-经营成本-税费再投资收益率假定等于内部收益率更为合理，而非机会成本投资回收期分静态和动态 （2）自有资金财务现金流量表借款本金偿还的计算极为复杂，用处不大一般只计算全部投资的财务收益指标就可以了2、损益表3、财务平衡表项目投资分析应考虑到企业财务风险：长期（资本结构）与短期（流动性）举例：巨厦的借贷风险，无法达到财务平衡，巨大资金缺口，资金来源有限而支出刚性未雨绸缪：预见未来资金缺口，自有资金追加、短期资金借入等等 6

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本次课程结束___________________________________ ___________________________________ ___________________________________ ___________________________________

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